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東興證券股份有限公司趙軍勝近期對東鵬控股進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2023年半年報(bào)點(diǎn)評：數(shù)字化賦能和精益運(yùn)營有成效，業(yè)績進(jìn)入釋放期》，本報(bào)告對東鵬控股給出買入評級，當(dāng)前股價(jià)為10.78元。
東鵬控股(003012)
2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36.28億元，同比增長15.84%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為3.84億元，同比增長224.86%，扣非后歸母凈利潤為3.48億元，同比增長315.05%，實(shí)現(xiàn)EPS為0.65元。
點(diǎn)評：
需求下滑期零售渠道深耕保證營業(yè)收入穩(wěn)定增長。2023年上半年?duì)I業(yè)收入增長較好，主要是有釉瓷磚營業(yè)收入增長的帶動，有釉瓷磚上半年?duì)I業(yè)收入為29.70億元，同比增長24.13%。而衛(wèi)浴產(chǎn)品、無釉瓷磚、衛(wèi)生陶瓷和其他產(chǎn)品營業(yè)收入分別為1.65億元（同比增長0.38%）、1.38億元（同比下降30.91%）、2.50億元（同比下降5.22%）和1.05億元（同比下降5.82%）。公司加大零售渠道的拓展，線下和線上全領(lǐng)域深耕，在行業(yè)需求下滑的情況下保持了營業(yè)收入的穩(wěn)定增長。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、精益運(yùn)營和數(shù)字化降本減費(fèi)等推動業(yè)績高增。公司依靠技術(shù)和研發(fā)優(yōu)勢，拓展新品。公司單價(jià)較高的中大規(guī)格高產(chǎn)值產(chǎn)品比例提升明顯，2023年上半年由年初的25%提升至29%。公司在生產(chǎn)上積極推進(jìn)智能化，降低生產(chǎn)成本，疊加原材料價(jià)格下降。2023年上半年毛利率同比提高4.24個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到32.03%，其中瓷磚和潔具毛利率分別為33.46%和23.85%，同比提高5.00和2.49個(gè)百分點(diǎn)。通過控費(fèi)提效的精益化運(yùn)營，公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率同比下降3.11和2.71個(gè)百分點(diǎn)，在毛利率提升和期間費(fèi)用率下降的雙重作用下，公司2023年上半年凈利潤大幅增長，超出市場預(yù)期。
數(shù)字化賦能生產(chǎn)和渠道，運(yùn)營精益化提升。公司作為瓷磚行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，有著51年的行業(yè)品牌經(jīng)營歷史，在廣東、江西、湖南、山西、山東和重慶等有生產(chǎn)基地,打造了一線城市直營，零售為主的廣覆蓋渠道，形成了全國布局的生產(chǎn)基地和完善的渠道模式。公司在生產(chǎn)端致力于打造智能生產(chǎn)線，打造國際四級標(biāo)準(zhǔn)智能制造工廠，推動公司生產(chǎn)成本的下降。在供應(yīng)鏈端利用數(shù)字化打造更高效的共享倉、中心倉和基地倉之間的協(xié)同力，實(shí)現(xiàn)供應(yīng)的快速響應(yīng)，降低庫存積壓。從而降低運(yùn)輸和運(yùn)營等成本，實(shí)現(xiàn)運(yùn)營的更精益化，特別是公司全國布局的模式，使得公司的數(shù)字化賦能效果更為顯著。
盈利預(yù)測及投資評級：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸屬于母公司凈利潤分別為8.25億、10.01億和11.76億元，對應(yīng)EPS分別為0.70元、0.85元和1.00元。當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE值分別為15.4倍、12.7倍和10.8倍。考慮公司品牌、渠道和供應(yīng)鏈等綜合優(yōu)勢明顯，數(shù)字化賦能成效顯著，維持公司“強(qiáng)烈推薦”的投資評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)行業(yè)景氣度低迷持續(xù)性超預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東吳證券房大磊研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為44.49%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利8.22億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為15.37。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有15家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級9家，增持評級6家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為13.81。
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