近十年來，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)呈現(xiàn)出向創(chuàng)新藥領(lǐng)域扎堆的趨勢(shì)。隨著創(chuàng)新藥企如雨后春筍般一批又一批的出現(xiàn)，行業(yè)研發(fā)管線同質(zhì)化的問題日益嚴(yán)重，賽道火熱程度升級(jí)帶來的競(jìng)爭(zhēng)壓力也越來越大，疊加資本寒冬影響，行業(yè)短期嚴(yán)重承壓。
大浪淘沙之下，不依靠藥物管線，有核心技術(shù)平臺(tái)，有造血能力的一些優(yōu)質(zhì)生物技術(shù)公司逐漸浮出水面，譬如百奧賽圖。
(資料圖片)
近日，百奧賽圖發(fā)布了2023年中期業(yè)績(jī)報(bào)告，今年上半年，公司取得的收入為3.27億元，同比增長(zhǎng)42.6%，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的成長(zhǎng)勢(shì)頭。值得一提的是，受益于創(chuàng)新動(dòng)物模型及抗體分子的高技術(shù)壁壘，以及CRO服務(wù)質(zhì)量持續(xù)提高，在海外市場(chǎng)積極拓展策略下，百奧賽圖在海外市場(chǎng)取得的收入同比大幅增長(zhǎng)97%至1.73億元，占總營(yíng)收的比重從上年同期的38.4%提升至53%，為公司交出的這份期中考答卷增色不少。
當(dāng)下的業(yè)績(jī)表現(xiàn)驗(yàn)證了過往發(fā)展路徑的正確性，但是否具備投資價(jià)值，還應(yīng)該明確未來百奧賽圖會(huì)走向何方。對(duì)此，或許可以從“內(nèi)”、“外”兩個(gè)角度進(jìn)行探討。
向內(nèi)看（一）: 研發(fā)投入壓力緩解，新增長(zhǎng)引擎浮現(xiàn)，盈利在望
今年上半年，百奧賽圖有許多舉措值得關(guān)注，尤其是其抗體藥物分子研發(fā)業(yè)務(wù)線，看點(diǎn)頗多。舉例來看，從去年四季度到今年上半年，公司YH002，YH008，YH003等多個(gè)臨床/臨床前的研發(fā)管線達(dá)成外部合作，由合作方來推進(jìn)研發(fā)，自身投入減少。
當(dāng)機(jī)立斷調(diào)整策略，由自主開發(fā)轉(zhuǎn)變成合作開發(fā)，降低研發(fā)包袱，這種調(diào)整能力值得肯定。公司上半年研發(fā)費(fèi)用從去年同期的3.28億元下降至2.48億元，同比減少24%，效果初現(xiàn)。
研發(fā)管線的對(duì)外轉(zhuǎn)讓只是公司戰(zhàn)略調(diào)整，降低研發(fā)費(fèi)用的一部分。百奧賽圖的重磅研發(fā)項(xiàng)目"千鼠萬(wàn)抗"已于今年8月份完成里程碑研發(fā)節(jié)點(diǎn)，歷時(shí)三年，“千鼠萬(wàn)抗”終于到達(dá)重要研發(fā)節(jié)點(diǎn)。這一進(jìn)展將帶來兩項(xiàng)改變，將大大提高百奧賽圖的盈利能力。
其一，“降本”。隨著抗體序列庫(kù)搭建完成，大規(guī)模研發(fā)即將告一段落，百奧賽圖在研發(fā)投入上背負(fù)的壓力將得到緩解，研發(fā)費(fèi)用預(yù)計(jì)將繼續(xù)大幅下降，畢竟上半年2.4億元的研發(fā)費(fèi)用依然可觀。從過往財(cái)報(bào)來看，研發(fā)費(fèi)用是百奧賽圖成本開支的大頭，也是影響公司凈利潤(rùn)表現(xiàn)的主要存在，這一指標(biāo)下降越多，百奧賽圖越接近盈利。
其二，增效。和之前相比，目前“千鼠萬(wàn)抗”抗體序列庫(kù)的序列分子已達(dá)到40萬(wàn)至50萬(wàn)個(gè)，高質(zhì)量、現(xiàn)貨的全人源抗體庫(kù)使得百奧賽圖可以更好地幫助合作伙伴減少抗體開發(fā)時(shí)間，降低創(chuàng)新靶點(diǎn)抗體開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。
