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7月4日，滬深兩市呈現(xiàn)出震蕩反彈的走勢(shì)，周一A股市場(chǎng)迎來了下半年行情的開門紅，滬深兩市放量大漲，帶動(dòng)了整個(gè)市場(chǎng)的人氣。而在6月份我提出三重拐點(diǎn)的觀點(diǎn)引起市場(chǎng)廣泛的關(guān)注，現(xiàn)在逐步得到市場(chǎng)的驗(yàn)證。這三重拐點(diǎn)，第一重拐點(diǎn)就是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拐點(diǎn)，今年上半年雖然經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)，但是復(fù)蘇力度并不大，仍然存在很多方面的問題，包括就業(yè)率有待提高，樓市成交量在二季度遇冷，工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)較慢，制造業(yè)PMI連續(xù)三個(gè)月處于50%的榮枯分水嶺之下。進(jìn)入到下半年，隨著穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一攬子政策逐步出爐，有望推動(dòng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇加快，所以當(dāng)下正是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拐點(diǎn)。第二重拐點(diǎn)就是市場(chǎng)的拐點(diǎn)，雖然上半年上證指數(shù)出現(xiàn)了小幅上漲，收在了3200點(diǎn)之上，但是如果剔除人工智能和中字頭股票上漲帶來的指數(shù)貢獻(xiàn)，很多股票的價(jià)格實(shí)際上在2900點(diǎn)之下，下半年隨著市場(chǎng)預(yù)期經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，加上投資者信心的提振，大盤有望迎來恢復(fù)性上漲的機(jī)會(huì)。第三種拐點(diǎn)是市場(chǎng)風(fēng)格切換的拐點(diǎn)，在今年上半年市場(chǎng)風(fēng)格比較偏。業(yè)績(jī)好的很多股票出現(xiàn)了比較大的下跌。一些題材股、概念股大幅上漲。特別是和ChatGPT有關(guān)的人工智能的股票，很多在沒有任何業(yè)績(jī)支撐的情況之下，股價(jià)大幅上升。下半年市場(chǎng)風(fēng)格可能會(huì)重新回到業(yè)績(jī)上，業(yè)績(jī)優(yōu)良的新能源龍頭股、消費(fèi)白馬股可能重新受到資金的關(guān)注，在三重拐點(diǎn)疊加的階段也是布局下半年行情比較好的一個(gè)時(shí)機(jī)。

做價(jià)值投資要堅(jiān)持逆向投資，而當(dāng)下正是逆向布局好公司的一個(gè)時(shí)候。因?yàn)楹芏嗪霉镜膬r(jià)格相對(duì)于高點(diǎn)只有三折到六折。這里有兩個(gè)現(xiàn)象值得提醒大家關(guān)注，第一個(gè)就是外資的流入和外資的選擇，上半年外資流入A股達(dá)到一千八百多億，是去年全年流入量900億的兩倍，說明今年上半年雖然很多優(yōu)質(zhì)股票出現(xiàn)了下跌，但是外資依然是持續(xù)流入來布局好公司。從流入方向來看，茅指數(shù)和寧組合占據(jù)了外資流入的前20大重倉股票的絕大多數(shù)，外資并沒有去跟風(fēng)炒AI，而是業(yè)績(jī)優(yōu)良的好股票，這是一個(gè)需要提醒大家關(guān)注的地方。外資被譽(yù)為聰明的錢是有原因的，從2016年起，我就建議大家跟著外資學(xué)投資，就是學(xué)習(xí)外資的長(zhǎng)期投資價(jià)值投資的方法，學(xué)習(xí)外資的選股方法。從外資流入的前二十大重倉股來看，幾乎都是業(yè)績(jī)優(yōu)良的白龍馬股，這一點(diǎn)就給我們很大的啟示。而從外資的投資回報(bào)來看，在過去七年，外資投資回報(bào)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏大盤，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏大多數(shù)投資者。第二個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象是，在市場(chǎng)炒作AI的同時(shí)，很多AI的股票短期內(nèi)就出現(xiàn)大幅上漲，很多花樣式減持層出不窮。根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，上半年僅僅上市創(chuàng)始人及高管團(tuán)隊(duì)的實(shí)際已減持套現(xiàn)規(guī)模就超過200億，其中多數(shù)都是短期股價(jià)大幅上漲的AI板塊，而離婚式減持，各種套現(xiàn)的路子在今年上半年都出現(xiàn)了。尤其是二季度以來，除了產(chǎn)業(yè)資本，還有很多減持公告是來自于企業(yè)的創(chuàng)始人或者高管團(tuán)隊(duì)，甚至有些是組團(tuán)式大減持。有一些題材股概念股短期股價(jià)一飛沖天，為大股東減持提供了最好的時(shí)機(jī)。也就是說當(dāng)很多投資者跟風(fēng)炒作AI概念時(shí)，這些人正在享受減持盛宴，套現(xiàn)離場(chǎng)。

