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中國銀河證券股份有限公司程培近期對安圖生物進行研究并發(fā)布了研究報告《整體業(yè)績略低于預期，發(fā)光業(yè)務穩(wěn)健高增長》，本報告對安圖生物給出買入評級，認為其目標價位為65.70元，當前股價為47.16元，預期上漲幅度為39.31%。

安圖生物(603658)
核心觀點：
事件：公司發(fā)布2023年半年報，公司2023年1-6月實現營業(yè)收入21.08億元（+1.82%），歸母凈利潤5.46億元（+2.32%），扣非凈利潤5.27億元（+4.27%），經營性現金流5.36億元；2023年Q2實現營業(yè)收入10.71億元（+3.12%），歸母凈利潤3.04億元（+3.57%），扣非凈利潤2.91億元（+6.54%）。
2023H1增長略低于市場預期，發(fā)光業(yè)務繼續(xù)保持穩(wěn)健高增長。2023年上半年公司營收與利潤基本與去年同期持平，一方面是新冠檢測類產品銷售回落，另一方面是新冠檢測類產品受市場需求影響，計提存貨跌價準備。若剔除新冠檢測類產品影響，公司2023H1營收同比增長約23%，主要是自產產品貢獻收入較多增量，我們預計其中化學發(fā)光保持穩(wěn)健增長，Q2增速或可達35%左右。此外，公司流水線裝機順利，上半年A-1裝機4條（累計114條），X1裝機11條（累計19條）。按產品拆分來看，2023H1公司儀器類收入2.48億元（-28.53%），占比11.76%（-5.0pct）；試劑類收入17.8億元（+10.42%），占比84.44%（+6.6pct）。按地區(qū)來看，中國大陸實現收入20.16億元（-2.97%），海外實現收入0.98億元（+91.67%）。目前公司產品已進入中東、亞洲、歐洲、美洲、非洲等多個地區(qū)，公司對國際貿易與合作中心架構重組，并通過培育和壯大經銷商隊伍持續(xù)擴展市場，由此未來公司海外業(yè)務高速成長態(tài)勢有望延續(xù)。
營收結構調整，盈利能力修復。2023Q2公司毛利率為66.15%（同比+6.8pct，環(huán)比+5.09pct），我們認為主要是毛利較高的化學發(fā)光等業(yè)務占比提升所致，渠道代理業(yè)務及疫情產品收入占比下降。此外，2023H1公司銷售費用率為17.24%（+0.64pct），管理費用率為4.34%（+0.63pct），主要是市場推廣活動增多及員工薪資提升所致。由于發(fā)光業(yè)務盈利更強，公司上半年凈利率也顯著提升。
持續(xù)研發(fā)投入推進產線擴充，全方位產品力逐步形成。2023H1公司研發(fā)投入為3.11億元，占營業(yè)收入14.75%，投入力度進一步加大，并取得一系列創(chuàng)新成果，累計獲專利1,278項（國際60項），新獲產品注冊（備案）證書30項，涵蓋磁微粒化學發(fā)光法、化學發(fā)光微粒子免疫檢測法等，檢測項目覆蓋自身免疫疾病、心臟相關疾病等。此外還有三重四極桿（已完成質譜系統性能測試，配套設備開始構建驗證平臺）、NGS測序平臺（完成測序原理機系統測試工作，并取得測序試劑盒的醫(yī)療器械注冊證和生產許可證）等尖端產品在研。
投資建議：公司是國產化學發(fā)光龍頭，以全自動流水線為核心的全品類擴張支撐公司未來可持續(xù)發(fā)展，內生高速增長確定性強。我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為13.01/16.24/20.12億元，同比增長11.41%/24.87%/23.91%，EPS分別2.22元、2.77元、3.43元，當前股價對應2023-2025年PE22/18/14倍，維持“推薦”評級。
風險提示：化學發(fā)光試劑集采大幅降價的風險、國內競爭加劇裝機進度不達預期的風險、新產品研發(fā)進度不達預期的風險。

證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，長江證券蘆湖研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達90.68%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利14.86億，根據現價換算的預測PE為18.74。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級7家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為68.2。

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