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華金證券股份有限公司周平近期對三諾生物進行研究并發布了研究報告《三代CGM新品上市，打造第二增長曲線》，本報告對三諾生物給出增持評級，當前股價為30.48元。

三諾生物(300298)
投資要點
業績符合預期： 2022 年報實現收入 28.14 億元（+19%） 和歸母凈利潤 4.31 億元（+300%） ， 凈利潤回升主要是由于公司海外業務改善和國內業務的持續增長。 分業務來看， 血糖監測業務實現收入 20.04 億元（ +9%） ， 收入占比達到 71%。 血脂監測業務實現收入 2.14 億元（+16%） 。 2023 年經營計劃目標為實現收入 32 億元， 同比增長 14%。 公司 CGM 新品于一季度獲批， 有望憑借產品性能優勢+渠道優勢+自動化生產成本優勢助力新品快速放量， 打開公司增量空間。
三代 CGM 新品上市， 打造第二增長曲線。 公司的 CGM 產品于 2023 年 3 月 31 日獲批上市， 有望依托傳統 BGM 渠道實現新品快速放量。 區別于市場上現有 CGM產品， 公司產品差異化創新， 采用第三代直接電子轉移技術， 具有低電位、 不依賴氧氣、 干擾物少、 穩定性好和準確度高等優點， 產品性能優勢顯著。 公司深耕血糖監測領域， 可借助傳統血糖儀渠道和用戶群體優勢， 加速推進 CGM 產品商業化，有望成為公司第二增長曲線。
BGM 基石業務增長穩健， iPOCT 業務穩步推進。公司作為傳統血糖監測龍頭， BGM產品市占超 50%， 擁有超過 2,000 萬用戶， 血糖儀產品覆蓋超過 180,000 家藥店，用戶群體覆蓋范圍較廣， 客戶黏性下有望推動 BGM 業務穩定增長。 另外， 三明聯盟集采中公司的 BGM 產品中標， 預計獲得約 50-70%市場份額， 今年集采落地將帶動院內收入增長。 公司 iPOCT 檢測指標涵蓋常規生化和凝血等七十多項指標，產品應用豐富， 實現基層和社區醫院快速覆蓋， 檢測需求釋放下有望推進公司業務進一步增長。
Trividia + PTS 經營改善， 渠道協同推進海外產品放量。 2022 年海外公司扭虧為盈， Trividia 實現經營利潤 170 萬美金， PTS 實現經營利潤 250 萬美金， 整體經營改善， 未來有望進一步加速海外資源整合， 渠道協同下推進海外產品放量。
投資建議： 我們預測公司 2023-2025 年歸母凈利潤分別為 4.99、 6.00、 7.12 億元，增速分別為 16%/20%/19%， 對應 PE 分別為 34、 28、 24 倍。 考慮到公司 CGM 新品上市帶來新的營收增長點， 海外子公司經營改善， 公司業績有望實現穩健增長，首次覆蓋， 給予“增持” 建議。
風險提示： 新品放量低于預期； 集采導致產品降價； 市場競爭加劇

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華泰證券代雯研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為7.26%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.28億，根據現價換算的預測PE為39.62。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級5家；過去90天內機構目標均價為40.11。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，三諾生物（300298）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性良好。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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