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浙商證券股份有限公司邱冠華,梁鳳潔,趙洋近期對中信銀行進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《中信銀行2023年半年報(bào)點(diǎn)評：營收利潤增速雙改善》，本報(bào)告對中信銀行給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為7.31元，當(dāng)前股價(jià)為5.58元，預(yù)期上漲幅度為31.0%。
中信銀行(601998)
中信銀行23H1營收利潤增速雙改善，資產(chǎn)端量價(jià)表現(xiàn)突出。
數(shù)據(jù)概覽
23H1歸母凈利潤同比+10.9%，增速環(huán)比23Q1提高0.6pc；營收同比-2.0%，增速環(huán)比+2.9pc；年化ROE同比+33bp至12.15%。23H1末不良率環(huán)比23Q1末持平為1.21%，撥備覆蓋率環(huán)比-1pc至208%。
核心觀點(diǎn)
1.營收利潤增速雙提升。23H1歸母凈利潤同比+10.9%，增速環(huán)比23Q1提高0.6pc；營收同比-2.0%，增速環(huán)比+2.9pc，利潤、營收增速雙雙提升，在全國性銀行中表現(xiàn)較優(yōu)。
驅(qū)動(dòng)因素來自手續(xù)費(fèi)收入的貢獻(xiàn)，23H1手續(xù)費(fèi)收入同比+1.2%，增速環(huán)比+12.7pc，主要是Q2重點(diǎn)布局保險(xiǎn)代銷業(yè)務(wù)，保險(xiǎn)銷售的提升驅(qū)動(dòng)代理業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)同比+15%。此外，其他因素?zé)o明顯起伏，生息資產(chǎn)同比增速、凈息差對營收的貢獻(xiàn)均與Q1基本持平，費(fèi)用成本對利潤的拖累較Q1改善1pc至-3%，撥備和稅收對利潤的貢獻(xiàn)分別較Q1下降1pc和2.3pc。
2.資產(chǎn)端量價(jià)表現(xiàn)突出。①價(jià)的維度：測算23Q2單季凈息差（期初期末口徑，下同）環(huán)比Q1下降2bp至1.82%。其中，生息資產(chǎn)收益率環(huán)比Q1提高2bp至3.99%，是目前披露為止首個(gè)生息資產(chǎn)收益率回升的全國性銀行；計(jì)息負(fù)債成本率環(huán)比+2bp至2.21%，主要仍受存款定期化的影響。②量的維度：23Q2零售貸款增量、增速好于預(yù)期。Q2單季零售貸款+582億元，單季增長2.7%，預(yù)計(jì)可在股份制銀行中居于領(lǐng)先位置。
3.資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)趨分化。23H1末不良率環(huán)比23Q1末持平為1.21%，撥備覆蓋率環(huán)比-1pc至208%，總體上較為穩(wěn)定。值得關(guān)注的是：①房地產(chǎn)不良率較22A大幅上升221bp至5.29%，主要受個(gè)別項(xiàng)目分類下調(diào)的影響。②零售貸款不良率較22A上升5bp至1.08%，主要受消費(fèi)貸和信用卡不良生成有所上升的影響。
展望未來，預(yù)計(jì)23A歸母凈利潤增速有望保持在10%以上，營收增速仍有進(jìn)一步修復(fù)的空間。①規(guī)模方面，信貸儲備充足，生息資產(chǎn)增速有望保持穩(wěn)定。②息差方面，考慮到息差基數(shù)逐季改善，預(yù)計(jì)對營收的拖累有望緩和。③質(zhì)量方面，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)及消費(fèi)信貸不良生成高峰已過，資產(chǎn)質(zhì)量有望保持穩(wěn)定。
盈利預(yù)測與估值
預(yù)計(jì)中信銀行2023、2024、2025年歸母凈利潤同比增長10.30%、10.40%、10.98%，對應(yīng)BPS12.35、13.44、14.67元/股。現(xiàn)價(jià)對應(yīng)2023年P(guān)B估值0.45倍。目標(biāo)價(jià)7.31元/股，對應(yīng)2023年P(guān)B0.59倍，現(xiàn)價(jià)空間32%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)失速，不良大幅暴露。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，海通證券孫婷研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)95.19%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利668.53億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為4.05。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級1家，增持評級1家。
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