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國家唯一主戰坦克研發制造基地，內需軍貿雙驅動。公司作為國家唯一的集主戰坦克系列、中重型輪式裝甲車系列、中口徑火炮為一體的裝備研制生產基地，形成了輪履結合、車炮結合、輕重結合、內外貿結合的研制生產格局，成為我國重要的主戰坦克和8×8 輪式裝甲車研發制造基地。　　營收利潤短期承壓，25Q1 業績拐點向上。公司24 年實現營收97.92 億元，同比-2.18%；實現歸母凈利潤5.00 億元，同比-41.33%。25 年Q1 實現營收27.31 億元，同比+19.6%；實現歸母凈利潤1.86 億元，同比+11.03%，業績改善。　　內需：新一代裝備具備持續換裝需求，業務拓展布局軍用無人化領域。我國ZTZ-99 式主戰坦克自1999 年首次亮相距今已超過20 年，我國正在研發第四代新型主戰坦克。隨著無人化浪潮的興起，內蒙一機積極布局軍工無人化領域，依托自身在裝甲車輛領域的技術優勢，開展無人裝備的研發和生產，后續增長潛力巨大。　　外貿：外貿需求推動，坦克出口有望迎來小高峰。公司軍貿實現跨越式發展，VT-4 和VT-5 坦克是中國兵器工業集團研發的新一代外貿型主戰坦克，綜合性能達到了世界先進水平，獲得巴基斯坦、泰國、孟加拉國、尼日尼亞等國的青睞。公司2025 年預計關聯銷售額達45.17 億元，相比2024 年實際關聯銷售額增長64%，表明出口銷售有望提速。　　盈利預測：預計公司2025-2027 年實現營收115 億/131 億/148 億元，同比+17%/14%/13%，歸母凈利潤7.5 億/9.5 億/12.0 億元，同比+50%/27%/27%，對應EPS 為0.44/0.56/0.71 元。公司受益于陸軍新一代裝備具備持續換裝需求，業務成長性較為突出，給予公司2025 年50 倍估值，對應目標價22.00元。首次覆蓋給予“增持”評級。　　風險提示：技術創新風險，訂單不及預期，交付進度風險，關聯交易過高等。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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責任編輯：QL0009