隨著港股醫(yī)藥市場逐步震蕩下行，板塊整體處于低估狀態(tài)，甚至有的企業(yè)賬面現(xiàn)金高于公司市值，這也意味著公司的業(yè)務是在“白送”。在此背景下，作為前期不斷“燒錢”的biotech，市場也愈加重視這些公司的現(xiàn)金夠不夠用、研發(fā)能力究竟如何，而且公司未來是否能夠擁有持續(xù)的“造血變現(xiàn)”能力也成為投資者最聚焦的關(guān)注點。

筆者關(guān)注到，在這之中，作為全球介入呼吸病學領(lǐng)域的開拓者，堃博醫(yī)療近日發(fā)布的上市首份業(yè)績報告顯示，2021年公司實現(xiàn)收入1089萬美元，同比大增234.2%。毛利為872萬美元，同比大增248.8%，毛利率上升至80.27%。

值得注意的是，2021年公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物約為2.3億美元，較去年同比增長超10倍。可以看出，堃博醫(yī)療的現(xiàn)金資產(chǎn)折合約為17.8億港元，遠遠高于公司目前14.2億港元的市值，公司價值明顯被低估。

圖：堃博醫(yī)療現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物（億美元）

數(shù)據(jù)來源：公司資料，格隆匯整理

同時，憑借著充裕的現(xiàn)金，堃博醫(yī)療一直以來都在強有力的推動在研管線商業(yè)化進程。2021年里，堃博醫(yī)療持續(xù)加碼研發(fā)創(chuàng)新，研發(fā)投入達1676萬美元，同比增長78.7%

在研發(fā)能力上，堃博醫(yī)療對肺部介入領(lǐng)域有著深入的了解和前瞻性的眼光，開創(chuàng)性的提出由導航邁向治療的領(lǐng)先理念，并已經(jīng)打造出“全肺導航+診斷+治療”三合一肺病學平臺，并持續(xù)加大對肺部疾病介入治療產(chǎn)品管線的研發(fā)投入，形成更為深厚的護城河壁壘。

目前公司依托全球獨創(chuàng)的核心技術(shù)，自主研發(fā)出多款如InterVapor、RF-II、TLD等全球唯一的肺部疾病介入治療的創(chuàng)新產(chǎn)品。

其中，公司核心產(chǎn)品InterVapor是全球首個且唯一一個可以通過無植入物的方式治療重度和極重度慢阻肺的器械，目前已取得NMPA的批文，正式在中國開啟商業(yè)化，填補了國內(nèi)市場空白。早在2018年，該產(chǎn)品已經(jīng)在歐洲商業(yè)化，2019年，被FDA評為突破性醫(yī)療器械。同時，自2019年起到2022年，InterVapor這種治療方法也連續(xù)四年被納入慢阻肺全球倡議。

從市場來看，據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)顯示，2020年全球和中國僅是患有慢性阻塞性肺病（COPD）的患者就高達2.19億例和1.05億例。其中中國患者占比高達48%，是全球最大的慢阻肺治療市場。相信隨著InterVapor在國內(nèi)市場滲透率的不斷提升，將會為公司帶來持續(xù)不斷的業(yè)績增長。

除此之外，為了保證公司產(chǎn)品順利商業(yè)化，堃博醫(yī)療在商業(yè)化方面也早已提前布局準備，打造持續(xù)“造血變現(xiàn)”能力。

在商業(yè)化生產(chǎn)方面，公司預計在今年7月份將杭州堃博變更成為美國OEM的生產(chǎn)基地，未來公司整個生產(chǎn)將全部轉(zhuǎn)移到杭州。這意味著一方面，產(chǎn)品生產(chǎn)成本將會極大的降低；另一方面，這將更加容易擴展產(chǎn)能，滿足產(chǎn)品實現(xiàn)商業(yè)化后快速增長的需求。

預計從今年開始，在未來三年中，每年公司將會新增1到2款創(chuàng)新的呼吸介入的治療性產(chǎn)品，廣泛覆蓋肺部介入領(lǐng)域。隨著公司研發(fā)產(chǎn)品不斷落地和銷售持續(xù)放量，最終充足的現(xiàn)金儲備將不斷轉(zhuǎn)換成公司的盈利能力和可持續(xù)發(fā)展能力。

關(guān)鍵詞： 堃博醫(yī)療-B（2216 HK）被低估的全球介入呼吸病學領(lǐng)域開