進入中報業(yè)績期，券商觀點多數(shù)聚焦在景氣邊際向好的行業(yè)，關注著疫后修復、新興產(chǎn)業(yè)周期以及政策改革催化這三條主線。在此背景下，筆者留意到一家細分行業(yè)的龍頭企業(yè)清科創(chuàng)業(yè)（01945.HK）發(fā)布了中期業(yè)績公告。

從筆者的角度來看，該公司在多個方面均體現(xiàn)了市場機構所聚焦的三大主線特征。

(相關資料圖)

首先，清科創(chuàng)業(yè)緊隨疫后修復的趨勢，為企業(yè)提供投融資服務等相關支持，助力復蘇階段的發(fā)展，同時其業(yè)務也將持續(xù)受益宏觀經(jīng)濟的修復。

其次，作為資本市場的重要參與者，清科創(chuàng)業(yè)所在的股權投資行業(yè)是培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、持續(xù)推動新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展壯大的中堅力量，在此背景下其也順應了新興產(chǎn)業(yè)周期的發(fā)展趨勢，步入市場紅利期。

此外，伴隨注冊制推進、支持活躍資本市場等相關利好政策支持背景下，股權創(chuàng)投行業(yè)迎來新發(fā)展機遇，清科創(chuàng)業(yè)也將成為重要的政策改革受益者。

接下來不妨就此進一步來探討公司的機會所在。

1、業(yè)績修復勢頭強，好賽道里的千里馬

從清科創(chuàng)業(yè)交出的上半年成績單來看，其呈現(xiàn)出穩(wěn)健的增長態(tài)勢，且復蘇勢頭迅猛。上半年公司實現(xiàn)營收8577.8萬元人民幣（下同），同比增長57.4%，實現(xiàn)毛利1722.8萬元，同比增長97.7%。

分各業(yè)務板塊來看：

數(shù)據(jù)服務板塊：

上半年數(shù)據(jù)服務板塊實現(xiàn)營收2884.9萬元，同比增長9.0%，毛利達1440.4萬元，增幅為2.0%。該板塊表現(xiàn)出相對穩(wěn)定的毛利率，2022年上半年毛利率為53.3%，2023年上半年為的50.0%。雖然毛利率略有下降，但整體仍保持在較高水平，顯示出公司在數(shù)據(jù)服務領域擁有穩(wěn)定的盈利能力。這也表明公司在創(chuàng)投行業(yè)的數(shù)據(jù)積累、處理和分析等方面已經(jīng)構筑了顯著的壁壘，其有望繼續(xù)在這一領域穩(wěn)健運營，并貢獻持續(xù)穩(wěn)定的收益。

營銷服務板塊：

營銷服務板塊在2023年上半年表現(xiàn)出強勁的增長勢頭。營收同比翻倍達到2788.4萬元，毛利從2022年同期的456.2萬元大幅增加至2023年同期的1203.0萬元，增幅高達163.7%。毛利率則達到43.0%，同比提升9個百分點。

分析來看，這與宏觀經(jīng)濟復蘇背景下市場活動的增加、客戶數(shù)量的增長以及公司營銷策略的優(yōu)化等因素有關，該板塊營收占比已經(jīng)從2022年上半年的24.58%提升至今年上半年的32.51%，作為公司重要的業(yè)績來源，在其持續(xù)復蘇態(tài)勢下有望為公司未來的業(yè)務拓展和盈利增長提供持續(xù)的動力。

投行證券服務板塊：

投行證券服務板塊在2023年上半年盡管仍然面臨壓力，但業(yè)務仍在持續(xù)推進當中。作為公司布局創(chuàng)投生態(tài)的重要板塊，后續(xù)該業(yè)務板塊的成長潛力不容小覷。尤其是從IPO市場的現(xiàn)狀以及未來趨勢來看，更能顯現(xiàn)出該板塊的重要性和潛在前景。

此前畢馬威中國發(fā)布的《內地和香港IPO市場2023年度中期回顧》，就提及受惠于穩(wěn)定的企業(yè)上市申請數(shù)量以及早前推出為特?？萍脊径O的新上市制度，香港IPO市場有望在今年下半年迎來大幅反彈。

考慮到大型企業(yè)分拆業(yè)務上市、以及香港全力推動機制革新包括二季度推出港元─人民幣雙柜臺證券交易，并宣布將在今年第四季度推出全新IPO結算平臺FINI等一系列利好支撐，有望為港股新股市場持續(xù)注入新的活力。在這一背景下，清科創(chuàng)業(yè)旗下投行證券服務板塊將有望迎來新機遇。

培訓服務板塊：

培訓服務板塊在2023年上半年同樣呈現(xiàn)出顯著的盈利增長，來自培訓服務的收入同比增長近2倍，毛利實現(xiàn)顯著的正向變化，由去年同期虧損224.6萬元扭虧為盈至實現(xiàn)盈利564.5萬元，毛利率達23.4%。這反映了隨著線下經(jīng)濟活動的恢復，公司在培訓服務領域的課程數(shù)量和質量均有所提升，吸引了更多的學員和客戶。伴隨公司培訓服務板塊的不斷發(fā)展，該板塊后續(xù)也將繼續(xù)為公司帶來更多的盈利貢獻。

總的來看，清科創(chuàng)業(yè)在不同業(yè)務板塊中呈現(xiàn)出各自的亮點。從數(shù)據(jù)服務的穩(wěn)定發(fā)展、營銷服務的強勁增長、投行證券服務的復蘇潛力，以及培訓服務的盈利增長等方面，可以看到公司正重回快速增長的軌道，這也為后續(xù)市場信心的提升帶來支撐。

