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投資建議：公司為國內風電主軸龍頭，受益于海上風電保持高景氣，公司產品有望量價齊升。預計2023-25年EPS為0.15、0.20和0.26元，參考可比公司PE、PB估值，給予公司2023年24.2倍PE，對應目標價為3.54元，首次覆蓋，給予增持評級。
全球風電高景氣，海風+大型化帶來主軸量價齊升。
我們預計23年裝機規模達63.3GW，招標量有望與22年持平，GWEC預測23年全球風電裝機達107GW，23年風電行業保持高景氣。
22年國內風電裝機不及預期，風機上游零部件廠商產能縮減，而23年風電高景氣，且海風化、大型化加速，主軸等核心零部件供需趨緊，公司作為風電主軸龍頭，市占率超20%，23Q1公司合同負債高增，在手訂單飽滿，23年公司主軸等相關產品有望實現量價齊升，帶來盈利高增。
風機大型化下鑄造主軸迎來新機遇。
考慮到鍛件產品生產成本，8MW以上風機使用鑄造主軸更具成本優勢。公司是國內最早切入風電鑄造主軸產品領域的企業之一，已為風電客戶規模化批量提供了鑄造主軸，在風機大型化趨勢下應用前景廣闊。
持續研發、擴產塑造優勢，國企入股協助降本增效、加強客戶拓展。
公司保持較高研發投入，在鍛造主軸大型化等技術上進度領先，22年發行轉債募資擴產并進行工藝提升，新產能布局海風產品，公司積極搶抓海風機遇。2020年來國企珠海港集團成為第一大股東，公司融資成本進一步降低，實現降本增效，同時與天能重工成為兄弟企業，相互協作，下游客戶涉及國內外風電龍頭企業。
風險提示：風電裝機不及預期，風機價格持續下降，原材料價格上升。
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責任編輯：QL0009
