改革開放40余年，歷經滄桑巨變，受到互聯(lián)網時代來臨以及疫情沖擊的影響，各行各業(yè)正處于改革轉型的關鍵階段。看病就醫(yī)作為群眾的剛性需求，生命健康、就醫(yī)便捷、追求更好的醫(yī)療服務是民眾關切的永恒熱點話題。
從投資角度看醫(yī)院發(fā)展，筆者認為醫(yī)療行業(yè)高質量發(fā)展大勢所趨，主要表現(xiàn)在三方面：
（1） 規(guī)模管控——統(tǒng)一化、規(guī)模化、集團化發(fā)展更有利于業(yè)務的提質增效和管理的精細落實：統(tǒng)籌內外部資源，做到可復制可借鑒的規(guī)模發(fā)展，完成差異化對比與提升，將更有利于在經濟和政策環(huán)境不確定、市場競爭加劇的當下，實現(xiàn)業(yè)務的提質增效和管理的精細落實。
（2） 拓展業(yè)務——專科連鎖更有利于個性化就醫(yī)和精準治療：綜合醫(yī)療的收入或多或少可能會存在一定的發(fā)展天花板，但是特色專科能夠更為不受限制的體現(xiàn)長項優(yōu)勢和品牌效應，滿足個性化、精確的專科診療需求。
（3） 迎接轉型——互聯(lián)網浪潮下醫(yī)療數(shù)字化轉型升級勢在必行：智慧醫(yī)療、“互聯(lián)網+醫(yī)療健康”逐漸成為大眾關注的熱點話題，掌握數(shù)字化科技以實現(xiàn)廣度和深度的業(yè)務覆蓋與協(xié)同，進一步提升公司的醫(yī)院集團服務能力、組織能力和經營管理效率，是企業(yè)長遠發(fā)展所必須考量的重要因素。
通用環(huán)球醫(yī)療集團有限公司（2666.HK，以下簡稱“環(huán)球醫(yī)療”）的控股股東——中國通用技術集團是中央直接管理的國有重要骨干企業(yè)，其醫(yī)藥醫(yī)療健康版塊作為三大主業(yè)之一，目前是國內床位規(guī)模最大的央企醫(yī)療集團。環(huán)球醫(yī)療作為通用旗下唯一醫(yī)療服務上市公司平臺，始終堅持服務“健康中國”戰(zhàn)略，堅定向醫(yī)療健康領域縱深邁進。不妨來仔細探究一下，環(huán)球醫(yī)療的業(yè)務模式如何？未來是否能夠保持高質量穩(wěn)健發(fā)展？有何投資亮點？
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獨特戰(zhàn)略發(fā)展模式：醫(yī)療跨步，金融穩(wěn)進
值得一提的是，不同于傳統(tǒng)的醫(yī)療服務公司，環(huán)球醫(yī)療以金融融資租賃業(yè)務起家，再逐步聚焦到醫(yī)療行業(yè)融資租賃，最終形成了如今的以醫(yī)療服務為核心，以金融業(yè)務為基礎，構建共享共贏的健康產業(yè)生態(tài)系統(tǒng)的戰(zhàn)略布局。
環(huán)球醫(yī)療通過內部擴建和外部擴張相結合的方式擴大床位規(guī)模，截至目前床位已過萬張，并通過醫(yī)院集團化管控發(fā)展優(yōu)勢，順應“健康中國”戰(zhàn)略，努力打造一個與政府辦醫(yī)療機構相互促進、互為補充的央企醫(yī)院集團。
金融與咨詢業(yè)務則是環(huán)球醫(yī)療的老本行，公司憑借多年豐富的行業(yè)經驗，不僅為公立醫(yī)院、城市公用等領域的客戶提供以融資租賃為核心的綜合金融解決方案，還能夠憑借優(yōu)質醫(yī)療資源的積累為客戶提供行業(yè)、設備及融資咨詢、科室升級等相關服務。目前，公司在金融業(yè)務上已建立了全面的融資審慎管理體系和健全的風險監(jiān)測識別系統(tǒng)，并為2000余家醫(yī)院客戶提供了定制化金融解決方案。
