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浙商證券股份有限公司邱冠華,梁鳳潔,陳建宇近期對成都銀行進行研究并發布了研究報告《成都銀行2023年半年報點評：息差環比改善，資產質量優異》，本報告對成都銀行給出買入評級，認為其目標價位為17.60元，當前股價為13.71元，預期上漲幅度為28.37%。

成都銀行(601838)　　投資要點　　成都銀行盈利增速回升，息差環比改善，資產質量優異。　　數據概覽　　23H1歸母凈利潤同比+25.1%，增速環比+7.6pc，營收同比+11.2%，增速環比+1.4pc；23Q2末不良率環比-5bp至0.72%，撥備覆蓋率環比+31pc至512%。　　減值支撐盈利　　23H1歸母凈利潤同比+25.1%，增速環比+7.6pc，營收同比+11.2%，增速環比+1.4pc。驅動因素來看，歸因減值貢獻加大、息差拖累改善。具體來看：①減值：23H1成都銀行減值損失同比減少34%，增速環比下降20pc，是利潤增速回升的主要支撐項。背后歸因非信貸減值回撥。23H1非信貸減值回撥5.16億元，而22H1非信貸減值僅回撥0.84億元。②息差：23Q2成都銀行凈息差（期初期末）環比改善3bp至1.92%，疊加2022年同期低基數效應，息差對盈利的拖累有所改善。展望未來，受益于優質經營區位，成都銀行高成長性有望延續。　　息差環比改善　　23Q2成都銀行凈息差（期初期末，下同）環比小幅改善3bp至1.92%。（1）資產收益率環比微升2bp至4.11%，判斷得益于貸款占比提升、同業資產收益率上行。①結構來看，23Q2末成都銀行貸款環比增長5.9%，增速較總資產快1.5pc。值得注意的是，23Q2成都銀行顯著發力零售投放。23Q2末成都銀行零售貸款環比23Q1末快增5.9%，增速較23Q1的1.8%顯著提速。②利率來看，23H1同業資產收益率較22H2大幅提升45bp。（2）負債成本率環比基本持平于2.30%。驅動因素：存款成本管控對沖存款定期化影響。①結構來看，23Q2末成都銀行定期存款環比增長6.3%，增速較總存款快1.7pc。②利率來看，23H1成都銀行定期成本率2.95%，較22H2改善12bp，存款成本管控呈現顯現。展望未來，受LPR降息影響，成都銀行息差仍面臨一定下行壓力，需繼續觀察。　　不良保持優異　　存量指標來看，23Q2末，成都銀行不良率環比下降5bp至0.72%。關注率小幅回升3bp至0.44%，但仍保持低位。動態指標來看，23Q2成都銀行測算的真實不良TTM生成率環比改善10bp至0.18%的低位，不良表現非常優異。撥備方面，23Q2末成都銀行撥備覆蓋率環比提升31pc至512%，撥備水平充足。　　盈利預測與估值　　盈利增速回升，息差環比改善，資產質量優異。預計2023-2025年歸母凈利潤同比增長25.00%/20.02%/19.23%，對應BPS18.07/20.98/24.45元。現價對應PB0.78/0.67/0.57倍。目標價17.60元/股，對應2023年PB0.97倍，現價空間26%。　　風險提示：宏觀經濟失速，不良大幅暴露。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，浙商證券陳建宇研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達99.24%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利122.62億，根據現價換算的預測PE為4.36。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有19家機構給出評級，買入評級14家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為19.06。

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〖 證星研報解讀 〗

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