3月30日，華潤燃氣(01193，HK)開盤一度跌超16%，收報38.1港元，跌8.85%，市值847.35億港元。值得注意的是，上周五，華潤燃氣發布的2019年業績顯示，股東應占溢利增13.33%至50.43億港元。

業績大漲，股價不僅不為所動反而大跌，背后或有多方面原因。對此，有媒體引述中金報告稱，華潤燃氣2019年業績符合市場預期，但分紅比例未如市場預期上調，預計2020年全年銷量或僅實現高個位數增長，且公司并購完成時間也會長于預期。

派息率降0.2個百分點

3月27日，華潤燃氣公布2019年全年業績。2019年，華潤燃氣實現營業額558.3億港元，同比增加9.1%;股東應占溢利50.4億港元，同比增長13.3%，每股盈利2.32港元，剔除匯率影響，同期增長18.8%;經營性現金流增長1.8%至84.9億港元。

對此，華潤燃氣董事會建議派付截至2019年12月31日止年度的末期股息每股0.72港元(2018年為0.62港元)，總額達15.68億港元(2018年為13.5億港元)。加上2019年中期的派息，全年擬派股息每股0.87港元，較2018年的每股0.77港元提高13.0%，派息率37.5%。

事實上，近三年華潤燃氣每股派息均同比有所增長，2018年全年派股息0.77港元，較2017年0.55港元提高40.0%，派息率37.7%。不過從派息率來看，2017年派息率為33%，2018年為37.7%，2018年比2017年上升4.7個百分點，但2019年的派息率為37.5%，相較2018年下降0.2個百分點。

此前，興業證券研報指出，由于燃氣消費在過去多年有較快的增速，這些大的城市燃氣公司存量業務近幾年已處于較成熟的運營階段，經營性現金流強勁，這些公司每股派息和派息率均保持逐年較快上漲的態勢。

興業證券還稱，燃氣消費在內地是相對新興的行業，過去十多年總體保持較快增長，未來也有較為廣闊的行業空間，仍將保持一定的利潤和派息增速。因此整體估值水平與各公司業績增速關聯度較高，目前板塊也處于行業內較高的估值水平(15倍~20倍PE)，體現到股息率上整體較低(2%~3%)且波動性不大。

疫情沖擊燃氣業務

光大證券研報指出，考慮到大型城燃項目并購下的資本開支擴張預期及衛生事件沖擊下公司經營的保守展望，華潤燃氣并未提升派息比例。

針對派息問題，《每日經濟新聞》記者多次聯系華潤燃氣集團財務部，但截至發稿，電話一直未能接通。

在2019年年報中，華潤燃氣方面就稱，為防控疫情，各地相繼關閉各類生產及經營場所，推遲春節假期復工時間，社會生產和消費出現萎縮。同時各地政府相繼出臺支持中小微企業復工復產的扶持措施，以及公用事業企業降低收費、延遲繳費等優惠政策，這對2020年業績將會帶來一定實質影響。

記者了解到，自疫情發生以來，絕大多數省份均已發文調低氣價，支持企業復工復產，大多數省份做法是要求降低上游和中游環節的氣價，并鼓勵城市燃氣企業在自愿基礎上做出一些讓利。

實際上，作為天然氣產業鏈直面終端用戶的下游城市燃氣企業，近期投行看衰的聲音不絕于耳。花旗最新發布的研報指出，由于市場對全球經濟增長放緩、新冠肺炎疫情暴發及供應過多的憂慮，在國際油價持續下跌的情況下，將下調對中國天然氣的銷售預測;大和證券也因擔憂油價下跌天然氣競爭力或減少，下調國內兩家燃氣龍頭企業的目標價。

《每日經濟新聞》記者注意到，2019年，工商業用戶占華潤燃氣天然氣銷量七成以上，但華潤燃氣在上周的業績電話會上，沒有為今年定下天然氣銷量目標，只是稱有信心公司表現將優于同行。對此，中泰國際就評論指，在疫情影響下，工商業對天然氣需求的影響仍是關鍵，公司未有定下今年氣銷量目標將影響投資情緒。

有券商也在3月30日發布報告稱，決定下調華潤燃氣評級，由原來的“跑贏大市”至“跑輸大市”，將目標價由47港元降至39.5港元，相當于預測市盈率17倍。該機構稱，公司管理層對今年營運目標指引疲弱，估計華潤燃氣今年每股盈利將同比持平。

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