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公司發布2023 年半年報。2023H1 公司實現營收49.35 億元，同比+11.04%；歸母凈利潤8.30 億元，同比+14.67%；扣非歸母凈利潤為7.47 億元，同比+17.43%；毛利率為51.93%，同比+2.33pct；歸母凈利率為16.81%，同比+0.53pct；扣非歸母凈利率為15.13%，同比+0.82pct。2023Q2 公司實現營收27.58 億元，同比+16.94%；歸母凈利潤4.41 億元，同比+23.93%；扣非歸母凈利潤為4.05 億元，同比+34.95%；毛利率為49.68%，同比+2.70pct；歸母凈利率為15.99%，同比+0.90pct；扣非歸母凈利率為14.70%，同比+1.96pct。

Q2 營收增長提速，龍頭優勢凸顯。分品類看，23H1 公司吸油煙機/燃氣灶/蒸烤一體機/洗碗機/集成灶分別實現營收23.25/11.83/3.18/3.32/2.05 億元，同比+12.09%/+11.90%/-11.33%/+34.28%+41.19%，煙灶基本盤穩固，洗碗機、集成灶增速亮眼。受益于低基數及需求回暖，預計Q2 煙灶主業增速穩中有升，洗碗機、集成灶延續快增，蒸烤一體機因剛需屬性偏弱、客單價較高，增速同比下滑。分渠道看，保交付政策推動下竣工強增長，預計Q2 工程渠道雙位數快增；618 大促拉動下，預計Q2 電商渠道穩步增長；伴隨線下消費復蘇及下沉渠道擴張，疊加去年同期低基數，預計Q2 零售渠道雙位數增長。

23Q2 業績符合預期，盈利能力持續改善。受益于原材料成本改善、業務結構優化，23Q2 公司毛利率同比+2.70pct 至49.68%。23Q2 公司期間費用率同比-0.27pct 至31.57% ， 銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率同比分別同比+0.40/-0.20/-0.54/+0.07pct 至24.96%/4.08%/3.78%/-1.26%，銷售費用率提升主要系洗碗節、618 大促等營銷活動投放加碼所致，財務費用率提升主要系利息費用增加所致。毛利率持續改善、減值沖回增厚業績疊加低基數效應，23Q2公司歸母凈利率同比+0.90pct 至15.99%。

盈利預測與評級：公司傳統煙灶龍頭地位穩固，市場份額穩步擴張，洗碗機、集成灶等新興品類持續放量，開啟第二增長曲線。我們調整盈利預測，預計2023-2025 年EPS 為2.06 /2.30 /2.56 元，8 月23 日收盤價對應動態PE 分別為12.7 /11.3 /10.2，維持“增持”評級。

風險提示：原材料價格持續上升、海外需求疲軟、行業競爭加劇

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