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東吳證券股份有限公司曾朵紅,阮巧燕,岳斯瑤近期對容百科技進行研究并發布了研究報告《2022年報點評：業績符合預期，23年盈利預計基本維持》，本報告對容百科技給出買入評級，認為其目標價位為94.80元，當前股價為68.2元，預期上漲幅度為39.0%。

容百科技(688005)
投資要點
2022年歸母凈利潤13.53億元，同比增長48.54%，業績預告中值，符合市場預期。2022年公司營收301.23億元，同比增長193.62%；歸母凈利潤13.53億元，同比增長48.54%；扣非凈利潤13.17億元，同比增長62.92%；22年毛利率為9.26%，同比下降6.08pct；凈利率為4.56%，同比下降4.29pct。此前公司預告2022年歸母凈利潤13.2-14.0億元，業績預告中值，符合市場預期。
2022年出貨近9萬噸，2023年預期50%以上增長。出貨端來看，2022年全年正極出貨8.9萬噸，同比增長70%，其中Q4出貨達3萬噸以上，環比增長30%；公司現有產能25萬噸，其中韓國產能2萬噸，我們預計2023年出貨有望達14萬噸，維持50%以上增長。此外公司新技術進展順利，高鎳低鈷、超高鎳9系等已實現千噸級出貨，LMFP出貨近千噸，鈉電累計出貨幾十噸級，公司現有LMFP產能0.62萬噸，鈉電正極產能1.5萬噸，23年預計實現大規模量產。
2023年加工費正常年降、單位凈利預計維持1.2-1.3萬元/噸。盈利方面，公司全年單噸凈利近1.5萬元，其中Q4單噸利潤1.4萬元左右，環比增長80%以上，恢復至正常水平。2023年我們預計三元正極加工費正常年降，公司庫存管理趨于穩健，2023年單噸利潤有望達1.2-1.3萬元。
2022年費用率顯著降低，經營性現金流承壓。2022年公司費用10億元，期間費用率3%，同比降低3pct。2022年底存貨33億元，較Q3末基本維持穩定；應收賬款38億元，較年初增長106%；2022年經營活動凈現金流凈額-2.4億元，同比降低26%。
盈利預測與投資評級：由于正極加工費年降，我們下修公司2023-2025年歸母凈利潤至17.09/22.36/30.04億元（23/24年原預期20.07/27.16億元），同增26%/31%/34%，對應PE為18x/14x/10x，考慮公司作為三元正極龍頭，銷量持續提升，海外布局優勢明顯，給予2023年25xPE，目標價94.8元，維持“買入”評級。
風險提示：電動車銷量不及預期，上游原材料價格大幅波動。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，西部證券楊敬梅研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達93.88%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利13.92億，根據現價換算的預測PE為22.49。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級8家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為88.8。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，容百科技（688005）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、經營現金流/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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