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中國(guó)銀河證券股份有限公司陶貽功,嚴(yán)明,梁悠南近期對(duì)九豐能源進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《清潔能源業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定，能源服務(wù)及特種氣體貢獻(xiàn)增量》，本報(bào)告對(duì)九豐能源給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為22.8元。
九豐能源(605090)
事件：
公司發(fā)布2023年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收110.47億元，同比下降14.75%；實(shí)現(xiàn)凈利7.12億元（扣非7.74億元），同比增長(zhǎng)11.04%（扣非同比增長(zhǎng)19.94%）。23Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收45.74億元，同比下降23.03%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.61億元，同比增長(zhǎng)4.84%。此外，公司公告了2023半年度利潤(rùn)分配方案，每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.30元（含稅）。
清潔能源業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定，能源服務(wù)及特種氣體業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)增量
2023H1公司毛利率9.80%，（同比+2.68pct），凈利率6.48%（同比+1.52pct），公司清潔能源業(yè)務(wù)銷(xiāo)售量及平均噸毛利保持穩(wěn)定，能源服務(wù)以及特種氣體業(yè)務(wù)為利潤(rùn)率帶來(lái)增量貢獻(xiàn)。期間費(fèi)用率1.69%（同比+0.61pct），其中，管理費(fèi)用率1.10%（同比+0.58pct）,主要確認(rèn)股份支付費(fèi)用以及森泰能源、正拓氣體并表所致;財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.32%（同比+0.23pct）,主要系可轉(zhuǎn)債利息攤銷(xiāo)增加以及匯兌損益減少所致。
持續(xù)構(gòu)建“海氣+陸氣”雙資源池，“資源+市場(chǎng)”推動(dòng)異地拓展
LNG業(yè)務(wù)：在資源端，公司通過(guò)持續(xù)構(gòu)建“海氣+陸氣”雙資源池，調(diào)整和優(yōu)化運(yùn)營(yíng)模式，提升海氣長(zhǎng)約核心資源配置效率，實(shí)現(xiàn)良好順價(jià)。公司能源作業(yè)服務(wù)項(xiàng)目及傳統(tǒng)LNG液化工廠項(xiàng)目保持良好運(yùn)營(yíng)，報(bào)告期內(nèi)自產(chǎn)LNG達(dá)31萬(wàn)噸，公司通過(guò)設(shè)立西南資源中心和西北資源中心，匹配具有成本競(jìng)爭(zhēng)力的CNG、LNG、PNG資源，擴(kuò)充陸氣調(diào)節(jié)資源量。在市場(chǎng)端，穩(wěn)定存量用戶的同時(shí)，繼續(xù)拓展新增直接終端用戶，提升直接終端用戶銷(xiāo)售比重；另一方面，踐行出華南戰(zhàn)略，通過(guò)“資源+市場(chǎng)”模式實(shí)現(xiàn)異地拓展。
LPG業(yè)務(wù)：在采購(gòu)方面，強(qiáng)化長(zhǎng)約與下游保供客戶的匹配關(guān)系，合理調(diào)節(jié)長(zhǎng)約與現(xiàn)貨采購(gòu)。在終端市場(chǎng)方面，夯實(shí)在華南地區(qū)、港澳地區(qū)LPG市場(chǎng)的領(lǐng)先地位，積極開(kāi)拓湖南、廣西、江西、湖北等周邊市場(chǎng)，尋求在華東地區(qū)的化工原料用氣市場(chǎng)的布局機(jī)會(huì)。
工業(yè)特氣：加速推進(jìn)氦氣、氫氣產(chǎn)業(yè)鏈及業(yè)務(wù)布局
氦氣業(yè)務(wù)方面，目前公司高純度氦氣設(shè)計(jì)產(chǎn)能為36萬(wàn)方/年，23年上半年氦氣產(chǎn)銷(xiāo)量約13萬(wàn)方，較上年同期增長(zhǎng)51%。公司正在推進(jìn)新提氦工廠的建設(shè)以提升產(chǎn)能，并積極布局液氦槽罐等資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)“國(guó)產(chǎn)氣氦+進(jìn)口液氦”的雙資源保障，同時(shí)大力拓展直接終端應(yīng)用。
