中金發布研究報告稱，北京時間2023年8月18日（星期五）盤后，恒生指數公司將公布恒生系列指數半年度審議結果（審議考察截止日期為2023年6月30日），涉及恒生、國企、恒生科技等港股主要旗艦指數，以及與港股通投資范圍密切相關的恒生綜指。由于追蹤旗艦指數的被動資金規模大（綜合Bloomberg與Wind的統計，追蹤恒指、國企和恒生科技指數的ETF規模分別約為275.4億美元、56.7億美元和142.7億美元），因此潛在成分股變動以及相應資金流向值得重點關注。

中金主要觀點如下：

恒生指數調整：關注指數后續潛在結構性調整

【資料圖】

潛在調整候選：基于恒指調整方法，以及通過此前多次實際調整結果對非量化調整標準的理解和驗證，該行估算部分公司排在恒生指數順位前列，有可能成為納入的潛在候選者。該行的測算優先考慮市值順位，再結合各行業代表性等因素綜合得出。基于上述預測，該行在報告中測算了相應個股可能的權重和資金流向。

不過需要指出的是，歷史經驗表明實際結果可能與這一簡單基于順位的篩選存在較大出入，例如某些公司在過去幾次的預測中都排在前列，但最終都未能被納入，主要可能是一些作為指數咨詢委員決策依據的因素，如行業和上市地代表性等并無詳細說明或量化依據，也不排除有其他非量化因素的考量影響最終決策。

值得一提的是，恒生指數公司于7月7日發布《有關外國公司被納入恒生指數候選資格之咨詢總結》，其中提到恒生綜合大中型股指數中主要上市外國公司將于今年11月進行的2023年第三季指數檢討開始符合恒生指數成分股的候選資格。因此建議投資者關注將在今年11月進行的恒生指數調整中，相關在港上市外國公司納入恒生指數的潛在可能。此外，根據恒指公司在2021年3月發布的咨詢結果，恒指成分股計劃于2022年中前增加至80只，最終固定在100只。整體上看擴容速度整體慢于預期，剛剛達成80只的階段性目標。

港股通與恒生綜指調整：預計20只公司有望納入港股通，20只或被移出

此次調整也適逢恒生綜合指數的半年度指數審議（一年調整兩次，以6月30日和12月31日為截止計算日期）。同時，由于恒生綜合指數是港股通投資的樣本空間，其變化也將直接影響港股通可投資范圍，因此值得關注。

基于恒生綜指的調整方法，再結合需要符合納入港股通的額外標準（如可以納入恒生綜指小盤股市值50億港幣以上標的、剔除被交易所實施風險警示、被暫停上市或進入退市整理期個股；同股不同權公司還需滿足上市6個月20日以及市值和成交等額外條件等），該行估算此次或共有20支股票（具體可見報告原文）符合納入港股通的標準。除此之外，由于公開可得的數據在準確性上存在一定局限性，該行接受1%的容錯率，即將恒生綜指要求94%覆蓋率的納入門檻放寬至95%，這一假設下，部分公司也可能符合納入條件，但置信度排序較低。相反，可能有20支股票因為市值小于40億港元或停牌等原因不符合恒生綜指的條件而被移出港股通。

時間表：8月18日收盤公布，9月4日執行；港股通標的隨之調整

時間上，恒生指數公司將于2023年8月18日（星期五）收盤后公布恒生系列指數調整的正式結果，并將于9月4日（星期一）正式實施。在9月4日指數調整生效后，上海與深圳交易所會在隨后（具體時間視交易所公布而定）以此為依據相應調整滬深港通的可投資標的范圍。

在此期間，與MSCI指數調整類似，部分主動型資金仍不排除會根據調整公布結果采取一定的套利操作，但被動資金為了最大程度上減少追蹤誤差將選擇在生效前一個交易日（即9月1日）調倉。屆時相關股票成交或會出現遠大于平時的“異常放量”情形，特別是在尾盤。

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