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東吳證券股份有限公司張良衛,周良玖,陳欣近期對愷英網絡進行研究并發布了研究報告《2022年年報&2023Q1季報點評：業績符合預期，傳奇龍頭再起航，前瞻布局AI及元宇宙》，本報告對愷英網絡給出買入評級，當前股價為16.68元。

愷英網絡(002517)
投資要點
事件： 2022 年公司實現營業收入 37.26 億元， yoy+56.84%， 歸母凈利潤10.25 億元， yoy+77.76%， 扣非歸母凈利潤 9.56 億元， yoy+105.97%。2023Q1 公司實現營業收入 9.55 億元， yoy-7.20%， qoq+6.07%， 歸母凈利潤 2.90 億元， yoy+16.72%， qoq+160.72%， 扣非歸母凈利潤 2.86 億元， yoy+18.82%， qoq+156.48%， 業績符合我們預期。
業績延續高增長態勢， 傳奇品類優勢持續獲驗。 公司 2022 年營收、 歸母及扣非歸母凈利潤高增， 主要得益于《原始傳奇》《熱血合擊》《藍月傳奇》 等存量游戲長線運營穩定，《天使之戰》《永恒聯盟》 等新游流水表現出色， 公司于傳奇奇跡品類的研運優勢持續驗證。 2023Q1 營收同比下滑 7.20%， 我們認為主要系去年同期《天使之戰》 上線， 上線初期流水表現出色， 貢獻較大營收增量； 環比增長 6.07%， 我們認為主要系存量游戲流水穩健， 新游《新倚天屠龍記》 于 2022 年 11 月 23 日上線貢獻營收增量。 此外， 隨著新游《天使之戰》《永恒聯盟》 等新游步入流水成熟期， 利潤將穩步釋放， 對應 2023Q1 公司歸母及扣非歸母凈利潤同比穩健增長， 環比高速增長。
傳奇奇跡類筑基， 擴張品類及出海探尋增量。 公司擁有傳奇奇跡品類多年的研發、 運營經驗， 已積累了深厚的行業資源， 我們認為公司已于該賽道建立起獨有的競爭壁壘， 看好公司每年穩定推出數款傳奇奇跡類產品， 奠定業績基本盤。 同時公司積極探索創新品類以破圈， 截至 2023Q1儲備有放置卡牌游戲《龍神八部之西行紀》（ 有版號）、 劍俠 IP《仙劍奇俠傳：新的開始》（ 有版號）、 3D 回合制 MMORPG《石器時代： 覺醒》（ 有版號） 等產品。 此外， 公司將研發、 發行與投資三線并行， 探索出海增量市場。 我們認為公司傳奇奇跡類優勢突出， 基本盤較為穩固， 期待公司于創新品類及出海方面取得突破， 打開業績彈性空間。
探索 AI 布局元宇宙， 蓄力長期增長。 公司積極探索 AIGC 助力游戲制作， 賦能游戲圖像生成、 內容研發、 多樣性玩法等。 公司已與復旦大學簽署合作協議， 將在自研斗羅大陸 IP 手游中應用 AIGC 和 AINPC 技術。 同時公司前瞻布局 VR 游戲和數字人兩大元宇宙板塊， 已有一款動作競技類 VR 游戲在研。 我們看好公司積極探索布局前沿技術， 蓄力長期發展， 有望迎來多重利好催化。
盈利預測與投資評級： 我們維持 2023-2024 年并新增 2025 年盈利預測，預計 2023-2025 年 EPS 分別為 0.64/0.78/0.94 元， 對應當前股價 PE 分別為 26/21/18 倍。 我們看好公司穩存量、 拓增量， 布局前沿技術有望迎來多重利好， 維持“買入” 評級。
風險提示： 新游上線不及預期， 行業監管趨嚴， 行業競爭加劇風險

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，海通證券毛云聰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達84.29%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利13.77億，根據現價換算的預測PE為26.06。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級8家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為14.38。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，愷英網絡（002517）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力較差，營收成長性較差。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標1.5星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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