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國信證券發布研究報告稱，維持維珍妮（02199）“買入”評級，由于海外需求不佳對訂單負面影響大于預期，下調盈利預測，預計FY2023-FY2025凈利潤分別4.06.6億港元（原FY2023/2024分別為7.6/9.7億港元），同比增長4%/39%/20%，由于盈利預測下調，下調合理估值至3.8-4.0港元（原為4.8-5.2港元），對應FY2025PE8.5-9.0x。目前看訂單低點已過，FY2024財年開始將環比改善，中長期看好內衣龍頭盈利成長彈性。該行認為，FY2024上半年預計收入環比提升高單位數，中長期毛利率將持續提升。1）FY2024指引：FY23Q4是業務的低谷，管理層預計FY241H收入環比FY232H增長高單位數，其中貼身內衣增長低雙，運動產品環比持平，同時中國市場的占比將從9%提升至18%。FY242H收入有望環比和同比均實現較好增長。2）中長期看點：第一，產品工藝優化和自動化系統的推進將助力人效提升、產品創新帶動單價提升、越南工廠產能利用率爬坡將降低折舊占比，帶動利潤率持續提升。第二，與維密中國成立合資公司后，在營銷、創新和新零售發力，一方面中國市場增加的爆款開發反哺美國市場，公司與客戶合作加深；另一方面維密中國銷售亮眼，FY23全年維密中國在集團經營收入13.4億港元，合營公司從FY232H開始貢獻盈利，未來將持續貢獻業績。
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