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天風證券股份有限公司郭麗麗,孫瀟雅近期對佳電股份進行研究并發布了研究報告《特種電機行業領航者，迎高溫氣冷堆商用時代降臨》，本報告對佳電股份給出買入評級，認為其目標價位為18.08元，當前股價為13.36元，預期上漲幅度為35.33%。

佳電股份(000922)
特種電機行業領航者，業務多點開花
公司是中國特種電機的創始廠和主導廠，深耕電機行業超過80年，業績穩定增長，2022年公司實現收入35.79億元，同比+17.52%；歸母凈利潤3.51億元，同比+64.54%。公司深化國企改革三年行動，規劃2023年收入49億元，同比+37%。為確保預算完成，公司計劃嚴格執行降本增效方案，制定股權激勵規劃。此外，公司擬現金收購“哈動裝51%股權”以解決同業競爭的承諾超期未履行，暫且采用“委托經營管理”作為過渡。若同業競爭問題成功解決，哈動裝有望助推公司核電領域競爭力進一步加強。
低碳引領高效賦能，公司電機業務有望受益于高能耗行業節能改造作為工業設備的“心臟”，電機是用電大戶，2020年中小型電機用電量占工業用電量的60%以上。“雙碳”背景下，高能耗行業低碳轉型，倒逼電機更新換代。公司深耕電機行業80余年，高效節能電機產品與技術儲備充足，且在石油石化、煤化工及鋼鐵等重點行業市占率高達30%-50%，有望充分受益于高能耗行業節能改造。
三代核電建設審批加速，公司核用電機業務有望持續放量
政策定調“積極安全有序發展核電”，2022年中國核準10臺核電機組，達2009年以來最高峰。我們預計“十四五”中國年均核準8-10臺自主三代核電機組，帶動核電電機每年新增約1.2億元需求。公司在核電領域布局超過10年，先后研制出核電站用K1類電機、“華龍一號”K3類10kV級電動機，推動中國核電自主化制造更進一步。公司作為核電電機龍頭，在核電電機領域市占率超過80%，有望深度受益于三代核電審批加速。
積極推進主氦風機產業化建設，迎高溫氣冷堆商業時代降臨
高溫氣冷堆產業化趨勢持續推進：①2022年3個高溫氣冷堆項目完成主氦風機招標；②中國核電與東華能源合作推進“高溫氣冷堆+石化產業耦合”的樣板工程。主氦風機作為高溫氣冷堆的核心動力設備，經我們測算120萬千瓦機組對應主氦風機價值量高達4.1億元。公司作為全球首座高溫氣冷堆核電站主氦風機設備的總包單位，積極開啟主氦風機產業化建設，有望受益于高溫氣冷堆商用進程推進。
盈利預測與投資評級
不考慮哈動裝資產注入，預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為4.33、5.29、6.26億元，同比+23.2%、+22.3%、+18.4%，對應PE為18、15、13倍，對應目標價18.08元/股，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。
風險提示：原材料大幅漲價、行業競爭加劇、碳減排不達預期、高溫氣冷堆商用進程不達預期、測算存在主觀性（僅供參考）

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，興業證券蔡屹研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達85.25%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.96億，根據現價換算的預測PE為15.78。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有2家機構給出評級，增持評級2家。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，佳電股份（000922）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標2.5星，好價格指標3星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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