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報告導(dǎo)讀　　云天化8 月19 日發(fā)布2025 年中報，公司上半年實現(xiàn)營收249.92 億元，同比下降21.88%，實現(xiàn)歸母凈利潤27.61 億元，同比下降2.81%，扣非后歸母凈利潤26.96億元，同比下降3.38%。Q2 單季度實現(xiàn)營收119.88 億元，同比下降33.90%，環(huán)比下降7.82%，實現(xiàn)歸母凈利潤14.72億元，同比提高6.52%，環(huán)比提高14.15%，扣非后歸母凈利潤14.26 億元，同比提高5.23%，環(huán)比提高12.26%。公司業(yè)績符合預(yù)期。　　投資要點　　產(chǎn)品經(jīng)營穩(wěn)定，保障公司業(yè)績　　磷肥/尿素/復(fù)合肥/聚甲醛/飼鈣/黃磷2025 上半年產(chǎn)量分別243.41/153.43/101.83/5.65/26.74/1.51 萬噸， 同比分別為-2.03%/13.79%/4.52%/0.18%/-8.64%/33.63%， 銷量分別達(dá)到221.91/146.49/98.33/5.58/25.29/1.08 萬噸， 同比分別為-6.67%/2.83%/-0.47%/2.20%/-5.49%/22.73%；整體產(chǎn)銷量呈現(xiàn)增長趨勢，公司經(jīng)營穩(wěn)中向好；　　產(chǎn)品價格有所波動，毛利整體呈現(xiàn)下滑趨勢　　根據(jù)公司披露，2025 上半年磷銨/復(fù)合肥/尿素/聚甲醛/黃磷/飼鈣等周期性產(chǎn)品市場均價分別為3152/3179/1754/10650/20627/4096 元/噸，同比分別-6.69%/6.50%/-19.39%/-8.01%/0.82%/21.15%，產(chǎn)品價格有所波動；根據(jù)百川盈孚，2025 年Q2磷酸一銨/磷酸二銨/尿素/黃磷市場均價分別3297.74/3527.51/1852.28/23128.56 元/噸， 同比分別9.06%/-2.90%/-17.34%/4.17%， 環(huán)比分別 5.48%/3.85%/5.33%/-0.74%； 毛利潤為-93.19/-146.32/179.47/1467.54 元/噸， 同比分別-133.23%/-134.49%/-60.70%/153.03%，環(huán)比分別-343.76%/-6.96%/273.43%/74.93%。　　產(chǎn)品價格均出現(xiàn)不同程度調(diào)整，盈利情況出現(xiàn)波動，公司25Q2 業(yè)績或因產(chǎn)品利潤下行受到部分影響；但公司磷礦石資源豐富，受益于磷礦石價格保持高位，公司未來兩年利潤中樞有望維持。　　公司宣布現(xiàn)金分紅規(guī)劃，提振投資者信心　　公司于2025 年1 月24 日發(fā)布未來三年（2024 至2026 年）的現(xiàn)金分紅規(guī)劃，增強(qiáng)了投資者的積極性。　　規(guī)劃中表示，在當(dāng)年盈利且累計可供分配利潤為正數(shù)的情況下，每年至少進(jìn)行一次現(xiàn)金分紅。同時，三年現(xiàn)金分紅的累計總額原則上大于累計實現(xiàn)的可分配利潤總額的45% 。公司通過分紅規(guī)劃，將自身利益與投資者利益深度綁定，有望調(diào)動資本市場中投資者的積極情緒 ，為公司未來融資拓寬道路。　　半年度利潤分配預(yù)案發(fā)布，明確派息及股本變動規(guī)則公司 發(fā)布2025 年半年度利潤分配預(yù)案。根據(jù)預(yù)案，公司計劃以權(quán)益分派股權(quán)登記日當(dāng)天登記的總股本為基數(shù)，向全體股東實施每 10 股派 2 元（含稅）的現(xiàn)金分紅。截至 2025 年 6 月 30 日，公司總股本為 1,822,990,731 股，據(jù)此計算，擬派發(fā)現(xiàn)金紅利總額達(dá) 364,598,146.20 元（含稅）。公司承諾，若從預(yù)案披露日到股權(quán)登記日期間公司總股本出現(xiàn)變動，每股分配金額將保持不變，分配總額則會相應(yīng)調(diào)整，調(diào)整情況將在相關(guān)公告中予以披露。公司強(qiáng)調(diào)此次利潤分配不會對經(jīng)營活動現(xiàn)金流及長期發(fā)展產(chǎn)生重大影響。　　盈利預(yù)測及估值　　公司經(jīng)營長期穩(wěn)定，后續(xù)發(fā)展穩(wěn)中向好，由于公司主動調(diào)整了盈利較低的貿(mào)易業(yè)務(wù)， 營收或出現(xiàn)大幅下滑； 預(yù)計 2025-2027 年公司營業(yè)收入分別為517.14/518.73/521.33 億元，公司歸母凈利潤分別為54.90/60.29/62.08 億元；對應(yīng)EPS 分別3.01/3.31/3.41 元，對應(yīng)PE 分別為8.79/8.00/7.77 倍，公司是磷化工板塊龍頭公司，磷礦石高景氣有望保持，維持“買入”評級。　　風(fēng)險提示　　產(chǎn)能投放不及預(yù)期風(fēng)險；產(chǎn)品價格大幅波動風(fēng)險；新產(chǎn)品開發(fā)風(fēng)險；安全及環(huán)保風(fēng)險；政策變動風(fēng)險等【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。

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