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國金證券股份有限公司劉宸倩近期對貴州茅臺進行研究并發布了研究報告《股東大會夯實信心，重點推薦》，本報告對貴州茅臺給出買入評級，當前股價為1740.0元。

貴州茅臺(600519)
事件簡評
6月13日，公司召開2022年度股東大會，董事長闡述茅臺“五線”發展思路。
經營分析
茅臺的四大核心勢能：1）獨一無二的地理標志保護范圍；2）獨一無二的微生物菌落群；3）獨特的茅臺傳統工法；4）幾十年來形成的獨一無二的基酒。公司排他的核心勢能構成杰出商業模式的護城河，而且伴隨時間推移競爭力會持續夯實，對應公司穩態的發展節奏。
茅臺的五線發展思路：1）藍線聚焦增長，增長靠產業生態、產品生態、渠道生態。體系化的供產銷鏈條是公司抵御風險的外部緩沖。2）綠線聚焦綠色，包括質量生態、自然生態。3）白線聚焦發展動力，公司的發動機包括科技、數字化、持續改革、開放。4）紫線聚焦文化，美的文化生態和共同體生態。5）紅線聚焦安全，打造美的安全生態。
對行業&公司的理解：1）行業發展趨勢：一是看產業政策，二看產業規律（與宏觀經濟正相關，與消費政策、消費環境強相關，與人口因素長相關）。2）渠道布局：以渠道為主布局B端，以直營體系和團購業務布局C端，憑借i茅臺數字營銷平臺，自主形成B端、C端互相協同、共同服務于消費者的業態。我們認為公司中長期保持雙位數增長的工具充沛，包括提升茅臺酒、系列酒的供給，渠道持續優化帶動相對高價的直銷占比提升等，公司產品SKU架構近年來持續完善，具備輪動放量的基礎。
當前市場對行業基本面復蘇斜率的預期較低，但實際上我們認為方向性更重要，對遠期持續的復蘇預期修復會帶動估值修復&業績置信度提升。公司作為白酒行業龍頭，核心業績貢獻定位超高價位段，一定程度上具備跨周期的屬性，看好公司中長期量價齊升的態勢。
盈利預測
我們預計23-25年收入增速為15.8%/15.4%/14.8%；歸母凈利增速為17.7%/16.7%/15.9%，對應歸母凈利為738/861/998億元；EPS為58.75/68.54/79.44元，公司股票現價對應PE估值為29.4/25.2/21.7倍，維持“買入”評級。
風險提示
宏觀經濟承壓風險；行業政策風險；食品安全風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，廣發證券鄧周貴研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達99.46%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利741.49億，根據現價換算的預測PE為29.26。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有46家機構給出評級，買入評級43家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為2273.6。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，貴州茅臺（600519）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力優秀，營收成長性一般。財務健康。該股好公司指標4.5星，好價格指標2.5星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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