氫氣業(yè)務(wù)方面，上半年公司通過(guò)整合方式，完成對(duì)正拓氣體重組并取得其70%股權(quán)，有效提升公司多種制氫技術(shù)實(shí)力和氫氣運(yùn)營(yíng)管理能力，加速推進(jìn)公司服務(wù)于工業(yè)、化工客戶的現(xiàn)場(chǎng)制氫業(yè)務(wù)落地同時(shí)，公司也繼續(xù)推進(jìn)廣州市南沙區(qū)首座制氫加氫一體綜合能源站項(xiàng)目建設(shè)，開(kāi)發(fā)珠三角區(qū)域潛在終端客戶，并啟動(dòng)電解水制氫相關(guān)的技術(shù)儲(chǔ)備工作。
能源服務(wù)：收購(gòu)河南中能強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)力，“作業(yè)+物流”雙輪驅(qū)動(dòng)
能源作業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)方面，公司現(xiàn)有項(xiàng)目運(yùn)行良好，井口天然氣回收利用配套服務(wù)作業(yè)量約19萬(wàn)噸，單噸服務(wù)收益保持基本穩(wěn)定，發(fā)揮業(yè)績(jī)“穩(wěn)定器”作用。同時(shí)，公司積極推動(dòng)川西名山首期20萬(wàn)噸液化天然氣清潔能源基地能服項(xiàng)目投建，力爭(zhēng)早日投產(chǎn)。
2023年8月，公司完成對(duì)河南中能重組并取得其70%股權(quán)，河南中能及其關(guān)聯(lián)企業(yè)主要從事天然氣輔助排采及低壓低效天然氣井增產(chǎn)服務(wù)，業(yè)務(wù)涵蓋西北、川渝、貴州等區(qū)域，目前在運(yùn)營(yíng)超過(guò)80口天然氣井（近60個(gè)作業(yè)平臺(tái)）。通過(guò)整合河南中能，將強(qiáng)化公司在天然氣輔助排采及低壓低效井綜合治理等方面的能源作業(yè)服務(wù)技術(shù)實(shí)力和核心競(jìng)爭(zhēng)力，加快能源作業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)布局落地。
能源物流服務(wù)業(yè)務(wù)方面，1）LNG與LPG船舶：目前公司自主控制8艘運(yùn)輸船，其中4艘LNG船舶（3艘自有，1艘在建），4艘LPG船舶（2艘租賃，2艘在建），年周轉(zhuǎn)能力預(yù)計(jì)達(dá)400-500萬(wàn)噸；2）LNG接收站與倉(cāng)儲(chǔ)：公司在東莞市立沙島擁有一座LNG、LPG接收站，最大可靠5萬(wàn)噸級(jí)船舶，共設(shè)有3個(gè)泊位，配套16萬(wàn)立方米LNG儲(chǔ)罐、14.4萬(wàn)立方米LPG儲(chǔ)罐、12.5萬(wàn)立方米甲醇儲(chǔ)罐等，可實(shí)現(xiàn)LNG年周轉(zhuǎn)能力150萬(wàn)噸，LPG年周轉(zhuǎn)能力150萬(wàn)噸；3）LNG槽車(chē)：目前公司在運(yùn)營(yíng)的LNG槽車(chē)過(guò)百臺(tái)。
估值分析與評(píng)級(jí)說(shuō)明
預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為13.57/16.25/18.82億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為2.17/2.60/3.01元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為10.3x/8.6x/7.4x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
上游資源價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；下游市場(chǎng)開(kāi)拓進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東吳證券袁理研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)92.59%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利13.15億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為10.57。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)6家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為30.72。
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