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報告導讀　　云天化8 月19 日發布2025 年中報，公司上半年實現營收249.92 億元，同比下降21.88%，實現歸母凈利潤27.61 億元，同比下降2.81%，扣非后歸母凈利潤26.96億元，同比下降3.38%。Q2 單季度實現營收119.88 億元，同比下降33.90%，環比下降7.82%，實現歸母凈利潤14.72億元，同比提高6.52%，環比提高14.15%，扣非后歸母凈利潤14.26 億元，同比提高5.23%，環比提高12.26%。公司業績符合預期。　　投資要點　　產品經營穩定，保障公司業績　　磷肥/尿素/復合肥/聚甲醛/飼鈣/黃磷2025 上半年產量分別243.41/153.43/101.83/5.65/26.74/1.51 萬噸， 同比分別為-2.03%/13.79%/4.52%/0.18%/-8.64%/33.63%， 銷量分別達到221.91/146.49/98.33/5.58/25.29/1.08 萬噸， 同比分別為-6.67%/2.83%/-0.47%/2.20%/-5.49%/22.73%；整體產銷量呈現增長趨勢，公司經營穩中向好；　　產品價格有所波動，毛利整體呈現下滑趨勢　　根據公司披露，2025 上半年磷銨/復合肥/尿素/聚甲醛/黃磷/飼鈣等周期性產品市場均價分別為3152/3179/1754/10650/20627/4096 元/噸，同比分別-6.69%/6.50%/-19.39%/-8.01%/0.82%/21.15%，產品價格有所波動；根據百川盈孚，2025 年Q2磷酸一銨/磷酸二銨/尿素/黃磷市場均價分別3297.74/3527.51/1852.28/23128.56 元/噸， 同比分別9.06%/-2.90%/-17.34%/4.17%， 環比分別 5.48%/3.85%/5.33%/-0.74%； 毛利潤為-93.19/-146.32/179.47/1467.54 元/噸， 同比分別-133.23%/-134.49%/-60.70%/153.03%，環比分別-343.76%/-6.96%/273.43%/74.93%。　　產品價格均出現不同程度調整，盈利情況出現波動，公司25Q2 業績或因產品利潤下行受到部分影響；但公司磷礦石資源豐富，受益于磷礦石價格保持高位，公司未來兩年利潤中樞有望維持。　　公司宣布現金分紅規劃，提振投資者信心　　公司于2025 年1 月24 日發布未來三年（2024 至2026 年）的現金分紅規劃，增強了投資者的積極性。　　規劃中表示，在當年盈利且累計可供分配利潤為正數的情況下，每年至少進行一次現金分紅。同時，三年現金分紅的累計總額原則上大于累計實現的可分配利潤總額的45% 。公司通過分紅規劃，將自身利益與投資者利益深度綁定，有望調動資本市場中投資者的積極情緒 ，為公司未來融資拓寬道路。　　半年度利潤分配預案發布，明確派息及股本變動規則公司 發布2025 年半年度利潤分配預案。根據預案，公司計劃以權益分派股權登記日當天登記的總股本為基數，向全體股東實施每 10 股派 2 元（含稅）的現金分紅。截至 2025 年 6 月 30 日，公司總股本為 1,822,990,731 股，據此計算，擬派發現金紅利總額達 364,598,146.20 元（含稅）。公司承諾，若從預案披露日到股權登記日期間公司總股本出現變動，每股分配金額將保持不變，分配總額則會相應調整，調整情況將在相關公告中予以披露。公司強調此次利潤分配不會對經營活動現金流及長期發展產生重大影響。　　盈利預測及估值　　公司經營長期穩定，后續發展穩中向好，由于公司主動調整了盈利較低的貿易業務， 營收或出現大幅下滑； 預計 2025-2027 年公司營業收入分別為517.14/518.73/521.33 億元，公司歸母凈利潤分別為54.90/60.29/62.08 億元；對應EPS 分別3.01/3.31/3.41 元，對應PE 分別為8.79/8.00/7.77 倍，公司是磷化工板塊龍頭公司，磷礦石高景氣有望保持，維持“買入”評級。　　風險提示　　產能投放不及預期風險；產品價格大幅波動風險；新產品開發風險；安全及環保風險；政策變動風險等【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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