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國金證券股份有限公司羅曉婷近期對朗姿股份進行研究并發布了研究報告《擬收購武漢五洲90%+武漢韓辰70%股權，體外孵化標的并表“再下一城”》，本報告對朗姿股份給出買入評級，當前股價為22.29元。

朗姿股份(002612)
事件簡評
公司6月9日公告下屬全資子公司北京朗姿醫療擬以現金方式收購武漢五洲90%股權+武漢韓辰70%股權，交易對價分別為2.53億元、7086.1萬元。本次股權轉讓完成后，武漢五洲、武漢韓辰將納入公司合并報表范圍。
業績承諾：博辰八號承諾，2023-2025年扣非凈利潤武漢五洲不低于1710/2147/2466萬元（累計不低于6323萬元），武漢韓辰不低于907/992/1113萬元（累計不低于3011萬元），收購價款按照2023年業績對應PE估值分別為16.4/11.2倍。
經營分析
武漢五洲/武漢韓辰經營質量良好，1Q23盈利能力顯著提升。（1）武漢五洲總營業面積8339平方米，共有19間酒店標準裝修病房、8間手術室，2022/1Q23營收1.81/0.59億元、平效2.2/0.7（未年化、下同）萬元/平方米，凈利潤356/549萬元、凈利率2%/9.3%；客戶結構方面，女性占比92%，25歲以下/25-35歲/36-45歲/45歲以上客戶占比15%/37%/26%/22%。（2）武漢韓辰總營業面積4800平方米，共有8間酒店標準裝修病房、6間手術室，2022/1Q23營收0.78/0.29億元、平效1.6/0.6萬元/平方米，凈利潤375/294萬元、凈利率4.8%/10.3%；客戶結構方面，女性占比95%，25歲以下/25-35歲/36-45歲/45歲以上客戶占比23%/45%/24%/8%。
“體外+體內”雙輪驅動，看好醫美業務盈利能力優化。1）通過產業基金體外培育成熟標的模型基本跑通，昆明韓辰4Q22已成功并表，此次收購博辰八號持有的武漢五洲75%股權+武漢韓辰70%股權；2）成熟醫美機構盈利水平望逐步恢復至疫前水平；3）次新機構逐步成熟；4）深圳米蘭改擴建已完成、承接能力增強，期待體量快速爬坡；5）客流恢復、醫美消費持續釋放，輕醫美景氣延續。盈利預測、估值與評級
醫美/女裝23年盈利修復可期，嬰童未來增長穩健。維持盈利預測，預計23-25年歸母凈利潤為1.66/2.65/3.48億元，對應23-25年PE分別為60/37/28倍，維持“買入”評級。
風險提示
醫美事故影響品牌聲譽、醫美及服裝業務拓展不及預期等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，民生證券劉文正研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為40.72%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.72億，根據現價換算的預測PE為57.34。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有24家機構給出評級，買入評級12家，增持評級12家；過去90天內機構目標均價為34.58。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，朗姿股份（002612）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性優秀。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標2星，好價格指標1.5星，綜合指標1.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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