人類經濟史，實際上也是一部能源發(fā)展史。

【資料圖】

從鉆木取火到煤炭、石油等化石燃料，再到可再生能源，能源的更新迭代象征著人類生產力的持續(xù)提高，更是當下乃至未來大國博弈的關鍵所在。

立足于當下，雖然風、光等可再生能源的遠景得到了廣泛認可，但能源的轉型并非是一蹴而就的，而是一個逐漸推進的過程。石油、天然氣等化石能源仍然要在相當長的一段時間里承擔起為人類供能的重任，尤其從能源安全保障大戰(zhàn)略角度出發(fā)，為了保障能源的充足供應，助力經濟平穩(wěn)運行和滿足民生需求，要大力提高油氣勘探開發(fā)力度，增加上游投資。

4月4日，國家能源局組織召開加快油氣勘探開發(fā)與新能源融合發(fā)展啟動會，會議明確指出，為進一步筑牢油氣供給安全底線，必須“開源”、“節(jié)流”同步推進，多措并舉增加油氣供給。

這為油氣開發(fā)的上游關鍵產業(yè)奠定了深厚的發(fā)展基礎，筆者選擇了一家國內油氣開采行業(yè)領先的石油天然氣用管制造商—達力普控股為例，來詳細闡述背后的邏輯，其最新出爐的年報恰好提供了一個絕佳的觀察視角。

一、多角度看高質量增長

最先抓人眼球的，無疑是達力普靚麗的財務數據。

2022年，達力普實現營業(yè)收入42.28億元（單位：人民幣，下同），同比增長12.4%；同期公司實現凈利潤1.52億元，同比大增82.9%。

總的來看，達力普延續(xù)了2021年的業(yè)績修復態(tài)勢，營收和利潤雙雙重回原先的增長通道，營收更是突破新高，創(chuàng)下歷史最好成績。

此外，從更多維度可以看到，達力普已經擺脫了前兩年外部環(huán)境帶來的短暫沖擊，恢復了往高質量增長的趨勢，具體可以從以下三個視角來看。

首先，達力普當期經營活動產生的現金流量凈額達到7.64億元，不僅扭轉了上一年度現金凈流出的局面，也實現了近年來最好的現金流入，同時這也意味著公司2022年的業(yè)績增長質量更高。

其次，最能體現公司整體經營效率的財務數據ROE，當期錄得11.02%，相比上一年度提升了4.66個百分點，得到了顯著提升，主要得益于公司當期盈利能力的改善，與此同時公司整體的杠桿率還有所下降，給其面對未來全球經濟不確定性時帶來了更充足的騰挪空間。

再者，進一步剖析公司的業(yè)績增長來源，不難發(fā)現，海外市場的超預期表現是此次業(yè)績高增的重要保證。2022年，達力普海外市場營收突破11.5億元，占比達到27%，同比上一年度提升了17.6個百分點。

可以說，2022年是達力普海外擴張戰(zhàn)略開花結果的一年。自2005年，達力普便

開始布局海外市場，先后得到了多個國家油氣田市場準入許可，亦得到了許多國際石油公司認可。

經過多年深耕，達力普的品牌獲得了業(yè)內廣泛認可，并不斷突破產能限制，有了足夠底氣向海外市場擴張。

其中，中東、北非地區(qū)的油田資源豐富且石油產量大，自然成為了達力普海外擴張的重心，也為公司業(yè)績帶來了充分動能，2022年，達力普在中東地區(qū)收入增長了1434.3%達到6.64億元，非洲地區(qū)收入增長了791%至2.78億元。

總的來看，達力普在2022年的業(yè)績表現，檢驗了出海戰(zhàn)略的成效，并驗證了“以財務為核心”的經營管理思路的正確性。

二、核心優(yōu)勢帶來確定性

那么站在更長的時間維度下，又該如何看待達力普的未來發(fā)展？筆者認為，以下三個角度是不容忽視的。

首先，國內原油和天然氣開采的確定性增長。

正如前文所述，為了充分保障能源的自主供應，油氣開采增長是必須且必要的。《“十四五”現代能源體系規(guī)劃》明確提到，2025年，原油年產量回升并穩(wěn)定在2億噸，天然氣年產量達到2300億立方米以上。國家能源局在2023年全國能源工作會議上指出，預計2023年原油產量達到2.05億噸、天然氣增產60億立方米以上。

頂層設計層面的方向清晰地指出了油氣開采力度增加的大方向，“三桶油”的相關規(guī)劃也驗證了這一點。

2023年，中石油計劃資本開支2435億元； 2023年，中國石化計劃資本支出1658億元，其中，勘探及開發(fā)板塊資本支出744億元；中海油2023年的資本支出預算總額為1000億-1100億元，相比2022年開發(fā)投資增加，其中勘探、開發(fā)預計分別占到資本支出預算總額的18%、59%。

“三桶油”作為我國油氣開采的中流砥柱，其資本開支的同步擴大很大程度決定了我國油氣開采增長的趨勢，進而帶來相應裝用管等必需品的需求增加，但由于該類產品具有高技術壁壘，頭部企業(yè)占據了絕大部分市場份額，達力普作為國內領先的制造商，理應是核心受益者。

