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東吳證券國際經紀有限公司芮雯近期對璞泰來進行研究并發布了研究報告《2023年一季報點評：受降價影響單位盈利下滑，業績符合市場預期》，本報告對璞泰來給出買入評級，認為其目標價位為86.70元，當前股價為51.5元，預期上漲幅度為68.35%。

璞泰來(603659)
2023年Q1公司實現歸母凈利潤7.02億元，同比增長10.26%，符合市場預期。2023年Q1公司實現營收36.99億元，同比增加18.16％，環比下降8.67%；歸母凈利潤7.02億元，同比增長10.26%，環比下降15.54％，扣非歸母凈利潤6.78億元，同比增長10.64%，環比下降12.72%。盈利能力方面，Q1毛利率為34.3%，同比下降4.43pct，環比增長0.68pct；歸母凈利率18.98%，同比下降1.36pct，環比下降1.54pct；Q1扣非凈利率18.33%，同比下降1.25pct，環比下降0.85pct。
Q1負極出貨環降約30%，整體盈利仍遠超行業。我們預計23Q1公司負極出貨3萬噸+，環降30%左右，我們預計公司23年負極出貨20萬噸+，同增50%。盈利方面，我們預計23Q1負極單噸凈利近0.9萬元/噸（含石墨化），環比22Q4微降，受降價及部分高價庫存影響。目前石墨化價格基本跌至近底部1.2-1.5萬元/噸，負極重新議價，但公司主打高端產品，享受技術溢價，疊加23年石墨化自供比例有望提升至80%+，我們預計單噸凈利可維持0.8-0.9萬元/噸左右，仍明顯好于行業，其中23Q1受高價石墨化庫存影響，我們預計盈利觸底，低點將現。
涂覆膜出貨高增長，23年基膜預計開始貢獻利潤。我們預計23Q1涂覆出貨10億平左右，環降近30%，我們預計23年有望出貨60億平+，同增50%；盈利方面，我們測算23Q1隔膜涂覆單平凈利0.2元/平+，環比微增，23年全年單平凈利我們預計可維持。此外公司四川卓勤4億平基涂一體化投產，23年我們預計基膜出貨4-5億平，開始貢獻利潤。
其他業務多點開花，復合集流體預計23年實現量產。公司PVDF業務23Q1我們預計貢獻歸母凈利0.8-0.9億元左右，我們預計23年PVDF和勃姆石業務將維持穩健增長。我們預計鋰電設備業務23Q1貢獻約0.8億元利潤，全年預計貢獻4-5億元左右利潤，此外，公司鋁塑膜、氧化鋁等業務23Q1均貢獻部分利潤。公司研制的復合集流體獲得多項發明專利和實用新型專利，中試產品獲得客戶的認可，我們預計2023年底前實現一定規模的量產。公司廣泛與科研單位合作，期間合作的生物基芳綸涂層材料經批量驗證可行，正積極推動合作單位進行批量生產。
盈利預測與投資評級：考慮到負極行業競爭加劇，我們維持公司23-25年歸母凈利預期為40.13/52.43/69.47億元，同增29%/31%/32%，對應PE為18/14/10X，考慮公司為負極行業龍頭，給予23年30x，目標價86.7元，維持“買入”評級。
風險提示：銷量不及預期，盈利水平不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中金公司劉爍研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達99.96%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利42.29億，根據現價換算的預測PE為16.09。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有25家機構給出評級，買入評級19家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為87.64。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，璞泰來（603659）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力良好，營收成長性良好。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、經營現金流/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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