截至今年6月30日，該板塊達(dá)成的合作約50個(gè)。上半年完成16個(gè)簽約，同比增長(zhǎng)45%，近一半是與海外客戶達(dá)成，勢(shì)頭迅猛。接下來，圍繞“千鼠萬(wàn)抗”開展的商業(yè)化合作將快速增多，收益構(gòu)成也將從首付款為主轉(zhuǎn)為里程碑收益增多。商業(yè)化進(jìn)程提速帶來的豐厚報(bào)酬無疑會(huì)為百奧賽圖的發(fā)展提供更強(qiáng)勁的動(dòng)力，短期來看是減少虧損，增強(qiáng)盈利能力；中長(zhǎng)期來看，這項(xiàng)業(yè)務(wù)有望成為百奧賽圖的重要價(jià)值增長(zhǎng)引擎。
伴隨公司各業(yè)務(wù)線保持快速增長(zhǎng)，以及研發(fā)費(fèi)用的顯著下降，公司在半年報(bào)中也展望，預(yù)計(jì)2023年虧損顯著收窄，2024年微虧，2025年實(shí)現(xiàn)顯著盈利。
向內(nèi)看（二）: 布局海外、梳理主業(yè)，謀求長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展
海外業(yè)務(wù)的高速增長(zhǎng)是拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)整體增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力。百奧賽圖從2018年開始積極開拓海外市場(chǎng)，多年的積極拓展布局，終于迎來了海外業(yè)務(wù)的高速增長(zhǎng)。上半年海外收入增長(zhǎng)97%，為公司盈利改善奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
前段時(shí)間，百奧賽圖將美國(guó)子公司“百奧賽圖波士頓”遷入當(dāng)?shù)匾惶幰?guī)模更大、設(shè)施更先進(jìn)的研發(fā)生產(chǎn)地點(diǎn)，專注于提供臨床前藥理藥效服務(wù)和靶點(diǎn)人源化模式動(dòng)物產(chǎn)品銷售。過去5年，百奧賽圖的業(yè)務(wù)在北美和歐洲市場(chǎng)快速增長(zhǎng)，目前上述兩個(gè)地區(qū)已成為公司的重要營(yíng)收來源。從這個(gè)角度來看，搬入新址無疑能夠更好地滿足北美和歐洲客戶的項(xiàng)目需求，幫助海外商務(wù)團(tuán)隊(duì)拓展新合作，進(jìn)一步提升海外市場(chǎng)業(yè)績(jī)。
此外，近期百奧賽圖還梳理了公司業(yè)務(wù)板塊，兩大業(yè)務(wù)條線：一是臨床前研究產(chǎn)品與服務(wù)，涵蓋基因編輯定制化服務(wù)，創(chuàng)新動(dòng)物模型，以及臨床前CRO服務(wù)，形成了獨(dú)立業(yè)務(wù)子品牌-“BioMice?”（百奧動(dòng)物?）。另一業(yè)務(wù)主線-抗體藥物開發(fā)（包括全人源抗體小鼠平臺(tái)、基于RenMice平臺(tái)開發(fā)的處于不同階段的合作開發(fā)抗體新藥資產(chǎn)）。伴隨多項(xiàng)藥物管線分子達(dá)成對(duì)外合作，百奧賽圖兩大業(yè)務(wù)主線的發(fā)展戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)構(gòu)成、品牌形象都將更加清晰。中長(zhǎng)期來看，清晰的業(yè)務(wù)線有利于減少后續(xù)推進(jìn)阻礙，提高后續(xù)推進(jìn)效率。
值得強(qiáng)調(diào)的是，從積極拓展海外市場(chǎng)，擴(kuò)大客戶覆蓋范圍，到有意識(shí)地梳理業(yè)務(wù)線，明晰主業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，可以看出百奧賽圖走的每一步路明顯都帶有促進(jìn)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的目的。作為一家具有極強(qiáng)的研發(fā)實(shí)力，還看重長(zhǎng)期價(jià)值的企業(yè)，百奧賽圖的未來值得期待。
向外看: 行業(yè)景氣度持續(xù)向好，百奧賽圖優(yōu)勢(shì)凸顯
