今日，普樂(lè)師集團(tuán)控股有限公司(02486.HK)（下稱(chēng)“普樂(lè)師”或“公司”）正式登陸港股市場(chǎng)，于主板掛牌上市。根據(jù)公司此前公布的招股結(jié)果，此次IPO，香港公開(kāi)發(fā)售部分獲約2.20倍認(rèn)購(gòu)，國(guó)際配售部分獲約超購(gòu)1.2倍認(rèn)購(gòu)。

一般來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)在關(guān)注一家公司未來(lái)發(fā)展?jié)摿Φ耐瑫r(shí)，也會(huì)將目光放在公司過(guò)去的業(yè)績(jī)表現(xiàn)上。目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)都處于快速?gòu)?fù)蘇階段，運(yùn)用數(shù)字化工具的銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)供應(yīng)商勢(shì)必將迎來(lái)新的發(fā)展階段，但與此同時(shí)，也容易陷入市場(chǎng)固有認(rèn)知的困境，比如該公司能否突破盈利疲軟，某些業(yè)務(wù)增速較慢等問(wèn)題。

那么，投資者究竟要從何處著手去探尋其投資價(jià)值？在筆者看來(lái)，需要著眼于其主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展動(dòng)能和自身賽道的潛力。下面不妨聚焦于此，來(lái)探討普樂(lè)師的核心投資亮點(diǎn)所在。

(相關(guān)資料圖)

業(yè)務(wù)穩(wěn)健夯實(shí)基本面，把握SaaS+機(jī)遇發(fā)展第二成長(zhǎng)曲線(xiàn)

具體來(lái)看，普樂(lè)師專(zhuān)注于向主要在線(xiàn)下零售店開(kāi)展業(yè)務(wù)的頭部快消品牌商及經(jīng)銷(xiāo)商提供定制營(yíng)銷(xiāo)解決方案、任務(wù)與營(yíng)銷(xiāo)人員匹配服務(wù)、營(yíng)銷(xiāo)人員派駐服務(wù)及SaaS+訂閱等四大服務(wù)，以滿(mǎn)足不同品牌商及經(jīng)銷(xiāo)商的需求。

拆解普樂(lè)師的業(yè)務(wù)收入不難發(fā)現(xiàn)公司第一成長(zhǎng)曲線(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展的同時(shí)，第二成長(zhǎng)曲線(xiàn)已經(jīng)初露崢嶸。

定制營(yíng)銷(xiāo)解決方案作為普樂(lè)師經(jīng)營(yíng)已久的業(yè)務(wù)，于業(yè)績(jī)記錄期各年為公司貢獻(xiàn)出最大的收益份額。2020年至2022年期間，其收益貢獻(xiàn)分別約占公司年度收益的74.0%、65.5%及74.4%。該項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率于2020年和2021年一直處于穩(wěn)健向好的狀態(tài)，分別達(dá)到了約28.6%和30.1%，但2022年降至約19.8%。這主要是由于2022年部分普樂(lè)師的營(yíng)銷(xiāo)人員派駐服務(wù)客戶(hù)轉(zhuǎn)向公司的定制營(yíng)銷(xiāo)解決方案以變化迎合銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)策略的改變。有關(guān)該等客戶(hù)的定制營(yíng)銷(xiāo)解決方案項(xiàng)目相較于其他定制營(yíng)銷(xiāo)解決方案項(xiàng)目勞動(dòng)密集程度更高，因此，普樂(lè)師產(chǎn)生更多的雇員福利開(kāi)支，從而導(dǎo)致該等項(xiàng)目的毛利率相對(duì)較低。

目前，伴隨著經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)和消費(fèi)的復(fù)蘇，該項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展?jié)摿Σ蝗菪∮U。任務(wù)與營(yíng)銷(xiāo)人員匹配服務(wù)和營(yíng)銷(xiāo)人員派駐服務(wù)兩個(gè)業(yè)務(wù)的毛利率在報(bào)告期內(nèi)一直維持較為穩(wěn)健的水平。

值得注意的是，SaaS+訂閱在近幾年呈現(xiàn)出快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，未來(lái)或?qū)?gòu)成普樂(lè)師的第二成長(zhǎng)曲線(xiàn)，毛利率從2020年的約28.1%快速上升至2022年的約66.7%。

如果第二曲線(xiàn)接棒第一曲線(xiàn)，不僅將持續(xù)為公司帶來(lái)增量業(yè)務(wù)，抬高公司整體的想象空間，同時(shí)還升級(jí)了內(nèi)部業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升公司的盈利水平。

抓住數(shù)字化潮流，開(kāi)拓巨大藍(lán)海市場(chǎng)

將視角拉至宏觀層面，中國(guó)的零售市場(chǎng)擁有著廣闊的發(fā)展空間，數(shù)字化營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)業(yè)或?qū)⑹芤嬗诖恕?/p>

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告， 2017年至2021年期間，中國(guó)的零售市場(chǎng)增長(zhǎng)保持穩(wěn)健向好的姿態(tài)，由2017年的15.0萬(wàn)億元(人民幣，下同)增至2021年的21.3萬(wàn)億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為9.2%。

同期，快消品板塊收益引領(lǐng)中國(guó)零售市場(chǎng)，由2017年的9.8萬(wàn)億元增至2021年的12.0萬(wàn)億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到了5.2%。未來(lái)，隨著新零售品牌在市場(chǎng)上興起，快消品板塊市場(chǎng)規(guī)模預(yù)期將于2026年達(dá)到14.6萬(wàn)億元，2021年至2026年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為4.1%。快消品行業(yè)的蓬勃發(fā)展，一定程度上給具備數(shù)字化能力的銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)行業(yè)釋放出了積極的信號(hào)。

再?gòu)闹袊?guó)零售銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)的整體市場(chǎng)來(lái)看，快消品零售銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)市場(chǎng)收益從2017年的約10，005億元增加至2021年的約12，615億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為約6.0%。

隨著零售及線(xiàn)下商業(yè)于未來(lái)幾年恢復(fù)，預(yù)期銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)供應(yīng)商將取得更大增長(zhǎng)潛力，從快速消費(fèi)品產(chǎn)品類(lèi)別收益的角度來(lái)看，預(yù)計(jì)2026年市場(chǎng)收益將達(dá)到約16，783億元，2021年至2026年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為5.9%。面對(duì)廣闊的市場(chǎng)，普樂(lè)師有望憑借其優(yōu)質(zhì)的服務(wù)脫穎而出。此外，在十四五國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展等政策的進(jìn)一步推動(dòng)下，零售銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)市場(chǎng)迎來(lái)了新的增長(zhǎng)機(jī)遇。

結(jié)語(yǔ)

展望未來(lái)，赴港上市是普樂(lè)師新的成長(zhǎng)起點(diǎn)。普樂(lè)師上市所募集的資金將用于提升公司的核心技術(shù)能力和基礎(chǔ)研發(fā)，豐富現(xiàn)有能力、提高核心競(jìng)爭(zhēng)力，補(bǔ)充戰(zhàn)略業(yè)務(wù)發(fā)展計(jì)劃，同時(shí)提高銷(xiāo)售、營(yíng)銷(xiāo)以及業(yè)務(wù)發(fā)展能力，促進(jìn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)并提高品牌知名度。伴隨著業(yè)務(wù)拓展布局逐步完善，技術(shù)和數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)勢(shì)愈加突出，普樂(lè)師在運(yùn)用數(shù)字化工具的銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)行業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)中有望進(jìn)一步穩(wěn)固地位，前景可期。

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