在筆者看來，作為一家在股權投資行業(yè)有著深入布局的企業(yè)，清科創(chuàng)業(yè)堪稱好賽道里的千里馬。其深耕中國股權投資行業(yè)二十余年，通過數(shù)據(jù)、營銷、培訓以及投行證券等多種業(yè)務，致力于為行業(yè)提供全方位多維度的服務，并構成了一個完整的創(chuàng)投服務生態(tài)閉環(huán)，全面覆蓋行業(yè)所有參與者及股權投資服務的各個環(huán)節(jié)。

行業(yè)視角來看，伴隨房地產(chǎn)創(chuàng)造財富的黃金時代結束，財富的主戰(zhàn)場正轉移至資本市場，股權投資正迎來蓬勃發(fā)展期，尤其是注冊制推進、資本市場改革等一系列利好政策以及新興產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展的背景下，股權投資行業(yè)正步入新的加速發(fā)展期。清科創(chuàng)業(yè)作為行業(yè)龍頭憑借其領先的行業(yè)占位與業(yè)務生態(tài)圈構建的核心壁壘有望在行業(yè)的變革和發(fā)展中脫穎而出，

2、政策、盈利、強壁壘助力價值重估

跳脫出半年報的業(yè)績，站在當下來看，判斷清科創(chuàng)業(yè)的機會不妨將目光投向如下三大關鍵因素。

其一，政策面的支持。

隨著7月24日高層發(fā)布“活躍資本市場,提振投資者信心”的重要指示為市場注入了一劑強心針，這也將對股權投資行業(yè)構成直接利好。

究其根本而言，從宏觀視角來看，資本市場服務實體經(jīng)濟、助力科技創(chuàng)新將是推動國家經(jīng)濟邁向高質量發(fā)展的重要抓手所在，而未來伴隨多層次資本市場的構建，股權投資作為為服務實體經(jīng)濟促進經(jīng)濟動能轉換的重要力量也將得到高度重視，并在政策指引下將迎來新的發(fā)展機遇。而這也將為以清科創(chuàng)業(yè)為代表的股權投資行業(yè)的“賣鏟子”、“賣水人”提供更廣闊的發(fā)展空間。作為股權投資領域的重要參與者，清科創(chuàng)業(yè)將在這樣的政策環(huán)境下有望持續(xù)受益，受到市場資金的關注。

其二，盈利的確定性。

公司交出的上半年財報其快速復蘇的態(tài)勢已經(jīng)清晰可見，這也意味著公司在業(yè)務運營上已走出了疫情的影響。后續(xù)不論數(shù)據(jù)服務板塊、營銷服務板塊等核心業(yè)績主力貢獻板塊持續(xù)實現(xiàn)恢復，或是培訓服務板塊、投行證券服務板塊貢獻更多業(yè)績彈性都將為公司業(yè)績的增長帶來確定性。而這種確定性對投資者而言也將具有吸引力，尤其在宏觀環(huán)境不確定性猶存的背景下，公司穩(wěn)健的經(jīng)營實力得到驗證，將是市場難得的攻守兼?zhèn)涞膬?yōu)質資產(chǎn)。

其三，強壁壘的構筑帶來的核心資產(chǎn)優(yōu)勢。

清科創(chuàng)業(yè)在行業(yè)中構筑了高強度的壁壘，這將幫助其穩(wěn)定地發(fā)展并抵御競爭的壓力，奠定長期發(fā)展的根基。這種壁壘來自于多個方面，包括其自身在行業(yè)生態(tài)的構建，在數(shù)據(jù)、技術、市場滲透、客戶黏性等多方面的核心能力的打造，而這些壁壘將使得競爭對手難以輕易復制公司的成功模式，為公司提供了可持續(xù)發(fā)展的機會。在市場的長期競爭中，強壁壘將成為公司的寶貴資產(chǎn)，助力其實現(xiàn)長期價值增長。隨著市場對公司作為行業(yè)龍頭的護城河認知的加深，公司核心資產(chǎn)的定位確立也將有助于獲得市場溢價機會。

3、結語

站在當下，不僅可以看到清科創(chuàng)業(yè)在業(yè)績端所展現(xiàn)的穩(wěn)定增長和強力修復態(tài)勢，同時亦能捕捉到其未來成長的潛力，不論是在政策端、盈利性和強壁壘等方面清科創(chuàng)業(yè)都已經(jīng)構建了堅實的價值支撐。

而對比行業(yè)內同類公司的估值，考慮到公司核心業(yè)務及核心資產(chǎn)聚焦在創(chuàng)投行業(yè)的數(shù)據(jù)端，以A股市場來看，伴隨數(shù)據(jù)要素概念的火熱，挖掘數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值正成為資本市場重要的方向所在，在此背景下一眾相關概念股均表現(xiàn)優(yōu)異。

僅看國內大宗商品信息服務企業(yè)卓創(chuàng)資訊，其是專注于大宗商品市場數(shù)據(jù)監(jiān)測、交易價格評估及行業(yè)數(shù)據(jù)分析的專業(yè)服務提供商，目前其動態(tài)市盈率達到75倍，對標清科創(chuàng)業(yè)僅約20倍的市盈率，可見市場在估值層面對清科創(chuàng)業(yè)存在的認知偏差，相信伴隨市場的糾偏，清科創(chuàng)業(yè)持續(xù)驗證的業(yè)績成長動能和護城河優(yōu)勢都將助力其在資本市場價值的修復。

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