毋庸置疑人工智能是未來發(fā)展的一個(gè)方向，而且是人工智能從量變到質(zhì)變的一個(gè)發(fā)展過程，確實(shí)對(duì)我們工作生活都會(huì)產(chǎn)生很大的影響，所以我一直堅(jiān)定看好人工智能的發(fā)展前景，今年五一，我到美國(guó)參加巴菲特股東大會(huì)，在參加巴菲特股東大會(huì)之前，先和企業(yè)家一起到舊金山的硅谷，參觀了蘋果和谷歌兩家科技巨頭，切實(shí)的感受到ChatGPT出現(xiàn)確實(shí)對(duì)科技行業(yè)也有很多顛覆性的影響，比如說對(duì)于谷歌的搜索就可能產(chǎn)生巨大的一個(gè)影響。可能以后在GPT大量使用之后，人們就直接用語音搜索了，就不用上谷歌去搜索。所以谷歌非常緊張，很快就發(fā)布了自己的大數(shù)據(jù)模型。但是值得關(guān)注的是，現(xiàn)在人工智能的發(fā)展還是處于初級(jí)階段，應(yīng)用主要是在游戲、搜索等領(lǐng)域。實(shí)際上在很多方面應(yīng)用還沒有開始，所以哪些公司能夠最終取得成功，哪些公司就是炒概念，現(xiàn)在還不能完全分清楚。所以巴菲特現(xiàn)在只投資于蘋果這樣的消費(fèi)類的科技股，就是希望能夠切實(shí)的抓住好公司的機(jī)會(huì)。A股很多跟風(fēng)炒作的AI概念股既沒有業(yè)績(jī)支撐，也沒有核心技術(shù)，所以在股價(jià)大漲之后，大小非大量減持套現(xiàn)可以說是符合人性，他們不抓住機(jī)會(huì)套現(xiàn)離場(chǎng)更待何時(shí)。只有我們一方面要規(guī)范大小非減持的行為，但另一方面，作為投資者要有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，不要去跟風(fēng)炒作概念股，而是踏踏實(shí)實(shí)做價(jià)值投資，做好公司的股東，在參加國(guó)內(nèi)很多上市公司股東大會(huì)的時(shí)候，我就有一個(gè)深切的體會(huì)，參加白龍馬股股東大會(huì)的時(shí)候，看到股東的臉上的笑容都是幸福的，長(zhǎng)期投資這些白龍馬股的投資者獲得了非常豐厚的回報(bào)。而一些題材股、概念股的股東大會(huì)往往是一個(gè)還有很多股東都是滿面愁容。可以說短期的這種股價(jià)波動(dòng)，是投票機(jī)，是由題材概念決定的。而長(zhǎng)期來看，決定股價(jià)的就是好公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

A股市場(chǎng)同樣可以做價(jià)值投資，A股市場(chǎng)并不缺乏一些時(shí)間十倍甚至在過去30多年的歷史上成長(zhǎng)上百倍的好公司。A股市場(chǎng)也不缺乏一批通過做價(jià)值投資實(shí)現(xiàn)財(cái)富自由的價(jià)值投資者，很多名字大家都耳熟能詳，但是沒有幾個(gè)是通過炒題材、炒概念實(shí)現(xiàn)了財(cái)富大幅增長(zhǎng)的。而出現(xiàn)大額虧損的投資者，在炒題材的過程中出現(xiàn)高位被套的投資者卻比比皆是，這難道不給我們很大的啟發(fā)嗎，所以價(jià)值投資不僅適合美股市場(chǎng)，也適合A股市場(chǎng)。我們要正確的來看待價(jià)值投資，價(jià)值投資并不保證短期盈利，巴菲特說過，如果你投資了一個(gè)股票，不能承受50%回撤的話，你可能就不適合做價(jià)值投資。再好的公司短期股價(jià)都可能會(huì)出現(xiàn)大幅回撤。但是長(zhǎng)期來看，優(yōu)質(zhì)公司能夠穿越經(jīng)濟(jì)周期、牛熊周期，否則它不算真正的好公司。

當(dāng)然在A股市場(chǎng)做價(jià)值投資，要結(jié)合A股市場(chǎng)的實(shí)際做中國(guó)特色價(jià)值投資。這是我今年即將出版的第三本書的題目--《中國(guó)特色價(jià)值投資》。在市場(chǎng)出現(xiàn)估值泡沫的時(shí)候，要果斷地進(jìn)行減倉，降低持有成本，規(guī)避泡沫破裂的風(fēng)險(xiǎn)。而當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)極度悲觀的時(shí)候，要敢于果斷的加倉，布局打折的好公司，從而能夠熨平市場(chǎng)的波動(dòng)。所以在當(dāng)下市場(chǎng)處于三重拐點(diǎn)、下半年行情剛剛啟動(dòng)的時(shí)候，大家一定要重視價(jià)值投資理念，堅(jiān)持做好公司的股東或者通過配置優(yōu)質(zhì)基金來抓住下半年行情的機(jī)會(huì)。

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