【資料圖】

（以下內(nèi)容從華西證券《星空篷維持高成長(zhǎng)，預(yù)計(jì)Q2有望率先復(fù)蘇》研報(bào)附件原文摘錄）

浙江正特(001238)
投資要點(diǎn):
公司為戶外遮陽(yáng)及休閑家具代工企業(yè)， 20、 21 年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要由于海外疫情對(duì)家居庭院消費(fèi)的影響， 22 年下半年以來(lái)受到歐洲俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)、美國(guó)通脹對(duì)需求的影響，海外去庫(kù)存等不利影響。（ 1）短期來(lái)看，疫情后海外休閑家具行業(yè)仍處于去庫(kù)存中，但公司憑借爆款產(chǎn)品星空篷維持高增，我們預(yù)計(jì)恢復(fù)節(jié)奏快于同業(yè)、 Q2 收入增速有望轉(zhuǎn)正；（ 2）中期來(lái)看，公司 IPO 募投項(xiàng)目產(chǎn)能逐步釋放，且伴隨智能化改造及原材料費(fèi)用下降，毛利率有望提升； （ 3）長(zhǎng)期來(lái)看，公司成長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)在于全金屬的星空篷替代木制廊架產(chǎn)品、滲透率進(jìn)一步提升，電商渠道拓展，以及客戶采購(gòu)份額提升。
預(yù)計(jì) 2023-2025 年?duì)I業(yè)收入 15.50/17.95/20.72 億元， EPS為 1.11/1.48/1.80 元。公司 2023 年 6 月 15 日收盤價(jià)為 23.14元，對(duì)應(yīng) 2023-2025 年 21/16/13xPE。考慮到公司大單品星空蓬仍在高成長(zhǎng)期，給予 2024 年 20XPE，目標(biāo)價(jià) 29.6 元/股，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
戶外休閑家具及用品行業(yè)： 海外成熟， 國(guó)內(nèi)成長(zhǎng)
根據(jù) Statista 預(yù)計(jì)， 2020 年全球戶外休閑家具及用品主要產(chǎn)品的進(jìn)口額約 370 億美元以上， 2016-2020 年復(fù)合增長(zhǎng)率為3.74%，未來(lái)增長(zhǎng)在 4%-7.5%。 同時(shí)近年來(lái)，中國(guó)戶外休閑家具及用品行業(yè)總產(chǎn)值一直保持增長(zhǎng)，根據(jù)共研網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022 年市場(chǎng)規(guī)模約為 36.5 億元，總產(chǎn)值約為 465.4 億元。
公司優(yōu)勢(shì)： 研發(fā)+智能制造+垂直供應(yīng)鏈+大客戶優(yōu)勢(shì)
公司優(yōu)勢(shì)在于： 1） 公司研發(fā)水平強(qiáng)， 獲得多項(xiàng)境內(nèi)外專利認(rèn)證、行業(yè)獎(jiǎng)項(xiàng)； 2）公司對(duì)生產(chǎn)車間進(jìn)行全面數(shù)字化升級(jí)改造，打造智能工廠，實(shí)現(xiàn)品質(zhì)穩(wěn)定、成本領(lǐng)先及快速交付能力；（ 3）公司與國(guó)外大型商超沃爾瑪、 COSTCO 等形成了長(zhǎng)期合作關(guān)系。
同業(yè)對(duì)比來(lái)看，（ 1） 公司收入、凈利的 CAGR 較同業(yè)更高，得益于星空篷爆品打造；（ 2）規(guī)模優(yōu)勢(shì)下毛利率更高；（ 3）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流更好。
成長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)： 星空篷高增+電商拓展+客戶份額提升公司未來(lái)成長(zhǎng)在于： 1）星空篷有望憑借配件研發(fā)、高性價(jià)比、組裝便捷性、線上線下雙重拓展維持高增； 2） IPO 募投項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)，且智能化改造有望進(jìn)一步提升毛利率； 3）電商渠道拓展、客戶采購(gòu)份額提升仍存空間。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)； 原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)；募投項(xiàng)目產(chǎn)能消化風(fēng)險(xiǎn)；系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

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