總的來說，環(huán)球醫(yī)療兩大業(yè)務板塊促進公司循環(huán)穩(wěn)健發(fā)展。其中，“賺錢更多”的金融業(yè)務為公司的持續(xù)盈利和醫(yī)院集團初期的建設發(fā)展帶來了充分保障和支持；同時，隨著醫(yī)院集團業(yè)務不斷擴張和成長，更加深入醫(yī)療服務行業(yè)的環(huán)球醫(yī)療將會繼續(xù)圍繞醫(yī)院領域對相關金融業(yè)務做進一步的模式創(chuàng)新與結構優(yōu)化，并再次促進公司在金融業(yè)務上的發(fā)展。
在此基礎上，健康產業(yè)業(yè)務作為公司未來潛在的利潤增長點，也正在穩(wěn)步推進，布局孵化：圍繞醫(yī)院集團核心資源，環(huán)球醫(yī)療在互聯(lián)網醫(yī)療、設備維保、醫(yī)學檢驗等多個領域不斷夯實業(yè)務基礎，并在高效服務集團內部醫(yī)院的同時，積極拓展外部客戶，逐步建立規(guī)模化發(fā)展優(yōu)勢。
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以高質量發(fā)展為戰(zhàn)略核心，業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)健增長
近日，環(huán)球醫(yī)療發(fā)布了2021年業(yè)績報告，逐年穩(wěn)定增長的經營業(yè)績直接反映出公司獨特的“金融+醫(yī)院”模式已在成熟運作，并展現(xiàn)出良好的效果。據(jù)環(huán)球醫(yī)療資料顯示，2021年公司取得營業(yè)收入99.14億元，同比增長16.3%；凈利潤20.30億元，同比增長11.9%。
這里需要注意的是，由于2020年疫情等原因，環(huán)球醫(yī)療整體業(yè)務均受到了影響。同時，在嚴控風險、穩(wěn)中求進的戰(zhàn)略基調和高基數(shù)效應下，公司業(yè)績增速出現(xiàn)放緩趨勢，但分業(yè)務板塊來看，公司整體運營依舊向好，保持穩(wěn)健增長趨勢。
在業(yè)務上，環(huán)球醫(yī)療穩(wěn)扎穩(wěn)打，持續(xù)推動業(yè)務開展：
1、“規(guī)模+運營”全方面發(fā)展，醫(yī)院集團業(yè)務穩(wěn)步提升
首先，后疫情時代下，筆者認為2021年環(huán)球醫(yī)療在醫(yī)院集團業(yè)務上做到了“規(guī)模+運營”的全面發(fā)展，并圍繞醫(yī)院集團這一核心資源平臺做產業(yè)拓展，逐步發(fā)展供應鏈管理、醫(yī)療設備相關的產學研銷一體化醫(yī)療服務、器械維保、醫(yī)學檢驗等服務。據(jù)公司業(yè)績報告顯示，2021年醫(yī)院集團業(yè)務實現(xiàn)并表收入46.08億元，較2020年上升27.2%，其中綜合醫(yī)療服務并表收入43.22億元，較2020年上升27.8%；供應鏈業(yè)務等收入8.29億元，較2020年上升33.9%。
在規(guī)模上，環(huán)球醫(yī)療持續(xù)擴大醫(yī)院版圖，截至2021年底已擁有及運營45家醫(yī)療機構組成的大型國企醫(yī)院集團，涵蓋三甲、二級、一級、社區(qū)服務中心及未評級機構，合計10376張開放床位。與此同時，公司內部已啟動門診住院綜合樓項目10個，合計新建床位4,000張以上。
在運營上，醫(yī)院集團的整體水平也在逐步提升。2021年門急診業(yè)務增長顯著，總診療人次的同比增速高達27.6%，大幅超過市場約11.5%平均水平。同時，隨著集團化管控逐步帶來的醫(yī)院費用、業(yè)務結構的優(yōu)化，整個醫(yī)院集團2021年的醫(yī)療業(yè)務合計收入為43.38億元，已恢復并超過疫情前水平。
