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民生證券股份有限公司尹會偉,孔厚融,趙博軒近期對盟升電子進行研究并發(fā)布了研究報告《深度報告：信息化系列#3：制導裝備核心配套商；前瞻布局電子對抗》，本報告對盟升電子給出買入評級，認為其目標價位為83.60元，當前股價為70.7元，預期上漲幅度為18.25%。

盟升電子(688311)
深耕制導裝備導航系統(tǒng)配套，已做股權激勵彰顯發(fā)展信心。公司成立于2013年，經歷從模塊配套到整機配套再到系統(tǒng)配套的發(fā)展路線，產品覆蓋特種和民用領域。2020年7月，公司在科創(chuàng)板上市；2021年，公司成立電子對抗事業(yè)部，將其作為業(yè)務的重點戰(zhàn)略發(fā)展方向；2022年4月，公司實施股權激勵，業(yè)績考核以2021年為基數(shù)，2022~2024年凈利潤增長率分別不低于40%、90%、150%，彰顯長期發(fā)展信心；2022年5月，公司發(fā)布員工持股計劃，激發(fā)企業(yè)經營活力，保持競爭優(yōu)勢。公司已成為國內制導裝備導航系統(tǒng)核心配套商。
客戶集中度高，受益于下游需求放量；前瞻性布局電子對抗業(yè)務。1）公司具備較強的研發(fā)設計能力，不斷突破技術提高國產化產品裝配率。2018~2021年，公司衛(wèi)星導航業(yè)務營收CAGR=44.8%。公司主要客戶包括航天科技、航天科工、中電科集團等，2017年以來前五大客戶占比超過70%，集中度較高。2）依托于衛(wèi)星導航技術，公司成功研發(fā)出彈載導航數(shù)據(jù)鏈一體化終端產品，實現(xiàn)民營企業(yè)在該領域的首次突破。3）2021年，公司將電子對抗業(yè)務作為新的戰(zhàn)略發(fā)展方向，前瞻性布局，2021年研發(fā)支出中電子對抗方面投入占比約20%。公司在電子對抗領域已取得6項專利，其中實用新型專利4項，外觀專利2項，另外還自主設計開發(fā)軟件著作權7項，用于實現(xiàn)毫米波雷達信號產生、接收、檢測識別等功能。公司在電子對抗細分領域的技術優(yōu)勢明顯，打造業(yè)績的第二增長極。
成長空間廣闊，產品滲透率有望進一步提升。1）我國特種裝備信息化市場在需求端牽引下快速發(fā)展，規(guī)模由2016年的780億元發(fā)展至2020年的1029億元。隨著“十四五”規(guī)劃將裝備信息化建設列為重點發(fā)展對象，行業(yè)有望持續(xù)穩(wěn)定增長。公司作為民營企業(yè)里的龍頭公司，在新型號加快列裝的情況下，公司產品滲透率和市場份額有望進一步提升。2）電子對抗已成為現(xiàn)代信息化戰(zhàn)爭的關鍵之一，公司電子對抗建設項目將解決當前電子對抗裝備產品產能限制，應對定型裝備產品更大批量的生產需要。2022年9月，公司公告擬發(fā)行可轉債募資不超過3億元，用于“電子對抗裝備科研及生產中心”建設。
投資建議：公司是衛(wèi)星導航民營核心供應商，是國防信息化賽道核心標的，配套下游客戶集中度較高，需求有望快速增長。公司積極布局電子對抗，有望打造第二增長極。2022年公司實施股權激勵，且公告計劃實施員工持股計劃，彰顯長期發(fā)展信心。我們預計公司2022~2024年歸母凈利潤分別是0.27億元、2.41億元、3.42億元，當前股價對應2022~2024年PE分別是298x/34x/24x。我們考慮到公司的競爭力優(yōu)勢和較大的成長空間，給予2023年40倍PE，2023年EPS為2.09元/股，對應目標價83.60元。維持“推薦”評級。
風險提示：募投項目建設不及預期、產品研發(fā)不及預期、原材料價格波動、市場需求變化導致訂單低于預期等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，浙商證券張建民研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達83.21%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利1.8億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為45.32。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，盟升電子（688311）行業(yè)內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性較差。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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