一、“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”內(nèi)部輪動：高山高了，仍有洼地
我們一直以來都在強(qiáng)調(diào)“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”是內(nèi)部“五朵金花”（信創(chuàng)、人工智能、金融科技、半導(dǎo)體、運(yùn)營商）的輪動和切換，雖然階段性會有局部“過熱”，但依然可以找到有相對性價(jià)比的方向。“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”、TMT板塊本身是一個市值占比接近20%，涵蓋上游基礎(chǔ)設(shè)施與設(shè)備制造、中游技術(shù)與服務(wù)以及下游應(yīng)用端的龐大產(chǎn)業(yè)鏈條。階段性可能出現(xiàn)局部“過熱”，但依然可以找到相對性價(jià)比。
(資料圖)
因此在“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”中，我們不僅要判斷大的產(chǎn)業(yè)趨勢和主線方向，更有意義的是做好板塊內(nèi)部的擇時輪動以及細(xì)分行業(yè)比較。去年11月我們將【信創(chuàng)】放在核心推薦，至今年2月【AI】成為“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”的核心方向，3月下旬起我們則將【半導(dǎo)體】列為首推。
并且，“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”不僅僅只有產(chǎn)業(yè)趨勢與宏大敘事，業(yè)績線索同樣重要。如近期光模板、半導(dǎo)體制造、半導(dǎo)體設(shè)備等細(xì)分方向漲幅居前，核心正在于其業(yè)績預(yù)期出現(xiàn)了明顯的邊際變化，業(yè)績上修的個股占比明顯提升，在“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”的大β中呈現(xiàn)出自身的結(jié)構(gòu)性α。
二、“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”內(nèi)部輪動中：當(dāng)前聚焦“信運(yùn)半”
“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”五朵金花中，當(dāng)前可重點(diǎn)關(guān)注信創(chuàng)（網(wǎng)絡(luò)安全、數(shù)據(jù)安全、國資云、操作系統(tǒng)）、運(yùn)營商、半導(dǎo)體。
60大細(xì)分行業(yè)中，綜合擁擠度、景氣度及機(jī)構(gòu)持倉與資金流向，可關(guān)注：信創(chuàng)（數(shù)據(jù)安全）、運(yùn)營商、半導(dǎo)體（存儲、設(shè)計(jì)、封測、制造）、面板、消費(fèi)電子、PCB、光學(xué)元件、汽車電子等。
1、 景氣度
今年數(shù)字經(jīng)濟(jì)絕大多數(shù)細(xì)分方向?qū)⒂瓉砭皻饧铀倩蚶Ь撤崔D(zhuǎn)，而隨著財(cái)報(bào)陸續(xù)披露，高景氣方向有望迎來驗(yàn)證。結(jié)合近一個月數(shù)字經(jīng)濟(jì)各細(xì)分方向中2023年預(yù)期凈利潤上修個股數(shù)量占比來看，半導(dǎo)體（制造、設(shè)備、材料、封測）、通信（光模塊、運(yùn)營商、通信系統(tǒng)設(shè)備）、消費(fèi)電子、面板、PCB等占比相對居前，4月披露財(cái)報(bào)業(yè)績或?qū)⑾鄬φ純?yōu)。
2、 資金流入
結(jié)合近期主力資金凈流入看，近一個月與近一個季度主力資金均重點(diǎn)流入的方向主要為上游的半導(dǎo)體（分立器件、設(shè)備、封測、制造及設(shè)計(jì)）、通信（基站、通信系統(tǒng)設(shè)備、光模塊）、智能音箱、面板、PCB等；中游的數(shù)據(jù)安全、人工智能、云計(jì)算、工業(yè)軟件等，以及下游的游戲、數(shù)字媒體等。
3、擁擠度
當(dāng)前數(shù)字經(jīng)濟(jì)、TMT板塊短期交易擁擠度整體已升至較高水位，而其中部分細(xì)分方向擁擠度壓力相對較小或在輪動中已有所消化，如運(yùn)營商、網(wǎng)絡(luò)安全、衛(wèi)星通信、光學(xué)元件、工業(yè)機(jī)器人及工控系統(tǒng)等。
風(fēng)險(xiǎn)提示
關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)波動，政策超預(yù)期收緊，美聯(lián)儲超預(yù)期加息等。
注：文中報(bào)告節(jié)選自興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院2023年4月16日研報(bào)《輪動向何方：聚焦“信運(yùn)半”+“中特估”——A股策略展望》
報(bào)告分析師 ：
張啟堯 SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S0190521080005
胡思雨 SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S0190521110003
張勛 SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S0190520070004
吳峰 SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S0190510120002
楊震宇 SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S0190520120002
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