將視野推高到行業(yè)層面，百奧賽圖的確定性愈發(fā)明確。
從市場(chǎng)端來看，全球生物藥市場(chǎng)正在加速擴(kuò)容。據(jù)弗若斯特沙利文統(tǒng)計(jì)，2017年至2021年，全球生物藥市場(chǎng)規(guī)模從2396億美元增長(zhǎng)至3384億美元，年復(fù)合增速達(dá)到9.0%；預(yù)計(jì)到2030年，全球生物藥市場(chǎng)規(guī)模將以10.3%的年復(fù)合增速增至8148億美元。在人口老齡化程度加深、醫(yī)療水平不斷提高等因素驅(qū)動(dòng)下，中國(guó)生物藥市場(chǎng)更是超速發(fā)展，從2017年的2185億元增長(zhǎng)至2021年4100億元，年復(fù)合增速高達(dá)17%；預(yù)計(jì)2030年將增至11991億元，年復(fù)合增速接近13%。
從政策端來看，近年來政府部門陸續(xù)出臺(tái)扶持創(chuàng)新藥行業(yè)發(fā)展的相關(guān)文件。從優(yōu)化創(chuàng)新藥品審評(píng)政策，到反復(fù)提及要鼓勵(lì)臨床價(jià)值高的創(chuàng)新藥研發(fā)，再到完善醫(yī)保體系建設(shè)，部分地區(qū)施行多元支付機(jī)制支持創(chuàng)新藥發(fā)展……，創(chuàng)新藥迎來一輪又一輪的政策紅利。
根據(jù)市場(chǎng)端、政策端釋放出的信息，不難判斷生物制藥賽道發(fā)展趨勢(shì)向好。百奧賽圖的業(yè)務(wù)居于生物醫(yī)藥研發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈上游，不僅具備從加速擴(kuò)容的生物藥市場(chǎng)中獲益的基本條件，還擁有包括先進(jìn)的基因編輯技術(shù)、高質(zhì)量的CRO服務(wù)和產(chǎn)品、能夠?yàn)樗幬镅邪l(fā)提供強(qiáng)大支撐的全人源抗體技術(shù)平臺(tái)在內(nèi)的多項(xiàng)優(yōu)勢(shì)條件。憑借在生物醫(yī)藥領(lǐng)域的產(chǎn)品、技術(shù)、平臺(tái)、渠道優(yōu)勢(shì)，百奧賽圖有望在接下來的競(jìng)爭(zhēng)中爭(zhēng)取到更多市場(chǎng)份額。
對(duì)于未來，百奧賽圖自身也充滿信心。公司方面表示，預(yù)計(jì)在2025年前就能實(shí)現(xiàn)規(guī)模化盈利，進(jìn)入盈利“18A”企業(yè)名單。
結(jié)語(yǔ)：
最近一段時(shí)間，一場(chǎng)規(guī)模空前的醫(yī)藥反腐席卷全國(guó)，受此影響，資本市場(chǎng)上，醫(yī)藥板塊集體遭受重創(chuàng)。
在新一輪醫(yī)藥反腐行動(dòng)開啟的大環(huán)境下，不涉及終端銷售環(huán)節(jié)的CRO，尤其是海外業(yè)務(wù)占比較高的公司，被認(rèn)為是當(dāng)下最值得布局的領(lǐng)域。此外，監(jiān)管加強(qiáng)迫使醫(yī)藥行業(yè)準(zhǔn)入門檻提高，規(guī)則逐漸向有“真材實(shí)料”的企業(yè)傾斜，具備產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)的創(chuàng)新藥企業(yè)也備受機(jī)構(gòu)看好。
作為具有CRO業(yè)務(wù)屬性，又具有核心底層技術(shù)創(chuàng)新能力的創(chuàng)新生物技術(shù)企業(yè)，百奧賽圖不僅精準(zhǔn)踩中時(shí)下最受看好的兩大領(lǐng)域，公司經(jīng)營(yíng)能力、技術(shù)實(shí)力更是持續(xù)提升，依靠技術(shù)創(chuàng)新和海外拓展破除國(guó)內(nèi)的行業(yè)“內(nèi)卷”，可謂是醫(yī)藥反腐時(shí)代下難得一見的投資標(biāo)的，值得關(guān)注。
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