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【白酒需求環(huán)比改善，大眾品傳統(tǒng)龍頭走出底部】Q3以來(lái)，白酒需求整體環(huán)比改善，但同比仍下滑，渠道信心邊際改善。酒企務(wù)實(shí)調(diào)整增長(zhǎng)目標(biāo)，關(guān)注渠道健康度，適度放緩回款發(fā)貨節(jié)奏，給予渠道費(fèi)用支持。下半年酒企有望釋放經(jīng)營(yíng)壓力，可關(guān)注渠道健康及回款質(zhì)量。大眾品方面，外部需求平淡，乳業(yè)、啤酒等傳統(tǒng)龍頭逐漸走出底部，鹽津、鍋圈等延續(xù)高景氣。奶業(yè)供需矛盾延續(xù)，Q3青儲(chǔ)采購(gòu)或催化存欄去化。重慶啤酒經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，探索第二增長(zhǎng)曲線；鹽津鋪?zhàn)訂纹非拦舱瘢型纳频取：诵倪壿嫗橹匾暟拙频撞看呋蟊娖肪x產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。白酒二季度報(bào)表加速出清，后續(xù)旺季催化或推動(dòng)估值回升。大眾品中零食等表現(xiàn)好，啤酒、乳業(yè)ROE開(kāi)始改善，餐飲供應(yīng)鏈仍在底部。投資存在需求復(fù)蘇不及預(yù)期、成本下降不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等風(fēng)險(xiǎn)。

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