(資料圖片僅供參考)

核心觀點：1、經濟金融政策的底層邏輯：支持“新質生產力”和“底線思維”2、銀行業26 年新增長點：a、基建貸款增速有望回升，結構持續調整，數字+綠色等新基建承接動能；b、制造業貸款能保持韌性：出口韌性持續，傳統產業升級和綠色金融帶來新機會；c、科技金融貸款持續高增，尤其是人工智能產業鏈領域。d、財富管理領域，尤其是中高凈值客群的財富管理。3、地產與消費預計仍趨穩：預計政策26 年會邊際放松，但“回穩向上”需要超預期政策。4、業務到投資映射：銀行26 年經營能持續穩健，銀行股從“順周期”到“弱周期”；從增長點看，優質區域的成農商行占優，大型銀行占優，中高凈值客群大的股分行占優。　　經濟金融政策的底層邏輯：支持“新質生產力”和“底線思維”。1、集中資源全力發展新質生產力：以此突破經濟增長天花板，是未來金融資源傾斜的核心方向。2、底線思維： 堅決防范房地產、地方債務等系統性風險，為新舊動能轉換提供穩定的宏觀環境。　　動能一：新基建貸款——增速有望回升，結構持續調整，新基建承接動能。1、2025年基建表現：增速承壓，結構分化：傳統“鐵公基”增速放緩，而數字基建、綠色能源等新型基建與城市更新帶來新的增長動能。2、2026 年基建核心增長動能：區域協調布局，新型基建與城市更新等引領：26 年政信類項目開門紅有望保持韌性；數字化與綠色化的新型基建將雙輪驅動；區域性發展持續：三大核心城市群在絕對規模領先，中西部增速較快；城市更新仍有空間。　　動能二：制造業貸款——仍能保持韌性。1、出口對制造業的支撐：延續市場結構重塑帶來的韌性，增速或溫和放緩。2026 年出口展望：將延續韌性，從“增長引擎”向“重要穩定器”轉型。2、產業升級和綠色金融的增長：傳統產業“固本升級”5 年10 萬億市場空間；中建四大行綠色信貸占比已達30%以上，而絕大部分城農商行綠色信貸占比仍在20%以下。　　動能三：科技金融貸款——有望維持高增。1、科技發展帶來的貸款需求持續：政策會重點引導銀行為集成電路、工業母機、醫療裝備、服務器、儀器儀表、基礎軟件、工業軟件、先進材料等制造業重點產業鏈技術和產品攻關提供中長期融資。2、銀行之間的差距較大：中小行科技貸款占比較大行仍有差距，東西部城商行差距大、農商行分化。　　動能四：財富管理——中高凈值財富管理更受益。1、本輪財富管理行業的特點：資產端會分化，財富管理端也會分層分化；慢牛時下，資產與財富管理的匹配。2、本輪財富管理行業的模式：從“規模驅動” 到“精準匹配” 的買方投顧革命。　　地產：會有邊際放松，按揭資產仍處于安全范圍。2026 地產大概率仍處于較弱周期，“企穩向上”需要超預期政策。經營貸：24-25 快速暴露，后續有望暴露趨緩；按揭：　　壓力測試下LTV 仍較為安全，不同城市有分化。　　消費：政策托底為主、內生動力待強。2026 年消費預計：延續“政策托底為主、內生動力待強”局面。“十五五”目標是居民消費率明顯提高，但2026 單年度難見趨勢性變化，關注助貸新規影響下，高利率網貸下沉市場風險。　　銀行業務到投資映射：1、銀行26 年經營能持續穩健，新舊動能轉換支撐銀行穩健性，銀行股從“順周期”到“弱周期”；2、從26 年銀行業務增長點看，優質區域的成農商行占優，大型銀行占優，中高凈值客群大的股分行占優。　　投資建議：銀行股兩條投資主線：一是擁有區域優勢、確定性強的城農商行，區域包括江蘇、上海、成渝、山東和福建等（詳見我們區域經濟系列深度研究），重點推薦江蘇銀行、齊魯銀行、杭州銀行、渝農商行、南京、滬農和上海等區域銀行。二是高股息穩健的邏輯，重點推薦大型銀行：六大行（如農行、建行和工行）；以及股份行中招商、興業和中信等。　　風險提示：經濟下滑超預期；研報信息更新不及時；政策落地不及預期。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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