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西南證券股份有限公司池天惠近期對國電電力進行研究并發(fā)布了研究報告《風光電量持續(xù)高增，新能源轉(zhuǎn)型優(yōu)勢明顯》，本報告對國電電力給出買入評級，認為其目標價位為4.73元，當前股價為3.88元，預期上漲幅度為21.91%。

國電電力(600795)
投資要點
事件：公司發(fā)布2022年報，2022年實現(xiàn)收入1927億元，同比增加14.4%，實現(xiàn)歸母凈利潤27.5億元，同比增加248%。
營收增長符合預期，業(yè)績實現(xiàn)扭虧為盈。2022年公司營收1927億元（+14.4%），歸母凈利潤27.5億元（+248%）。Q4營收464億元（-15.8%），環(huán)比-4.7%，Q4歸母凈利潤-22億元。2022年公司累計完成發(fā)電量4634億千瓦時，上網(wǎng)電量4405億千瓦時，在火電機組減少556萬千瓦的情況下，發(fā)電量/上網(wǎng)電量較上年下降0.3%/0.1%。其中歸母凈利潤變動主要系售電均價上升，Q4歸母凈利潤變動主要系公司部分控股子公司計提減值準備與煤炭專項減值費用所致。
發(fā)電量持續(xù)增長，風電光伏增速較快。2022年公司平均上網(wǎng)電價438.9元/兆瓦時（+21.5%），上網(wǎng)電量4405億千瓦時，其中火電/水電/風電/光伏上網(wǎng)電量為3665/557/162/21.8億千瓦時，同比-0.1%/-4.7%/+9.7%/+423%；火電/水電/風電/光伏發(fā)電量分別為3883/561/167/22.5億千瓦時，與去年相比分別同比-0.08%/-4.7%/+9.7%/+423%。2022年公司風電/光伏新增裝機0.4/2.8GW，截至報告期末公司風電/光伏控股裝機量為7.5/3.1GW。預計未來公司發(fā)電量價提升帶動營收增長。此外，公司參與市場化交易電量4104億千瓦時，占上網(wǎng)電量的比重達93.2%，同比增加30.1%。
新能源轉(zhuǎn)型加快推進，合理建設項目布局。截至2022年底，公司非化石能源權益裝機規(guī)模達到2099萬千瓦，占權益裝機總?cè)萘康谋戎貫?9.5%。公司新能源項目儲備深度進一步增強，2022年獲取資源1947萬千瓦，其中風電331萬千瓦，光伏1616萬千瓦；核準備案1620萬千瓦，其中風電136萬千瓦，光伏1484萬千瓦；開工793萬千瓦，其中風電137萬千瓦，光伏657萬千瓦；新增裝機315萬千瓦，其中風電38.9萬千瓦，光伏276萬千瓦，為后續(xù)項目開發(fā)及高質(zhì)量開工投產(chǎn)提供堅實保障。
盈利預測與投資建議。預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為75.9/92.6/108.6億元，23-25年CAGR達19.6%。考慮到公司具有火電成本優(yōu)勢，各業(yè)務協(xié)同效應顯著，給予公司23年火電/水電/風光/煤炭1.0PB/13.0PE/17.0PE/1.0PB，預計總市值為844億元，目標價為4.73元，維持“買入”評級。
風險提示：煤價上行風險，新能源發(fā)展或不及預期，水電投產(chǎn)或不及預期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中金公司劉佳妮研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為23.38%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利81.93億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為8.54。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有7家機構給出評級，買入評級7家；過去90天內(nèi)機構目標均價為5.59。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，國電電力（600795）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力較差，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負債率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標1.5星，好價格指標2.5星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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