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華鑫證券有限責任公司毛正近期對風華高科進行研究并發布了研究報告《公司事件點評報告：全年業績承壓，聚焦高端賽道靜待消費復蘇》，本報告對風華高科給出買入評級，當前股價為18.55元。

風華高科(000636)
事件
風華高科發布 2022 年年度報告： 公司 2022 年實現營收38.74 億元，同比減少 23.37%；實現歸母凈利潤 3.27 億元，同比減少 65.32%；實現扣非后歸母凈利潤 0.60 億元，同比減少 92.28%。
投資要點
消費疲軟業績承壓， 暖春將至 Q4 環比回升
公司 2022 年營收和凈利潤雙雙下滑，全年業績承壓。 雖然以5G 應用、新能源汽車、光伏等為代表的高端應用領域市場需求穩定，公司該類產品銷售量同比提升。 但受地緣政治復雜多變、宏觀經濟恢復不及預期等綜合因素影響，主要應用領域如家電、通訊等消費電子市場出現量價齊跌情形，同時受公司尚處于大項目建設期等因素影響，公司主營產品盈利同比下滑，毛利率降至 17.97%（同比-12.96pct） 。單季度看， 2022Q4 公司實現營收 9.55 億元，環比增長19.27%；實現歸母凈利潤 1421.91 萬元；毛利率為 11.78%（環比+1.60pct） 。 隨著市場庫存消化和下游需求復蘇，以及公司高端產品逐步放量，公司業績有望迎來恢復性增長。
聚焦高端賽道，持續優化產品結構和客戶結構
在高端技術研發方面： 2022 全年研發費用 2.25 億元，對高容產品及電子材料重點項目實施集中研發，集中優勢資源強勢攻關；加快布局核心地區研發中心，打造有利于吸引人才及技術成長的平臺，成功引進關鍵技術團隊 2 支，專家、顧問 24 人，博士 14 人，為公司研發、制造、銷售等全產業鏈提供強有力的人才支撐。
在高端產品產出方面： 2022 年公司高端電容、電阻產出占比同比分別提升 14%和 6%； PIM 微型一體成型電感實現量產；高端材料自產化率提升近十個百分點；公司其他小眾產品系列齊頭并進，成功研發出高壓耐大紋波蓋板產品、銅電極壓敏電阻產品等，圓片瓷介電容部分規格達到國際先進同行水平并在核心客戶供應鏈實現國產替代，超級電容器 10 法拉產品通過國網認證、能量型鋰離子產品研發取得關鍵性技術突破。
在高端市場應用領域拓展方面： 重點開拓行業標桿客戶，推動市場結構向高速發展行業轉型，主攻車規、工控、醫療等高端應用市場，同步布局 AR\VR、風電、光伏等新興領域市場。公司 2000 多款產品通過戰略客戶認證，祥和項目高端MLCC 的戰略客戶交付同比增長 1 倍以上；車規品銷售額、汽車電子客戶占比持續提升。
盈利預測
預測公司 2023-2025 年收入分別為 48.42、 60.53、 67.79 億元， EPS 分別為 0.54、 0.76、 0.98 元，當前股價對應 PE 分別為 34、 24、 19 倍， 給予“買入” 投資評級。
風險提示
宏觀經濟環境持續低迷風險、供應鏈成本上行風險、市場需求不及預期風險等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，西部證券雒雅梅研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達81.46%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利6.48億，根據現價換算的預測PE為33.12。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級6家；過去90天內機構目標均價為20.47。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，風華高科（000636）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標2.5星，好價格指標2星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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