在學科建設上，環(huán)球醫(yī)療以醫(yī)療業(yè)務“強上去、特起來”為核心，繼續(xù)圍繞核心學科、特色專科和消費醫(yī)療專科“分類推進、多措并舉”的思路進行整體學科建設。其中專科發(fā)展上，公司在口腔、腎病及血透、腫瘤精準治療上啟動專科垂直管理，進一步完善總部專科經營團隊，推進垂直管理。目前已初步構建起集專科技術、專科護理、專科質控、專科運營、品牌市場、信息化支撐于一體的標準化專科經營體系，2021年也收獲了不錯的效果：
數(shù)字化建設上，為了進一步提升公司的醫(yī)院集團服務能力、組織能力和經營管理效率，環(huán)球醫(yī)療持續(xù)推進醫(yī)院標準化信息改造、互聯(lián)網健康平臺和數(shù)據(jù)中臺三大板塊建設：
截至去年底環(huán)球醫(yī)療已完成27家醫(yī)院標準化信息改造項目上線，核心系統(tǒng)標準化建設啟動覆蓋率床位占比已完成70%；互聯(lián)網健康平臺新增上線醫(yī)院16家，累計上線醫(yī)院34家；數(shù)據(jù)中臺實現(xiàn)覆蓋6大主題近230個指標的自動生成，已完成對9家醫(yī)院的全量運營、臨床數(shù)據(jù)采集工作，覆蓋近400萬患者數(shù)據(jù)、4.5億條記錄、687G數(shù)據(jù)存儲。
環(huán)球醫(yī)療數(shù)據(jù)中臺項目入選工信部“2021年大數(shù)據(jù)產業(yè)發(fā)展重點試點示范項目”
來源：工業(yè)和信息化部辦公廳
2、金融與咨詢業(yè)務逆市穩(wěn)健增長，處于行業(yè)優(yōu)秀水平
2021年是我國融資租賃行業(yè)加強監(jiān)管、行業(yè)整體進入戰(zhàn)略調整期的一年，只有具備強大業(yè)務運營基礎及完備風控能力的企業(yè)才能在監(jiān)管趨嚴、大浪淘沙的環(huán)境中走得更長遠。環(huán)球醫(yī)療的金融業(yè)務過去一年依舊保持著穩(wěn)定增長，并持續(xù)展現(xiàn)出較強的市場競爭力。據(jù)業(yè)績報告顯示，2021年公司金融業(yè)務實現(xiàn)收入44.69億元，同比增長8.3%；生息資產規(guī)模為611.28億元，同比增長11.9%；不良資產率0.98%，資產質量始終保持在行業(yè)優(yōu)良水平。
值得一提的是，凈利差是融資租賃業(yè)務盈利能力的關鍵指標之一，環(huán)球醫(yī)療的凈利差則一直穩(wěn)定在3%以上（2021年凈利差3.56%），始終高于如海通租賃、遠東租賃等我國領先的融資租賃服務公司。
總的來說，基于風控和資產質量保障下的生息資產規(guī)模擴張與高位凈利差的維持，均是環(huán)球醫(yī)療盈利能力穩(wěn)定增長的基礎，后續(xù)也將持續(xù)為公司打造健康產業(yè)生態(tài)系統(tǒng)提供堅實保障。
今年2月28日中國石油集團與環(huán)球醫(yī)療的央企控股股東——中國通用技術集團關于寶石花醫(yī)療整合的正式簽約，意味著近5萬張床位的中國最大醫(yī)院集團即將誕生。而環(huán)球醫(yī)療作為通用醫(yī)療服務版塊唯一的上市公司，與大股東包括醫(yī)療在內的核心主業(yè)也必將產生更多協(xié)同效應，值得期待。
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市場震蕩變化下的長期價值投資邏輯
