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華西證券股份有限公司劉澤晶,宋輝,柳玨廷近期對奧飛數(shù)據(jù)進行研究并發(fā)布了研究報告《定增落地，IDC營收有待放量》，本報告對奧飛數(shù)據(jù)給出增持評級，當(dāng)前股價為12.79元。
奧飛數(shù)據(jù)(300738)
事件：
公司發(fā)布 2022 年報和 2023 年一季報， 2022 年實現(xiàn)營業(yè)收入 10.97 億元，同比減少 8.92%， 實現(xiàn)歸母凈利潤1.66 億元，同比減少 14.58%； 扣非歸母凈利潤為 1.09 億元，同比減少 28.81%； EBITDA 為 4.30 億元，同比減少 7.61%， 基本每股收益為 0.24 元； 2023 年 Q1 實現(xiàn)營業(yè)收入 3.2 億元，同比增長 18.78%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.44 億元，同比增長 4.49%； EBITDA 為 1.30 億元，同比增長 6.46%。
1、 數(shù)據(jù)中心建設(shè)有序推進， 機柜規(guī)模不斷擴大，項目增收預(yù)計將在 2023 年體現(xiàn)
公司在 2021 年啟動的重點新建數(shù)據(jù)中心項目報告期內(nèi)基本尚處于建設(shè)期，新增交付的項目亦由于交付時間短，在 2022 年未能產(chǎn)生規(guī)模的增量收入， 我們預(yù)計 2023Q1 起逐漸起量。 截至 2022 年末公司自建自營總機柜數(shù)約 22,000 個。 2021 年啟動的重點項目,即廊坊固安（總規(guī)劃 25,000 個機柜）、廣州南沙（總規(guī)劃 10,000 個機柜）、天津武清（總規(guī)劃 12,000 個機柜）、江西南昌（總規(guī)劃 2,200 個機柜）、云南昆明（首期規(guī)劃 3,300 個機柜） 在 2022 年施工過程中有所延緩，但仍交付部分項目。 根據(jù) 2022 年報在建工程項目，廊坊三期、江西南昌（聯(lián)通智云）項目 2022 年底轉(zhuǎn)固。
2023 年 Q1 收入增長主要原因是 AI 人工智能等新技術(shù)、新應(yīng)用所帶來需求的增長， IDC 業(yè)務(wù)發(fā)展整體提速，其中主要是廊坊固安、廣州南沙等項目交付帶來增量。
2、 拓展 IDC 業(yè)務(wù)多元化客戶體系， 為未來業(yè)績的持續(xù)增長奠定堅實的基礎(chǔ)
2022 年國內(nèi)外需求景氣度下降， 根據(jù)固安縣人民政府網(wǎng)公告， 公司積極與百度就南沙和廊坊固安項目達成合作協(xié)議，簽約金額分別為 10 億元和 9.5 億元，預(yù)計未來仍有持續(xù)擴容需求。同時公司啟動了在沙特與各方合作投建數(shù)據(jù)中心計劃（來源于公司年報）。 除此以外， 公司與快手、 360、金山等優(yōu)秀互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在 IDC 算力服務(wù)、 云服務(wù)等方面有合作（來源于公司 11 月 22 日公告）。我們認(rèn)為公司數(shù)據(jù)中心儲備充足， 新交付訂單有望在 2023 年落地， 為公司業(yè)績持續(xù)提升奠定基礎(chǔ)。
3、 積極響應(yīng)“雙碳”， 推進碳中和及新能源戰(zhàn)略規(guī)劃實施
2022 年 3 月，經(jīng)指定認(rèn)證機構(gòu)按照國際標(biāo)準(zhǔn)對廣州金發(fā)數(shù)據(jù)中心、廊坊訊云數(shù)據(jù)中心等所有自建數(shù)據(jù)中心的溫室氣體排放進行核查，奧飛數(shù)據(jù)獲得相應(yīng)的數(shù)據(jù)中心碳中和證書。公司在完成對廊坊訊云數(shù)據(jù)中心等自有數(shù)據(jù)中心項目的分布式光伏發(fā)電項目投資建設(shè)的基礎(chǔ)上，同時也有序開展其他外部分布式光伏發(fā)電項目的簽約和建設(shè)。截至 2022 年 12 月 31 日，奧飛新能源共實現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電 43 個項目；簽約 120 個項目，簽約合計約 202MW。
4、 持續(xù)投入研發(fā)，保持技術(shù)領(lǐng)先
2022 年 整 體 費 用 率 16.14% ， 同 比 上 升 1.5pct 。 其 中 銷 售 / 管 理 / 研 發(fā) / 財 務(wù) 費 用 率 分 別 為1.61%/3.62%/3.67%/7.24%， YoY +0.01/+0.87/+0.29/+0.33pct。 2022 年，公司繼續(xù)重視研發(fā)投入，緊緊圍繞著國家政策的引導(dǎo)、行業(yè)發(fā)展的趨勢和客戶的需求進行相應(yīng)的技術(shù)研發(fā)和技術(shù)更新。報告期內(nèi)，公司及子公司新增軟件著作權(quán) 34 項、 6 項專利。主要有以下幾個研發(fā)方向：數(shù)據(jù)中心散熱提效和節(jié)能、人工智能及高性能算力服務(wù)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的邊緣計算及彈性計算應(yīng)用、數(shù)據(jù)容災(zāi)備份和管理、 SD-WAN、光伏發(fā)電智能管理等。
5、 定增落地，夯實長期增長動能
2023 年 4 月，公司完成上市后第二次定增，發(fā)行規(guī)模 12.26 億元， 發(fā)行價格為 11.83 元/股。根據(jù)公司 22 年 11月 22 日公告，本次募資主要用于建設(shè)廊坊固安 B 棟和 C 棟項目、廣州南沙 A 棟項目，待項目完工公司自有機柜數(shù)將顯著增長，極大提升公司在核心北上廣三地區(qū)的自有機柜資源，為業(yè)績長期增長動力補能。
7、投資建議：
由于疫情及宏觀環(huán)境對公司 2022 年經(jīng)營和工程建設(shè)造成一定影響， 考慮公司 2023 年起交付機柜開始陸續(xù)增收，調(diào)整 23-24 年盈利預(yù)測， 新增 25 年盈利預(yù)測， 預(yù)計公司 2023-2025 年收入分別由 20.5/26.5/N/A 億元調(diào)整為 13.0/16.0/19.8 億元，每股收益分別由 0.70/0.95/N/A 元調(diào)整為 0.26/0.35/0.47 元，對應(yīng) 2023 年 4 月21 日 12.79 元/股收盤價， PE 分別為 49.4/36.2/27.1 倍， 維持“增持”評級。
8、風(fēng)險提示：
下游需求及上架不及預(yù)期；存貨跌價準(zhǔn)備風(fēng)險；外部環(huán)境對海外業(yè)務(wù)的不確定性影響；系統(tǒng)性風(fēng)險。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中信建投證券劉永旭研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為63.93%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.69億。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有5家機構(gòu)給出評級，買入評級4家，增持評級1家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，奧飛數(shù)據(jù)（300738）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性良好。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)2星，好價格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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