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浙商證券股份有限公司孫建近期對桂林三金進行研究并發布了研究報告《桂林三金2023年中報點評：中藥經營穩健，銷售改革深化，戰略虧損減少》，本報告對桂林三金給出增持評級，當前股價為15.24元。
桂林三金(002275)
投資要點
業績表現：中藥業務經營穩健，銷售改革深化，戰略虧損減少
2023年8月24日，桂林三金公布2023年半年報，2023H1收入11.94億，同比增長19.96%，歸母凈利潤3.80億，同比增25.30%。其中，2023Q2：收入4.78億，同比持平，歸母凈利潤2.1億，同比增長15%
中藥業務經營穩健
母公司是公司中藥業務主要平臺，2023H1收入10億，同比增長18.67%，毛利率79%，凈利潤4.58億，同比增長17.67%，凈利率45%，保持較強盈利能力；
營銷改革深化
2023H1銷售費用2.74億，同比增長59.87%，超過收入增幅，說明公司營銷改革加大力度，具體營銷改革策略包括，完善蛤蚧定喘膠囊為代表的醫學推廣模式；重點一二線品種專項激勵政策；優化調整三金顆粒銷售政策；重塑三金片流通品規和桂林西瓜霜（噴劑）、西瓜霜潤喉片、西瓜霜清咽含片價格體系；持續完善眩暈寧、腦脈泰等醫院品規學術體系建設。
生物藥戰略虧損減少
子公司上海三金是生物藥研發和生產平臺。2023H1研發投入6400萬，同比減少17.96%，帶動上海三金減虧1000萬，生物藥資產上海三金2023H1戰略虧損1.05億。
盈利預測與估值：
公司主營中藥業務穩定增長，生物藥戰略虧損減少，我們預計2023-2025年公司EPS為0.84、1.02和1.24元/股，2023年8月24日收盤價對應2023年PE為18.44倍，維持“增持”評級。
風險提示
中藥材價格波動風險；創新藥研發失敗風險；生物藥CMO產能利用率不及預期風險。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，德邦證券陳鐵林研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.39%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.79億，根據現價換算的預測PE為18.93。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級1家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為21.04。
關鍵詞：
