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智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國泰海通發(fā)布研報(bào)稱，看好資產(chǎn)端內(nèi)外部因素共同推動(dòng)保險(xiǎn)公司盈利向好。26年以來長端利率整體處于1.79%-1.90%區(qū)間運(yùn)行，該行認(rèn)為長端利率企穩(wěn)回升以及權(quán)益市場溫和上行預(yù)期下，疊加保險(xiǎn)公司優(yōu)化資產(chǎn)管理平衡配置/交易策略，預(yù)計(jì)共同推動(dòng)保險(xiǎn)公司盈利改善。預(yù)計(jì)資產(chǎn)端內(nèi)外部因素向好共同推動(dòng)盈利改善，維持行業(yè)“增持”評級。

國泰海通主要觀點(diǎn)如下：

事件

2月12日，金融監(jiān)管總局發(fā)布2025年四季度保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用情況。

保費(fèi)景氣增長推動(dòng)2025年保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額穩(wěn)健提升

截至2025年末，保險(xiǎn)行業(yè)資金運(yùn)用余額38.5萬億元，較年初+15.7%；其中人身險(xiǎn)34.7萬億元，較年初+15.7%；財(cái)險(xiǎn)2.4萬億元，較年初+8.8%。該行預(yù)計(jì)主要得益于保險(xiǎn)儲(chǔ)蓄需求旺盛下保費(fèi)景氣增長帶來穩(wěn)定的現(xiàn)金流貢獻(xiàn)，2025年保險(xiǎn)行業(yè)保費(fèi)同比+7.1%，人身險(xiǎn)同比+8.3%，財(cái)險(xiǎn)同比+3.9%。

25年債券配置穩(wěn)健，權(quán)益配置明顯提升

1）截至25年四季度末，保險(xiǎn)行業(yè)（“人身險(xiǎn)+財(cái)險(xiǎn)”口徑，下同）配置“股票+基金”資產(chǎn)合計(jì)5.70萬億元，較年初提升1.60萬億元。占比為15.4%，較年初提升2.6pt。其中，股票資產(chǎn)達(dá)3.73萬億元，較年初提升1.31萬億元，環(huán)比Q3末提升0.11萬億元；占比為10.1%，較年初提升2.5pt，環(huán)比Q3末保持穩(wěn)定。基金資產(chǎn)1.97萬億元，較年初提升0.29萬億元，環(huán)比Q3末減少34億元；占比為5.3%，較年初提升0.1pt，環(huán)比Q3末下降0.2pt。該行預(yù)計(jì)一方面保險(xiǎn)資金響應(yīng)“中長期資金入市”引導(dǎo)提升權(quán)益資產(chǎn)配置，另一方面受益于25年權(quán)益市場回暖帶來金融資產(chǎn)市值上漲，2025年上證指數(shù)較年初+18.4%。2）保險(xiǎn)行業(yè)債券資產(chǎn)配置占比為50.4%，較年初提升0.9pt，環(huán)比Q3末提升0.1pt。該行預(yù)計(jì)債券資產(chǎn)仍是保險(xiǎn)公司資產(chǎn)配置的“壓艙石”，利率波動(dòng)環(huán)境下預(yù)計(jì)保險(xiǎn)公司將靈活調(diào)整債券配置/交易策略。3）保險(xiǎn)行業(yè)銀行存款配置占比為8.2%，較年初下降0.9pt，環(huán)比Q3末提升0.3pt，當(dāng)前存款利率仍處于低位，該行預(yù)計(jì)銀行存款占比延續(xù)下降趨勢。4）保險(xiǎn)行業(yè)其他資產(chǎn)（預(yù)計(jì)非標(biāo)為主）配置占比為18.4%，較年初下降2.7pt，環(huán)比Q3末保持穩(wěn)定，該行預(yù)計(jì)存量非標(biāo)資產(chǎn)到期以及新增優(yōu)質(zhì)非標(biāo)“資產(chǎn)荒”背景下其他資產(chǎn)占比進(jìn)一步降低。

風(fēng)險(xiǎn)提示：長端利率下行；資本市場波動(dòng)；負(fù)債成本改善不及預(yù)期。

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