自今年年初以來，車市增速持續疲軟，以及主流車企銷量目標承壓，汽車廠商降價促銷尤為頻繁。新能源領域的龍頭企業特斯拉等率先降價，并帶動新能源車市場越來越多的廠商加入降價潮。隨后，該勢頭逐步蔓延至傳統燃油車領域。

(資料圖)

在如此競爭激烈的市場環境下，豪車經銷商“三杰”之一，永達汽車(3669.HK)憑借一份收入連續增長、經營穩健的成績單，不斷向市場釋放信心。

一、上半年整體經營穩健，售后業務亮眼

財報數據顯示，2023年上半年，永達汽車綜合收入為356.84億元，較去年同期增長11.6%。

能夠取得這份較為滿意的成績，背后也離不開各業務板塊的共同發力。

新車銷售業務方面，上半年，新車經銷銷量達到85759輛，同比提升11.7%。受燃油車購置稅優惠的退出、政策預期不明朗、消費需求恢復緩慢等原因，多數汽車終端銷售面臨著較大的增長壓力。在此期間，永達汽車通過一些列銷售核價管理措施以及提升新車延伸業務收入等方式，確保新車銷售綜合收益穩定，并維持著出色的經營效率，例如上半年新車庫存周轉天數為24.4天。

售后業務方面，伴隨著公司用戶運營能力的提升，該項業務愈發成熟。報告期內，售后服務收入為52.04億元，同比增長17.8%。其中，永達汽車APP用戶規模不斷擴大，截至6月末，注冊用戶已經超過150萬，較去年年末提高93%。

二手車業務方面，上半年，公司二手車毛利為1.87億元，同比增長7.5%。很大程度上，這得益于二手車新零售商業模式的不斷深化。伴隨著二手交易環境的改善，二手車業務亦需要同步轉型升級。永達汽車迅速把握這一增量機會，憑借優于同行的領先性，在上半年取得二手車交易規模41084臺的成績，同比增長30.6%，這也是二手車業務能夠實現增長的關鍵。

新能源汽車業務的快速增長也是此次財報的一大看點。近年來，國內新能源車市場爆發，永達汽車憑借入局較早且大力推進的先發優勢，充分享受到新能源時代的紅利。公司積極進行新能源品牌網絡的調整和擴充，并回歸全業務閉環的綜合服務中心模式提高運營效率，實現了新能源業務的快速增長。報告期內，新能源車銷量達到16240臺，同比大增116.5%。其中，獨立新能源品牌銷售表現亮眼，同比增長169.8%。

可以看到，永達汽車在各項業務穩健向好的發展推動下，基本盤穩固。反饋到現金流上來看，公司上半年經營產生的現金流達到了10.99億元，為公司提供了強勁的自我造血能力。同時，資產負債率為51.8%，一直維持在較低水平。

值得一提的是，永達汽車決定派每股0.105人民幣，這一實際行動凸顯了真金白銀之下，公司高度重視股東回報，并積極向市場傳遞信心的態度。

在當下整體大環境弱復蘇的情況下，永達汽車能夠取得優于同行的的增長，充分證明了公司面對困境的經營韌性。可以預料到，伴隨著行業整體進入向上修復通道，抓住行業大勢的永達汽車大概率將成為行業上升周期的核心受益者。

二、中長期動力充足，未來如何看待？

從中長期來看，永達汽車將受益于政策推動和市場格局的變化，獲得成長機會。

一方面，今年以來，國家針對汽車消費市場的恢復相繼出臺了一系列政策措施?！蛾P于促進汽車消費的若干措施》提出優化汽車購買使用的管理制度和市場環境，更大力度促進新能源汽車的健康發展；《關于恢復和擴大消費的措施》強調因地制宜優化汽車限購措施，暢通二手車市場流通，加強汽車消費金融支持。

最近工信部等七部門聯合發布的汽車行業穩增長工作方案（2023—2024年）更是著重強調將促進老舊汽車報廢、更新和二手車消費等。由此看來，汽車行業，尤其是二手車行業可能正處于爆發前夜。經銷商集團，尤其是主流豪車品牌們，勢必會是這輪汽車大潮的主要受益者。永達汽車作為國內最大的保時捷、寶馬經銷商，或將吃到行業拉動下“量價齊增”的紅利，存在估值修復的機會。

另一方面，汽車產業的長期主線——新能源車依舊更值得把握。隨著國產新能源汽車的崛起，老牌豪車市場不斷被國內新興勢力稀釋。顯然，新能源已經成為豪車市場的重要驅動力。在高端品牌國產化的大趨勢下，永達前瞻性設立新能源車板塊，錨定國內新能源車市場，加強與主流品牌的代理合作。因此，面對新勢力向上的趨勢，將有利于帶動永達汽車未來的發展。

結語：

在經歷上半年的困境之后，伴隨著行業復蘇趨勢顯現，加之促進汽車消費等一籃子政策的密集出臺，市場的格局正在被重塑。

永達汽車作為汽車經銷商的龍頭，從估值角度來看，當前的PE僅為5.4倍。伴隨著估值和基本面趨于收斂，公司有望在政策刺激和汽車行業的復蘇下獲得估值修復的機會。中金證券、摩根士丹利等各大知名券商的分析師也予以認可，給予永達汽車“跑贏行業”或“買入”的評級。

總的來說，憑借穩健的基本面和市場的認可，永達汽車當前已經具備步入加速上修軌道的基礎。

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