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信達(dá)證券股份有限公司陸嘉敏,曹子杰近期對(duì)嶸泰股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《新能源產(chǎn)品放量+費(fèi)用管控良好，收入和利潤(rùn)創(chuàng)新高》，本報(bào)告對(duì)嶸泰股份給出評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為31.52元。
嶸泰股份(605133)
事件：公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.45億元，同比+32.9%，歸母凈利潤(rùn)1.34億元，同比+32.8%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.01億元，同比+27.2%。
點(diǎn)評(píng)：
新能源產(chǎn)品放量+費(fèi)用管控良好，收入和利潤(rùn)創(chuàng)新高。全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.5億元，同比+33%，歸母凈利潤(rùn)1.34億元，同比+33%，毛利率23.8%，同比-1.4pct，凈利率9.3%，同比+0.7pct;其中Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.9億元，同比+42%，環(huán)比+16%，歸母凈利潤(rùn)0.43億元，同比+96%，環(huán)比+8%，毛利率23.9%，同比+1.9pct，環(huán)比-0.3pct，凈利率10.3%，同比+5.1pct。
快速拓展新能源優(yōu)質(zhì)客戶，布局一體壓鑄。客戶開(kāi)拓方面，2022年公司新客戶開(kāi)發(fā)獲得重大突破，成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先新能源車企DMI插電混動(dòng)平臺(tái)E-CVT變速箱箱體、E3.0純電平臺(tái)電機(jī)殼體和端蓋的主要量產(chǎn)供應(yīng)商；成為全球頭部新能源主機(jī)廠電動(dòng)皮卡關(guān)鍵鑄件的供應(yīng)商；獲得舍弗勒電機(jī)項(xiàng)目定點(diǎn)。新業(yè)務(wù)布局方面，2022年公司采購(gòu)了3臺(tái)力勁9000T壓鑄單元，配備了高精端的德國(guó)蔡司工業(yè)CT機(jī)，其中第1臺(tái)將于2023年2季度進(jìn)廠安裝，并已與國(guó)內(nèi)新能源主機(jī)廠、儲(chǔ)能客戶進(jìn)行多輪的一體化壓鑄技術(shù)交流和商務(wù)洽談。
收購(gòu)河北機(jī)械，發(fā)行可轉(zhuǎn)債擴(kuò)產(chǎn)，資本化運(yùn)作布局未來(lái)。2022年8月公司以1.9億元收購(gòu)河北力準(zhǔn)機(jī)械制造有限公司53%股權(quán)，河北機(jī)械主營(yíng)業(yè)務(wù)為數(shù)控機(jī)床，本次收購(gòu)有利于豐富公司產(chǎn)業(yè)布局、促進(jìn)公司業(yè)務(wù)升級(jí)、優(yōu)化上下游供應(yīng)鏈管理；9月公司完成6.5億元可轉(zhuǎn)債資金募集，擬用于投資年產(chǎn)110萬(wàn)件新能源汽車鋁合金零部件和墨西哥汽車精密鋁合金鑄件二期擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，產(chǎn)能建設(shè)有利于進(jìn)一步提升公司在新能源及精密零部件行業(yè)的地位。我們認(rèn)為收購(gòu)河北機(jī)械和可轉(zhuǎn)債擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目為公司中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測(cè)：公司是汽車鋁合金壓鑄龍頭，未來(lái)有望持續(xù)受益于汽車電動(dòng)化和智能化趨勢(shì)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為2.35、3.43、4.77億元，對(duì)應(yīng)PE分別為23、16、11倍。
風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格波動(dòng)、產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、客戶開(kāi)拓不及預(yù)期、新品研發(fā)不及預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華福證券林子健研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為66.97%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利1.53億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為33.53。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)3家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為36.83。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，嶸泰股份（605133）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)2星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
關(guān)鍵詞：
