【資料圖】
片仔癀(600436)
結論與建議：
公司業績：公司23H1實現營收50.5億元，YOY+14.1%,錄得凈利潤15.4億元，YOY+17.2%,扣非后凈利潤15.8億元，YOY+19.8%,與業績預告基本一致，符合預期。分季度來看，公司23Q1、23Q2分別實現營收26.3億元、24.2億元，分別YOY+12.0%、+16.5%，分別錄得凈利潤7.7億元、7.7億元,分別YOY+11.7%、+23.4%。
片仔癀及安工牛黃丸等快速增長：（1）公司片仔癀錠及膠囊等肝病用藥Q2實現營收10.7億元，YOY+23.7%,線上線下店齊力推動下，保持快速增長，天貓及京東平臺均是肝膽用藥品類的銷量第一，公司肝病用藥Q2毛利率為75.0%,同比下降5.2個百分點，主要是上半年中藥原材料漲價影響，但公司2023年5月已將片仔癀錠從590元/粒提至760元/粒，我們預計后續毛利率會有明顯改善；（2）以安宮牛黃丸為核心的心血管用藥Q2單季實現營收約0.75億元（YOY+30.4%），在公司的大力推動下，仍保持快速增長，毛利率同比下降10.7個百分點至37.1%，也主要是受中藥原材料成本上漲影響；（3）日用及及化妝品業務23Q2實現營收1.6億元,YOY+3.0%,毛利率同比提升4.5個百分點至65.0%，營收隨社會消費恢復，毛利率提升估計與產品結構變化有關；（4）醫藥商業板塊23Q2實現營收10億元，YOY+7.2%,毛利率同比增加2.5個百分點至15.0%。
毛利率小降，費用端優化：整體來看，公司Q2綜合毛利率為45.7%，同比下降0.5個百分點，主要是原材料價格上漲影響，但隨著核心產品提價出貨，后續將會得到恢復。Q2期間費用率為7.2%，同比下降1.1個百分點，主要是銷售費用率及管理費用率的下降，費用端的優化助推了Q2凈利增速的提升。展望下半年，我們認為提價的正面影響將會逐步顯現，疊加22H2的低基期，公司業績有可能超預期增長。
盈利預計：我們預計公司2022、2023年分別實現凈利潤30.7億元、36.0億元，分別YOY+24.3%、+17.2%，EPS分別為5.1元/6.0元，對應PE為56倍/47倍，公司業績長期保持較快增長，片仔癀品牌也具有較大價值，繼續給與“買進”評級。
風險提升：疫情影響，原材料價格上漲超預期，新品上量不及預期，提價影響銷量
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