【資料圖】

（以下內容從華西證券《星空篷維持高成長，預計Q2有望率先復蘇》研報附件原文摘錄）

浙江正特(001238)
投資要點:
公司為戶外遮陽及休閑家具代工企業， 20、 21 年業績增長主要由于海外疫情對家居庭院消費的影響， 22 年下半年以來受到歐洲俄烏戰爭、美國通脹對需求的影響，海外去庫存等不利影響。（ 1）短期來看，疫情后海外休閑家具行業仍處于去庫存中，但公司憑借爆款產品星空篷維持高增，我們預計恢復節奏快于同業、 Q2 收入增速有望轉正；（ 2）中期來看，公司 IPO 募投項目產能逐步釋放，且伴隨智能化改造及原材料費用下降，毛利率有望提升； （ 3）長期來看，公司成長驅動在于全金屬的星空篷替代木制廊架產品、滲透率進一步提升，電商渠道拓展，以及客戶采購份額提升。
預計 2023-2025 年營業收入 15.50/17.95/20.72 億元， EPS為 1.11/1.48/1.80 元。公司 2023 年 6 月 15 日收盤價為 23.14元，對應 2023-2025 年 21/16/13xPE。考慮到公司大單品星空蓬仍在高成長期，給予 2024 年 20XPE，目標價 29.6 元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。
戶外休閑家具及用品行業： 海外成熟， 國內成長
根據 Statista 預計， 2020 年全球戶外休閑家具及用品主要產品的進口額約 370 億美元以上， 2016-2020 年復合增長率為3.74%，未來增長在 4%-7.5%。 同時近年來，中國戶外休閑家具及用品行業總產值一直保持增長，根據共研網數據統計，2022 年市場規模約為 36.5 億元，總產值約為 465.4 億元。
公司優勢： 研發+智能制造+垂直供應鏈+大客戶優勢
公司優勢在于： 1） 公司研發水平強， 獲得多項境內外專利認證、行業獎項； 2）公司對生產車間進行全面數字化升級改造，打造智能工廠，實現品質穩定、成本領先及快速交付能力；（ 3）公司與國外大型商超沃爾瑪、 COSTCO 等形成了長期合作關系。
同業對比來看，（ 1） 公司收入、凈利的 CAGR 較同業更高，得益于星空篷爆品打造；（ 2）規模優勢下毛利率更高；（ 3）經營現金流更好。
成長驅動： 星空篷高增+電商拓展+客戶份額提升公司未來成長在于： 1）星空篷有望憑借配件研發、高性價比、組裝便捷性、線上線下雙重拓展維持高增； 2） IPO 募投項目擴產，且智能化改造有望進一步提升毛利率； 3）電商渠道拓展、客戶采購份額提升仍存空間。
風險提示： 匯率波動風險； 原材料價格波動風險；貿易摩擦風險；募投項目產能消化風險；系統性風險

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