【資料圖】

生豬：產能去化確定性強化。當前豬價現實與預期雙弱，疊加政策驅動，生豬養殖行業去產能有望啟動。產能壓力傳導下，當前肥豬價格逼近11 元/公斤，7kg 斷奶仔豬價格下跌到200 元/頭以下，行業快速陷入全面虧損階段。考慮到當前肥豬和仔豬價格近期已降至年內低點，后續價格有望進一步回落（目前看，2026 年初以前肥豬出欄量將持續處于高位）。參考歷史經驗，肥豬與仔豬價格同低階段，行業大概率開啟市場化去產能。此外，政策端也在持續強化對頭部集團場產能的限制，兩者疊加下，行業整體去產能有望重啟，助力豬價長期上漲。　　8 月生豬出欄加速，行業快速轉虧。（1）能繁母豬：產能微降。25 年8 月底能繁母豬存欄量4038 萬頭，較上月減少4 萬頭，同比基本持平。 （2）生豬供給：去庫存加速，宰量增幅超越往年。8 月生豬出欄屠宰量3350 萬頭，環比+5.8%，同比+29.6%，出欄繼續加速，8 月屠宰量環比增速達到近4 年最高。（3）價格&利潤：　　商品豬價持續走弱，行業盈利迅速惡化。1）價格方面，8 月商品豬出欄均價降至14.23 元/公斤，環比-4.1%，同比-31%。仔豬銷售均價為33.63 元/公斤，環比-5.9%，同比-24%。2）盈利方面，8 月行業轉虧。8 月規模場肥豬頭均利潤-57 元/頭（7 月為21 元/頭），散戶肥豬頭均利潤-109 元/頭（7 月為6 元/頭）。　　大宗農產品：悲觀預期再度帶動天膠價格回調。截至10 月10 日，國內天然橡膠期貨價格為15315 元/噸，周環比下跌1.64%。上周庫存維持去化，青島地區橡膠庫存45.3 萬噸，周環比-0.48 萬噸，其中一般貿易庫存38.25 萬噸，周環比-0.46 萬噸，保稅區庫存7.05 萬噸，周環比-0.02 萬噸。當前青島庫存絕對水平不高，且去庫已持續兩個月以上，后續需觀察的仍是青島橡膠去庫速度。從下游需求和庫存來看，輪胎企業裝置多進入收尾階段，部分半鋼胎企業缺貨較為明顯，小部分企業為滿足訂單需求，假期正常排產，月底出貨較為集中，企業庫存得以消化。　　投資建議：（1）看好生豬養殖板塊，優質公司持續盈利和分紅率提升依然是推動板塊長期業績和估值提升的核心驅動；近期政策與市場合力推動生豬養殖行業產能去化，助力未來板塊業績長期提升，相關標的：牧原股份(002714，買入)、溫氏股份(300498，買入)、神農集團(605296，未評級)、巨星農牧(603477，未評級)等。（2）后周期板塊，生豬存欄量回升提振飼料、動保需求，若本輪生豬去產能順暢，產業鏈利潤有望逐步向下游傳導， 驅動動保板塊上行， 相關標的： 海大集團(002311， 未評級)、瑞普生物(300119，未評級)等。（3）種植鏈，當前糧價上行趨勢已確立，種植&種業基本面向好，大種植投資機會凸顯，相關標的：蘇墾農發(601952，未評級)、北大荒(600598，未評級)、海南橡膠(601118，未評級)、隆平高科(000998，未評級)等。（4）寵物板塊，寵食行業正處于增量、提價邏輯持續落地的階段，海外市場增量不斷，國產品牌認可度持續提升，龍頭企業成長持續兌現，相關標的：乖寶寵物(301498，未評級)、中寵股份(002891，未評級)、佩蒂股份(300673，未評級)等。　　風險提示　　畜禽價格不及預期；畜禽疫病大規模爆發；原材料價格大幅波動。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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