回到投資邏輯上來看，孟子曾提到過，“作戰(zhàn)中，有利的時令和氣候不如有利的地勢，有利的地形不如得人心”。如果把投資比作一場戰(zhàn)爭的話，想要戰(zhàn)勝市場取得盈利，只有在天時、地利、人和三者同時存在時，才能擁有最大的勝率。
而當前的環(huán)球醫(yī)療或正處于“天時地利人和”的關鍵時間點。
在“天時”上，港股市場估值已跌至歷史低位，出現(xiàn)回暖跡象，是一個合適的投資時機。自2021年初以來，港股已進入震蕩回調區(qū)間，尤其到今年2月中旬后開始急轉直下，3月以來更是連續(xù)急跌。據(jù)富途牛牛數(shù)據(jù)顯示，恒生指數(shù)于2月15日至3月15日一個月內跌幅高達超25%，港股整體跌至低位。并于近日開始出現(xiàn)回暖跡象，投資吸引力逐步顯現(xiàn)。
在“地利”上，環(huán)球醫(yī)療業(yè)績保持穩(wěn)定增長，公司價值已被低估。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，環(huán)球醫(yī)療估值已跌入低位，目前PE(TTM)僅為4.23，已明顯被低估。而身為央企的環(huán)球醫(yī)療，一直以來遵循國家穩(wěn)中求進的指導方針進行發(fā)展布局。從近幾年的業(yè)績表現(xiàn)也能夠明顯看出，公司以醫(yī)院為核心、金融為基礎的發(fā)展戰(zhàn)略已取得成效，能夠保持業(yè)績穩(wěn)定增長。
在“人和”上，當前市場震蕩環(huán)境下，投資者們更加關注低估值股票。隨著近年來市場持續(xù)震蕩調整，投資情緒低迷，越來越多的投資者更加傾向于那些估值低、業(yè)績確定、擁有長期穩(wěn)定成長能力的優(yōu)質股票。像環(huán)球醫(yī)療這類低估值、盈利水平穩(wěn)定、以長期穩(wěn)健發(fā)展為戰(zhàn)略核心的優(yōu)質央企公司，正是目前投資者們偏向的投資標的。
另外值得一提的是，環(huán)球醫(yī)療的股息率每年保持穩(wěn)定高升，2021年公司擬派末期股息每股普通股0.36港元，擬派末期股息共約為5.51億港元，股息率約為7%，遠高于同業(yè)平均水平，凸顯公司長期投資價值。而我國同樣處于醫(yī)療服務行業(yè)第一梯隊的華潤醫(yī)療2021年擬派末期股息為0.12港元，股息率僅約為2.7%。
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結語
最后，在坡長雪厚的醫(yī)療服務市場中，行業(yè)逐漸向多層次、差異化、具備特色的醫(yī)療服務發(fā)展。而公立醫(yī)院也已經到了從“量的積累”轉向“質的提升”的關鍵期，在這之中，提質增效保持穩(wěn)健增長成為醫(yī)療服務企業(yè)的發(fā)展著力點。
環(huán)球醫(yī)療作為擁有央企背景的醫(yī)療健康集團，長期以來緊跟國家穩(wěn)步發(fā)展的大方向。在近來市場投資情緒并不樂觀的大環(huán)境下，公司持續(xù)增長的業(yè)績表現(xiàn)以及穩(wěn)健的發(fā)展步調無一不在告訴投資者們，無需過多擔憂市場短期波動。
同時，從市場表現(xiàn)來看，環(huán)球醫(yī)療自3月15日開始已出現(xiàn)反彈跡象，或將迎來估值反轉。未來隨著公司金融及醫(yī)院集團業(yè)務板塊不斷驅動循環(huán)發(fā)展，有望推動公司高質量發(fā)展實現(xiàn)新突破，為投資者們創(chuàng)造更大的長期價值回報。
關鍵詞： 醫(yī)療跨步 金融穩(wěn)進 環(huán)球醫(yī)療(2666 HK)長期價值顯現(xiàn)
