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中郵證券有限責任公司李帥華,魏欣近期對興業礦業進行研究并發布了研究報告《技改“風”來，錫產量扶搖直上》，本報告對興業礦業給出買入評級，當前股價為9.11元。

興業礦業(000426)
投資要點
事件:6月8日，公司發布公告，其全資子公司銀漫礦業自2023年6月9日起進行停產技改，預計停產時間為一個月，具體復產時間視技改情況而定。
技術儲備初步完成，進入生產改造階段。本次技改目的主要為解決銀漫礦業錫石粒度細、易碎、回收率偏低等關鍵問題，銀漫礦業自2023年起擬采礦石性質為富錫低硫型原礦，2022年聯合北礦院、中國礦業大學、廣州院等科研院所進行科技創新和工藝研發，目前已初步完成前期科研技術儲備及初步試驗研究工作，接下來進入生產系統技改階段。
錫石改造項目將于7月初完成，產能與回收率雙增。根據公司公告，技改項目包括錫石浮選改造項目、原礦石拋廢項目和全流程優化調試。錫石浮選改造項目計劃于2023年7月初完成并投入使用，屆時公司尾砂車間處理能力將從1400噸/日提升至2400噸/日，錫的回收率將由原本的50%提高到60%，未來將逐步提高至70%。原礦石拋廢項目預計于9月底前完成并投入使用，原礦拋廢率可以達到20%-25%，每年可節約選礦成本2500萬元至3200萬元，原礦品位富集提升20%，拋出的廢石可以做為砂石骨料銷售。全流程調試工作預計在7月初完成。
2023年錫、銀、銻產量預計增長123.37%/11.90%/88.72%。根據公司估計，技改完成后公司2023年將實現金屬錫/銀/銻/銅/鉛/鋅產量6795/132/1622/1957/2200/10666噸，較去年增長123.37%/11.90%/88.72%/4.71%/62.01%/56.53%。
投資建議：公司經過本次技改，各金屬產量實現大幅增長，考慮到公司銀漫二期工程進度，未來三年將保持高增，我們維持公司買入評級，以6月8日收盤價為基準，2023-2025年對應PE分別為12.27/7.81/5.56倍。
風險提示：
金屬價格波動風險；安全事故風險；政策超預期風險等

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中郵證券李帥華研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為35.61%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利13.57億，根據現價換算的預測PE為12.35。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，興業礦業（000426）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力較差，營收成長性良好。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、財務費用/貨幣資金率。該股好公司指標2.5星，好價格指標2星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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