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國金證券股份有限公司滿在朋,李嘉倫近期對秦川機床進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《短期業(yè)績承壓，長期繼續(xù)看好》，本報告對秦川機床給出買入評級，當(dāng)前股價為12.23元。

秦川機床(000837)
事件
公司 23 年 8 月 29 日發(fā)布 23 年中報， 1H23 實現(xiàn)營業(yè)收入 19.75億元，同比下降 7.67%；實現(xiàn)歸母凈利潤 0.81 億元，同比下降48.26%。 其中 2Q23 實現(xiàn)營業(yè)收入 9.68 億元，同比下降 5.13%，環(huán)比下降 3.87%；實現(xiàn)歸母凈利潤 0.23 億元，同比下降 76.47%，環(huán)比下降 60.34%。
點評
全資子公司聯(lián)合美國工業(yè)公司進(jìn)入破產(chǎn)清算程序， 對公司利潤造成不利影響。 根據(jù)公司公告信息，公司全資子公司聯(lián)合美國工業(yè)公司已進(jìn)入破產(chǎn)清算程序，減少了公司歸母凈利潤 2258.93 萬元。高端機床研發(fā)持續(xù)突破。 公司上半年新品 YKS7226 高精高效蝸桿砂輪磨齒機，磨削精度達(dá)到國內(nèi)領(lǐng)先，國際先進(jìn)水平； HMC 系列高剛高精四軸/五軸臥式加工中心各項性能指標(biāo)將達(dá)到國內(nèi)先進(jìn)水平，替代進(jìn)口； 漢江機床 SGK7432×20/1 高精度數(shù)控絲杠磨床磨削精度能穩(wěn)定達(dá)到 P1 級，在高端機床領(lǐng)域的開拓持續(xù)突破。
機床業(yè)務(wù)上半年收入下降， 需求承壓。 公司 1H23 機床業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入 9.37 億元，同比下降 15.84%， 實現(xiàn)毛利率 16.69%，同比下降1.77pcts。我們認(rèn)為主要由于行業(yè)景氣度依舊偏弱，需求承壓對收入、毛利率都造成一定影響，后續(xù)若制造業(yè)景氣度回暖公司機床業(yè)務(wù)增速也有望回升。
零部件業(yè)務(wù)上半年收入小幅增長，未來成長空間較大。 公司 1H23零部件業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入 7.2 億元，同比增長 2.95%，實現(xiàn)毛利率14.33%，同比提升 0.77pcts 基本持平。 公司 RV 減速器在產(chǎn)品在國內(nèi)外機器人本體制造商及集成商中都有應(yīng)用或試用，伴隨工業(yè)機器人市場增長前景良好。根據(jù)公司公告數(shù)據(jù)， 22 年滾珠絲杠及滾動直線導(dǎo)軌市場容量約為 145 億元，預(yù)計年復(fù)合增長率達(dá)到 10%以上，公司子公司漢江機床滾珠絲杠、導(dǎo)軌產(chǎn)品目前下游應(yīng)用以機床、自動化及新能源汽車等領(lǐng)域為主，有望持續(xù)推進(jìn)國產(chǎn)替代，公司零部件業(yè)務(wù)具有較好成長前景。
盈利預(yù)測、估值與評級
調(diào)整公司盈利預(yù)測， 預(yù)計公司 23 至 25 年實現(xiàn)歸母凈利潤 2.77（ -16.68%） /3.87（ -12.3%） /5.5（ -8.4%） 億元，對應(yīng)當(dāng)前 PE分別為 47X/33X/24X，考慮公司大股東變更后經(jīng)營向好，有望釋放利潤彈性， 維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
機床國產(chǎn)替代進(jìn)展不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)變化、定增募投項目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，廣發(fā)證券代川研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為77.38%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利3.21億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為35.92。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有9家機構(gòu)給出評級，買入評級5家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為14.99。

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