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（以下內容從國金證券《擬收購武漢五洲90%+武漢韓辰70%股權，體外孵化標的并表“再下一城”》研報附件原文摘錄）

朗姿股份(002612)
事件簡評
公司6月9日公告下屬全資子公司北京朗姿醫療擬以現金方式收購武漢五洲90%股權+武漢韓辰70%股權，交易對價分別為2.53億元、7086.1萬元。本次股權轉讓完成后，武漢五洲、武漢韓辰將納入公司合并報表范圍。
業績承諾：博辰八號承諾，2023-2025年扣非凈利潤武漢五洲不低于1710/2147/2466萬元（累計不低于6323萬元），武漢韓辰不低于907/992/1113萬元（累計不低于3011萬元），收購價款按照2023年業績對應PE估值分別為16.4/11.2倍。
經營分析
武漢五洲/武漢韓辰經營質量良好，1Q23盈利能力顯著提升。（1）武漢五洲總營業面積8339平方米，共有19間酒店標準裝修病房、8間手術室，2022/1Q23營收1.81/0.59億元、平效2.2/0.7（未年化、下同）萬元/平方米，凈利潤356/549萬元、凈利率2%/9.3%；客戶結構方面，女性占比92%，25歲以下/25-35歲/36-45歲/45歲以上客戶占比15%/37%/26%/22%。（2）武漢韓辰總營業面積4800平方米，共有8間酒店標準裝修病房、6間手術室，2022/1Q23營收0.78/0.29億元、平效1.6/0.6萬元/平方米，凈利潤375/294萬元、凈利率4.8%/10.3%；客戶結構方面，女性占比95%，25歲以下/25-35歲/36-45歲/45歲以上客戶占比23%/45%/24%/8%。
“體外+體內”雙輪驅動，看好醫美業務盈利能力優化。1）通過產業基金體外培育成熟標的模型基本跑通，昆明韓辰4Q22已成功并表，此次收購博辰八號持有的武漢五洲75%股權+武漢韓辰70%股權；2）成熟醫美機構盈利水平望逐步恢復至疫前水平；3）次新機構逐步成熟；4）深圳米蘭改擴建已完成、承接能力增強，期待體量快速爬坡；5）客流恢復、醫美消費持續釋放，輕醫美景氣延續。盈利預測、估值與評級
醫美/女裝23年盈利修復可期，嬰童未來增長穩健。維持盈利預測，預計23-25年歸母凈利潤為1.66/2.65/3.48億元，對應23-25年PE分別為60/37/28倍，維持“買入”評級。
風險提示
醫美事故影響品牌聲譽、醫美及服裝業務拓展不及預期等。

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