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天風(fēng)證券股份有限公司鄭澄懷近期對(duì)紅旗連鎖進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《門(mén)店持續(xù)優(yōu)化升級(jí)，高分紅彰顯投資價(jià)值》，本報(bào)告對(duì)紅旗連鎖給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為5.42元。
紅旗連鎖(002697)
2023 年上半年公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，凈利率提升 0.60pcts。 8 月 15 日，公司發(fā)布 2023 年半年報(bào)。 2023 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 50.03 億元，同比增長(zhǎng) 2.45%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 2.57 億元，同比增長(zhǎng) 15.23%； 實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn) 2.41 億元，同比增長(zhǎng) 17.01%，對(duì)應(yīng)扣非后歸母凈利潤(rùn)率為4.82%/yoy+0.60pcts。扣除新網(wǎng)銀行、甘肅紅旗等投資收益，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)為 1.95 億元，同比增長(zhǎng) 4.46%。 單拆 2023 年 Q2， 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 24.48 億元，同比增長(zhǎng) 0.23%；對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 1.16 億元，同比增長(zhǎng) 15.04%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn) 1.03 億元，同比增長(zhǎng) 15.39%，對(duì)應(yīng)扣非歸母凈利潤(rùn)率為 4.21%/yoy+0.55pcts。
分產(chǎn)品來(lái)看： 公司以食品銷(xiāo)售為主， 2023 年 H1 公司通過(guò)食品、煙酒、日用百貨實(shí)現(xiàn)收入占比分別為 44.72%、 33.25%和 13.91%，其中食品類(lèi)貢獻(xiàn)收入 22.37 億元/yoy+0.57%。 分地區(qū)來(lái)看： 公司以成都為中心向周邊城市輻射， 2023 年 H1 公司在主城區(qū)、郊縣分區(qū)、二線市區(qū)實(shí)現(xiàn)收入占比分別為 50.87%、 36.92%和 4.09%。
毛利率穩(wěn)中有升， 各項(xiàng)費(fèi)用率穩(wěn)定。 2023 年 H1，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率29.35%，同比增加 0.21pcts。 公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售費(fèi)用率 22.49%/yoy+0.20pcts；管 理 費(fèi) 用 率 1.53%/ 與 去 年 同 期 基 本 持 平 ； 財(cái) 務(wù) 費(fèi) 用 率 0.51%/yoy-0.19pcts， 財(cái)務(wù)費(fèi)用減少主要系 23 年 H1 利息收入較多，公司整體費(fèi)用管控良好。
成都區(qū)域性商超龍頭， 持續(xù)推進(jìn)新店開(kāi)拓、老店升級(jí)。 報(bào)告期內(nèi)公司持續(xù)對(duì)門(mén)店進(jìn)行提檔升級(jí)，優(yōu)化門(mén)店管理水平和服務(wù)意識(shí)，同時(shí)加快舊店改造。 2023 年上半年，公司新開(kāi)店 63 家（去年同期 34 家）， 展店速度有所提升， 舊店升級(jí)改造 167 家（去年同期 142 家）。截止 2023 年 H1，公司共有門(mén)店 3592 家，其中四川、甘肅地區(qū)分別為 3495、 97 家。
大運(yùn)會(huì)增厚門(mén)店客流，高分紅凸顯投資價(jià)值。 公司作為 2023 年成都大運(yùn)會(huì)商超類(lèi)獨(dú)家官方供應(yīng)商，在大運(yùn)會(huì)比賽場(chǎng)館和大運(yùn)村共開(kāi)設(shè)門(mén)店、臨時(shí)服務(wù)點(diǎn)位 30 多個(gè)，銷(xiāo)售大運(yùn)會(huì)特許商品， 在客流端有望受益于地區(qū)賽事紅利。 公司在 23 年 H1 實(shí)行 22 年度現(xiàn)金分紅，分配現(xiàn)金超過(guò) 6 億元，分紅率達(dá)到 123.69%， 以 23 年 8 月 16 日股價(jià)為基準(zhǔn)，股息率達(dá)到 8.14%。
投資建議： 公司作為區(qū)域性商超龍頭， 長(zhǎng)期堅(jiān)持“商品+服務(wù)”的差異化競(jìng)爭(zhēng)策略， 同時(shí)公司持續(xù)推進(jìn)省外和省內(nèi)下沉市場(chǎng)的新店拓展、以及老店改造升級(jí)，有望進(jìn)一步打開(kāi)現(xiàn)有市場(chǎng)空間。 我們看好公司作為區(qū)域性商超龍頭的品牌影響力，以及穩(wěn)健擴(kuò)張下的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)彈性。 我們預(yù)計(jì)公司2023-2025 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 5.45、 6.07、 6.41 億元，對(duì)應(yīng) 13.6、 12.2、11.5 倍 PE，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 門(mén)店經(jīng)營(yíng)不及預(yù)期；區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)加劇；投資收益不確定風(fēng)險(xiǎn)
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)泰君安劉越男研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)95.79%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利5.31億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為13.91。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)4家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為7.2。
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