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東吳證券股份有限公司周爾雙近期對東華測試進行研究并發(fā)布了研究報告《2023年中報點評：PHM&自定義測控分析系統(tǒng)加速放量，業(yè)績實現(xiàn)大幅增長》，本報告對東華測試給出買入評級，當(dāng)前股價為40.6元。
東華測試(300354)
事件：公司發(fā)布2023年中報。
PHM&自定義測控分析系統(tǒng)快速放量，收入端實現(xiàn)高速增長
2023H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.00億元，同比+43%，其中Q2為1.28億元，同比+37%，基本符合我們預(yù)期。分產(chǎn)品來看：1）結(jié)構(gòu)力學(xué)性能測試分析系統(tǒng)：2023H1實現(xiàn)收入1.35億元，同比+26%，延續(xù)穩(wěn)健增長，收入占比為67.22%，同比-8.92pct。2）結(jié)構(gòu)安全在線監(jiān)測及防務(wù)裝備PHM系統(tǒng)：2023H1實現(xiàn)收入3458萬元，同比+116%，加速增長；收入占比為17.27%，同比+5.84pct。3）基于PHM的設(shè)備智能維保管理平臺：2023H1實現(xiàn)收入1047萬元，同比+73%；收入占比為5.23%，同比+0.90pct。4）電化學(xué)工作站：2023H1實現(xiàn)收入1095萬元，同比+42%；收入占比為5.47%，同比-0.03pct。5）自定義測控分析系統(tǒng)：2023H1實現(xiàn)收入483萬元，同比+212%；收入占比為2.41%，同比+1.31pct。展望下半年，一方面軍工行業(yè)需求依舊旺盛，另一方面民用PHM市場開始放量，疊加電化學(xué)工作站、自定義測控分析系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化快速突破，公司收入端有望延續(xù)快速增長。
管理費用率大幅下降，2023H1凈利率進一步提升
2023H1公司實現(xiàn)歸母凈利潤4501萬元，同比+67%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤4468萬元，同比+78%；銷售凈利率為22.47%，同比+3.22pct，盈利水平進一步提升。1）毛利端：2023H1銷售毛利率為66.03%，同比-0.13pct，基本維持穩(wěn)定，其中結(jié)構(gòu)力學(xué)性能測試分析系統(tǒng)、結(jié)構(gòu)安全在線監(jiān)測及防務(wù)裝備PHM系統(tǒng)、基于PHM的設(shè)備智能維保管理平臺、電化學(xué)工作站、自定義測控分析系統(tǒng)、開發(fā)服務(wù)及其他業(yè)務(wù)毛利率分別為66.19%、66.15%、65.08%、65.58%、65.00%和65.00%，分別同比+0.03、-0.01、-1.08、-0.58、-1.16和-1.16pct；2）費用端：2023H1期間費用率為37.90%，同比-5.70pct，其中銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別同比-0.92、-4.82、-0.06和+0.11pct，管理費用率明顯降低，是公司凈利率提升的主要驅(qū)動力。3）2023H1其他收益為149萬元，同比-76%，主要系軟件企業(yè)增值稅即征即退減少。
結(jié)構(gòu)力學(xué)+PHM+電化學(xué)快速放量，加碼測控分析系統(tǒng)打開成長空間
作為結(jié)構(gòu)力學(xué)性能測試系統(tǒng)龍頭，公司在穩(wěn)固主業(yè)龍頭地位的同時，積極拓展PHM、電化學(xué)工作站、自定義測控分析系統(tǒng)等領(lǐng)域，打開成長空間。1）結(jié)構(gòu)力學(xué)性能測試：相較海外龍頭美國NI，公司收入及利潤規(guī)模依舊偏小，在軍工行業(yè)自主可控驅(qū)動下，有望保持快速增長。2）PHM：為現(xiàn)代武器裝備核心技術(shù)，并在智能制造等民用市場應(yīng)用前景廣闊。公司是國內(nèi)少數(shù)全面掌握PHM核心技術(shù)的民營企業(yè)，成長潛力較大。3）電化學(xué)工作站：公司產(chǎn)品系列完善，已和多個高校形成戰(zhàn)略合作，新能源行業(yè)需求將進一步打開成長空間。4）自定義測控分析系統(tǒng)&實驗與仿真融合分析平臺：兩大新產(chǎn)品的研發(fā)與落地，將進一步豐富公司的產(chǎn)品線。
盈利預(yù)測與投資評級：我們維持2023-2025年公司歸母凈利潤預(yù)測分別為2.41、3.32和4.54億元，當(dāng)前市值對應(yīng)動態(tài)PE分別為23/17/12倍?；诠镜母叱砷L性，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，收入季節(jié)性較強，新業(yè)務(wù)進展不及預(yù)期等。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國信證券吳雙研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達95.71%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.93億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為29.1。
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有6家機構(gòu)給出評級，買入評級6家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為58.39。
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