新華財經北京8月14日電世界鉑金投資協會（WPIC）的最新報告認為，鉑金在化工行業需求穩定及強勁增長，凸顯了鉑金在終端用途多樣化的裨益。若化工行業需求增長與第三方預測相匹配，估計2027年化工行業的鉑金需求可能比目前的預測高出約10萬盎司，將擴大目前預測的鉑金供應缺口。
報告稱，雖然化工行業的鉑金需求僅占鉑金總需求的8-10%，但出于同樣的原因，鉑金的整體工業需求（其不同的工業終端用途通常具有不同的經濟驅動因素）也顯示出高于全球GDP的增長率。數據顯示，2013年到2023年，化工行業鉑金需求的年復合增長率為3.4%，高于同期全球GDP的2.7%復合年增長率，這表明人們越來越重視鉑金在降低能耗及提高產量以改善工藝流程的作用。
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全球石化行業服務于多種最終用途市場，包括塑料、粘合劑、化肥和洗滌劑。鉑金的催化性能支持它在多種化學品衍生物中的應用，包括對二甲苯、單乙二醇、硝酸、丙烯、有機硅和脫氫。在大多數化學應用中，鉑金被用作加速反應的催化劑、以減少加工過程的能源需求和/或提高產量。一般來說，鉑金催化劑將一直使用到催化性能降級為止，此時它們在該行業中被回收，并添加少量額外的鉑金來彌補制造過程中發生的任何損耗。使用鉑金固化的有機硅是一個例外，鉑金被鎖定在有機硅中，因此鉑金在有機硅生產過程中會被消耗。
化工行業的鉑金需求與更廣泛的經濟增長有關。雖然宏觀經濟波動可能會影響現有工廠的短期產量，但產能投資決策必須著眼于全球經濟增長的長期角度，這通常會與新工廠投產時間更保持一致。
分子行業來看，自2013年以來，化工子行業的鉑金需求增長率（年均3.4%），略低于整體工業行業的年均4.0%。其中，玻璃和石油的波動性很大，自2013年以來，這兩個行業的鉑金需求分別以16%和12%的復合年增長率領先于整體工業需求。
石油行業鉑金需求的波動反映了更廣泛的能源市場，并預期隨著能源巨頭進一步向石化產品多元化邁進，以減輕能源轉型對原油和天然氣未來需求造成的風險，該行業可能成為未來工業鉑金需求的拖累因素。
整體來看，隨著石化產能的增加，在中期內，化工子行業可能仍然是工業領域鉑金需求的核心組成部分（過去五年中，平均占鉑金總需求的30%）。
鉑金多元化的終端用途有著各自的經濟和應用需求驅動因素，這意味著鉑金受到行業特定風險的影響相對較少。此外，鈀和銠的持續溢價進一步激勵了工業應用中的節約和以鉑金替代。
潛在的不利因素方面，化工行業的鉑金需求增長面臨兩大潛在阻力，即利率上升和反向替代。一方面，通脹加劇，利率上升，經濟增長放緩。自2022年初以來的利率上升可能會影響回報預測，并導致化工產能擴張的資本支出放緩。但如果借貸成本從目前的水平降低，預期石化行業的投資增長可能會正常化。
另一方面，工業應用的偏好由鉑轉向鈀和銠。與鉑金相比，鈀和銠的需求更加集中在汽車行業，過去五年對汽車催化劑的需求平均分別占需求的82%和85%(鉑金需求占37%)。鉑和鈀之間的價差促使汽油內燃機汽車中出現鉑鈀替換。2023年汽車行業的鉑鈀替換量估計為61.5萬盎司，推動2023年出現98.3萬盎司的鉑金供應缺口。但持續的鉑金短缺和與鈀金價差的縮小可能會激勵反向替代，導致鉑金工業用戶探索增加鈀或銠的使用。
展望未來，鉑金需求的多樣性能更好地使其免受汽車行業電動化風險和其他外部因素的影響。未來隨著氫經濟的持續增長（通過電解槽裝機產能和燃料電池，包括氫燃料電池車），鉑金需求的終端用途將進一步多樣化。
除了降低鉑金的集中性風險，工業終端用途也被證明具有長期的韌性，而在工業領域中，化工子行業的鉑金需求韌性表現特別優異。考慮到謹慎的經濟展望，預計2022年至2027年間化工行業的鉑金需求將會增長1%。鑒于化工行業的鉑金需求、產能增加和完工產能之間的相關性，如果化工行業的需求增長與第三方預測相匹配，那么到2027年該行業的鉑金需求可能會增加約10萬盎司。這將擴大目前預測的鉑金供應缺口。
值得注意的是，當前的兩至五年鉑金供需前景的分析中，預測2027年化工行業鉑金需求為69.3萬盎司，低于過去三年71.6萬盎司的平均水平。
圖1 化工行業鉑金需求的變化
來源：NexantECA, SFA(牛津)2013-2018，金屬聚焦2019 - 2023，公司指引，WPIC
圖2 化工行業的鉑金需求大致跟蹤石化行業的長期完工產能趨勢（2013年指數=1.0）
來源：NexantECA, SFA (牛津) 2013-2018, 金屬聚焦 2019-2021, WPIC研究，*缺少對二甲苯產能的預測數據）
圖3 化工行業的鉑金需求與化工廠年度新增產能
來源：NexantECA，SFA（牛津）2013年至2018年，金屬聚焦2019年至2022年，WPIC研究
圖5 鉑金需求在工業領域各部分的占比
來源：SFA（牛津）2013年至2018年，金屬聚焦2019年至2023年，WPIC研究
圖6 工業領域鉑金需求與鉑金價格的相關性
來源：莊信萬豐2000-2012, SFA(牛津)2013-2018,金屬聚焦2019-2022，世界銀行，WPIC研究
圖7 化工行業的鉑金需求波動
來源：SFA（牛津）2013年至2018年，金屬聚焦2019年至2022年，WPIC研究
圖8 鉑金的需求構成比其姊妹鉑族金屬的比較
來源：金屬聚焦2019-2022，WPIC研究
圖9 鉑金和鈀金價格及需求變化對比
來源：彭博社，SFA(牛津)2013-2018,金屬聚焦 2019-2022, WPIC研究
圖10 美債收益率曲線
來源：彭博社、WPIC研究
圖11 鉑金市場供需缺口及預測
來源：SFA(牛津)2013-2018，金屬聚焦 2019-2023，公司指引，WPIC研究2024-2027
（作者：鄧偉斌，世界鉑金投資協會亞太區負責人）
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