歸根結底，這依靠的還是達力普過硬的技術優(yōu)勢和產品力。

達力普自主設計通過的美國API 5C5 2017四級試驗評價的DLP-T4，于2022年已經批量化用于中石油西南油氣田6000米以上的超深井頁巖氣開采；當期，公司擁有自主知識產權的創(chuàng)新型耐腐蝕高強高韌油套管也已經批量用于國內各大油氣田；同時，達力普成功開發(fā)了經濟型抗CO2系列產品，完成了大港油田、山西煤氣井下的實際井況腐蝕試驗，并開始服役。

完整的石油天然氣用管產業(yè)鏈以及智能化的生產線，使得達力普擁有著豐富的產品矩陣以及充沛的產能，能夠滿足客戶的各類標準化及定制化需求，這也是其能夠成功出海，成為科威特石油公司、巴林王國塔特維爾石油公司等多家海外油氣公司的合格供應商的頂層支撐。

此外，地緣政治格局變化為達力普的海外擴張帶來了良好的窗口期。

俄羅斯的TMK和烏克蘭的Interpipe 這兩家公司是達力普海外拓張的主要競爭對手，且之前在成本上相對達力普更具優(yōu)勢，但俄烏沖突發(fā)生以來，這兩家公司經營受到較大沖擊，短期難有改善。即便未來俄烏沖突狀況有所緩和，俄羅斯企業(yè)面臨西方主要國家制裁的可能性仍然較大，烏克蘭要恢復過往的正常經營活動仍需較長時間。與此同時，達力普可以充分利用這個時間差迅速填補國際市場的空白，依靠出色的產品力加深與下游客戶關系，并提升品牌聲譽，有助于海外擴張戰(zhàn)略的加速推行。

值得一提的是，達力普并未局限于油氣領域，而是依靠技術驅動在更多高端制造領域探尋新增長點。2023年1月，公司公告稱，其新研發(fā)的臂架管進入了國內著名機械企業(yè)臂架管產品合格供應商，標志著公司為拓展非油田客戶落下了重要一子。

三、ESG視角看達力普的長期價值

以上更多是從財務數據層面出發(fā)來審視達力普的經濟價值，在強調可持續(xù)發(fā)展的當下，ESG作為對傳統(tǒng)財務分析框架的有效補充，其重要性愈發(fā)彰顯。

這一點也得到了實證檢驗，ESG指數相對傳統(tǒng)指數存在顯著超額收益，本質上在于這類企業(yè)能夠在非財務層面上的風險更低，有利于我們獲取更高溢價。因此，ESG方面是否有良好表現已經成為投資者選擇一家優(yōu)秀企業(yè)的必要考量。

尤其對于能源及相關配套產業(yè)而言，在碳中和的遠景目標下，相關企業(yè)經營活動能否實現綠色發(fā)展、低碳環(huán)保十分重要。

為此，達力普從組織架構層面進行了革新，于2022年成立了董事會ESG委員會，并開展了一系列減碳行動實施方案，并確立了“綠色發(fā)展”作為未來五年的戰(zhàn)略發(fā)展重心。

首先，達力普在日常經營中十分注重節(jié)能減排。比如，2022年達力普圍繞電機等通用設備進行了能效提升專項行動，使其功率從37.9 kWh/h降至12.8 kWh/h，降幅達66%，該項目預計每年可節(jié)電20萬度以上；同時，達力普通過水壓機節(jié)能改造項目實現每小時節(jié)省35千瓦時電能，節(jié)電率達到42%。

與此同時，達力普通過優(yōu)化生產工藝與流程，安裝了廢棄物監(jiān)控裝置降低廢棄排放，在硫氧化物、氮氧化物和顆粒物排放指標上明顯優(yōu)于規(guī)定的環(huán)境標準。

除了對自身經營嚴格要求之外，達力普在與外部達成合作時，也同樣注重減碳行動。2022年，達力普與液化空氣（滄州）有限公司簽署并啟動了“連鑄中間包全氧燃燒創(chuàng)新項目”，該項目通過全氧燃燒烘烤技術能夠節(jié)省50%-60%的燃氣，并降低二氧化碳排放量。

值得一提的是，達力普的管理層明確表示了未來一定會介入新能源的相關領域，且早已順應新能源發(fā)展大勢研發(fā)生產了相關產品，這是其將ESG理念與業(yè)務發(fā)展高度融合的又一例證。

可以看到，達力普的綠色低碳工作正在由內而外地全方位推進，這也是其在《2023—2027年五年規(guī)劃》中提出2030年實現碳達峰、2050年實現碳中和的底氣所在。

四、結語

總的來說，2022年年報向我們全方位地展示了達力普的基本面正在不斷改善，這來源于戰(zhàn)略層面的能源自主保障、行業(yè)層面的下游需求反哺、企業(yè)自身的核心優(yōu)勢加固等三重合力，疊加ESG成果的不斷落地，有助于更多長線資金關注，達力普的后續(xù)發(fā)展值得期待。

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