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浙商證券股份有限公司邱冠華,梁鳳潔,陳建宇近期對成都銀行進行研究并發(fā)布了研究報告《成都銀行2023年一季報點評：盈利快增，不良向好》，本報告對成都銀行給出買入評級，認為其目標價位為18.37元，當前股價為13.26元，預期上漲幅度為38.54%。

成都銀行(601838)
投資要點
成都銀行2023Q1盈利保持快增，息差環(huán)比下行，資產(chǎn)質量優(yōu)異。
數(shù)據(jù)概覽
成都銀行23Q1營收同比+9.7%，增速較22A下降-3.4pc；歸母凈利潤同比+17.5%，增速環(huán)比下降10.7pc；ROE（年化）17.8%，ROA（年化）1.06%。
23Q1末不良率較22Q4末-1bp至0.76%，撥備覆蓋率較22Q4末-20pc至481%。
盈利保持快增
2023Q1成都銀行歸母凈利潤、營收分別同比+17.5%、9.7%，盈利保持快增，基本符合市場預期。2023Q1利潤、營收增速環(huán)比2022A分別下降10.7pc、3.4pc，主要歸因息差收窄、中收增速下行，減值支撐減弱。具體來看：
①息差：2023Q1單季凈息差（期初期末）環(huán)比2022Q4下降11bp，拖累盈利。②中收：2023Q1成都銀行中收同比下降26%，增速環(huán)比下行53pc，判斷歸因行業(yè)性的理財贖回壓力，導致理財中收下行。但因整體中收的基數(shù)較低，預計對盈利的影響有限。③減值：2023Q1減值損失同比減少14%，增速較2022A提升15pc，對盈利的支撐減弱。展望未來：隨著基數(shù)影響消退，息差對盈利的拖累有望改善，成都銀行全年盈利增速有望回升。
息差環(huán)比下行
2023Q1成都銀行單季凈息差（期初期末，下同）環(huán)比下降11bp至1.89%，略不及市場預期，歸因貸款重定價、存款定期化影響。①資產(chǎn)端：2023Q1成都銀行資產(chǎn)端收益率環(huán)比-8bp至4.09%，主要歸因貸款重定價影響。②負債端：2023Q1
成都銀行負債端成本率環(huán)比+4bp至2.29%，判斷主要歸因存款定期化影響。
2023Q1末，個人定期存款環(huán)比快增15%，增速較總存款快5.5pc。
展望未來：隨著貸款重定價一次性影響的消退，成都銀行凈息差有望企穩(wěn)。
資產(chǎn)質量優(yōu)異
2023Q1末，成都銀行不良率、關注率環(huán)比分別下降1bp、5bp至0.76%、0.41%，不良指標優(yōu)中更優(yōu)，資產(chǎn)質量表現(xiàn)非常優(yōu)異。注意到，2023Q1末不良貸款余額環(huán)比期初上升10%，判斷主要歸因風險認定標準加嚴，主動做實資產(chǎn)質量。撥備方面，2023Q1末成都銀行撥備覆蓋率較年初下降20pc至481%，撥備水平仍十分充足，為后續(xù)盈利的增長打牢基礎。展望未來：受益于發(fā)達的區(qū)位經(jīng)濟、成熟的風控體系，成都銀行資產(chǎn)質量有望保持優(yōu)異。
盈利預測與估值
盈利保持快增，息差環(huán)比下行，資產(chǎn)質量優(yōu)異。預計2023-2025年歸母凈利潤同比增長20.29%/20.38%/20.38%，對應BPS17.20/20.07/23.53元。現(xiàn)價對應PB0.81/0.69/0.59倍。目標價18.37元/股，對應2023年PB1.07倍，現(xiàn)價空間32%。
風險提示：宏觀經(jīng)濟失速，不良大幅暴露。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，招商證券邵春雨研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達94.18%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利118億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為4.37。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有19家機構給出評級，買入評級13家，增持評級6家；過去90天內(nèi)機構目標均價為19.9。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，成都銀行（601838）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性良好。該股好公司指標4星，好價格指標4星，綜合指標4星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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