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核心觀點　　截至2025 年7 月25 日，多家上市公司披露2025 年半年報，仍然呈現結構性特點，船舶、低成本精確制導彈藥方向等細分方向公司表現較好。從上下游角度來看，上游軍工電子板塊表現較好。具體來看，受民船周期上行影響，船舶板塊公司業績高增；受訂單景氣度高企影響，低成本彈藥板塊業績表現較好。隨著軍隊人事調整和相關制度改革的逐步落地、“十四五”后期訂單有望逐步落實、積壓疊加新增需求、外延并購預期升溫，預計2025 下半年軍工行業即將進入業績兌現階段。　　主要內容　　1、截至2025 年7 月25 日，多家上市公司披露2025 年半年報，仍然呈現結構性特點，船舶、低成本精確制導彈藥方向等細分方向公司表現較好。從上下游角度來看，上游軍工電子板塊表現較好。具體來看，受民船周期上行影響，船舶板塊公司業績高增；受訂單景氣度高企影響，低成本彈藥板塊業績表現較好。隨著軍隊人事調整和相關制度改革的逐步落地、“十四五”后期訂單有望逐步落實、積壓疊加新增需求、外延并購預期升溫，預計2025 下半年軍工行業即將進入業績兌現階段。　　2、配置方面建議圍繞三條投資主線，一是建體系方向，我們建議關注AI 賦能下的智能化作戰底座；二是補短板方向，我們建議關注圍繞低成本、智能化特點的行業，包括低成本精確制導彈藥、無人系統。三是走出去方向，我們建議關注體系化出口、軍貿占比較高的相關公司。　　3、推薦標的：建體系方向，新一代智能化作戰底座，打造數字現代化戰略體系，我國智能化新體系建設有望加速，推薦標的：國?？萍?、七一二、海格通信；補短板方向，低成本精確制導彈藥，低成本彈藥實戰消耗大，向技術集成、模塊化、多用途發展，推薦標的：北化股份、北方導航、國博電子、高德紅外；無人裝備智能化水平快速提高，應用場景擴大性價比凸顯，推薦標的：中無人機、航天彩虹、宗申動力（宗申航發）；走出去方向，中國軍貿方興未艾，市占率有望快速提升，推薦標的：中無人機、航天彩虹、國?？萍?、中航西飛?！久庳熉暶鳌勘疚膬H代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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