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開源證券股份有限公司孟鵬飛,熊亞威近期對同飛股份進行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：毛利率小幅回暖，看好AIGC液冷需求》，本報告對同飛股份給出買入評級，當(dāng)前股價為94.39元。

同飛股份(300990)
業(yè)績略低于預(yù)期，有望受益數(shù)據(jù)中心液冷溫控需求
公司2022年營業(yè)收入10.08億元，同增21.48%；歸母凈利1.28億元，同增6.56%。其中2022年Q4單季實現(xiàn)營收3.38億元，同增44.36%；歸母凈利0.42億元，同增64.74%。2023年Q1公司營業(yè)收入2.73億元，同增45.34%；歸母凈利0.28億元，同增35.24%。業(yè)績略低于預(yù)期，主要系期間費用增長所致。我們下調(diào)2023-2024年的盈利預(yù)測，新增2025年的盈利預(yù)測。預(yù)計2023-2025年公司營收13.98/20.26/31.38億元；歸母凈利2.02/3.01/4.81億元（2023-2024年前值2.41/3.71億元）；對應(yīng)EPS2.16/3.22/5.14元；當(dāng)前股價對應(yīng)PE為45.4/30.5/19.1倍。公司為國內(nèi)工業(yè)溫控龍頭，下游工業(yè)母機、半導(dǎo)體、儲能等行業(yè)能效升級、自主可控趨勢明顯，AIGC推動數(shù)據(jù)中心液冷溫控需求高增。故維持“買入”評級。
毛利率小幅回暖，增大研發(fā)投入
公司2022年實現(xiàn)毛利率27.35%，同比下降1.65pct；凈利率12.69%，同比下降1.77pct。2023年Q1毛利率28.16%，同增5.00pct；凈利率10.39%，同比下降0.78pct。公司利潤率短期承壓，主要為大宗商品價格高企、固定資產(chǎn)計提折舊增加、新增部分生產(chǎn)人員熟練程度較低所致。研發(fā)支出增加及股權(quán)激勵費用攤銷亦有影響。公司增大研發(fā)投入，2022年研發(fā)費用率4.94%，同增1.39pct；2023年Q1研發(fā)費用率6.35%，同增2.37pct。公司2023年Q1毛利率已呈回暖趨勢。
AIGC需求推進液冷應(yīng)用，股權(quán)激勵彰顯公司信心
AIGC訓(xùn)練所需GPU服務(wù)器及系統(tǒng)功耗較CPU大幅上升，傳統(tǒng)風(fēng)冷可支持機柜功率受限，疊加數(shù)據(jù)中心PUE控制剛需，液冷發(fā)展大勢所趨。數(shù)據(jù)中心液冷溫控主要分為冷板式液冷和浸沒式液冷，當(dāng)前冷板式液冷占據(jù)主要市場。公司作為液冷溫控行業(yè)龍頭，有望受益。2022年11月公司實施股權(quán)激勵計劃，業(yè)績考核為以2021年營業(yè)收入為基準(zhǔn)，2023/2024/2025年營業(yè)收入增長率不低于33%/69%/105%。股權(quán)激勵鎖定核心人員，彰顯公司業(yè)務(wù)信心。
風(fēng)險提示：大宗商品價格波動風(fēng)險，數(shù)據(jù)中心等下游景氣度不及預(yù)期。

該股最近90天內(nèi)共有2家機構(gòu)給出評級，買入評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為106.4。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，同飛股份（300990）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅、存貨/營收率增幅、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)2星，好價格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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