剛剛結(jié)束的美聯(lián)儲議息會議備受關(guān)注。一方面，今年以來，美國消費者物價指數(shù)持續(xù)回升，近兩個月更有加速之勢;另一方面，盡管未釋放明確縮表信號，美聯(lián)儲主席鮑威爾也未露任何收緊政策口風(fēng)，但與此前幾次會議不同的是，美聯(lián)儲將兩個利率做了微調(diào)。

6月16日，美聯(lián)儲發(fā)布聲明，將超額準備金利率(IOER)從0.1%調(diào)整至0.15%;同時將隔夜逆回購利率由零調(diào)整至0.05%。兩大利率調(diào)整自當?shù)貢r間6月17日開始生效。

雖然上述利率都只有五個基點的調(diào)整，但卻頗有深意。筆者以為，前期美聯(lián)儲無底限地向市場保證充足的流動性，在一定程度上拯救了受到新冠肺炎疫情沖擊的美國經(jīng)濟。而隨著美國經(jīng)濟重啟，市場過剩的流動性將漸漸成為經(jīng)濟過熱的沃土，流動性自然成為美聯(lián)儲一樁難以明說的心事。

之所以在現(xiàn)階段難以明說，是因為多年來市場已經(jīng)習(xí)慣了在注滿流動性的泡沫池中暢泳，并且已經(jīng)形成依賴。此前發(fā)生的“緊縮恐慌”也讓美聯(lián)儲在相關(guān)問題上不得不慎之又慎。而之所以被稱為心事，是因為美聯(lián)儲超常規(guī)寬松貨幣政策再疊加無限托底的流動性保證引發(fā)經(jīng)濟過熱的結(jié)果，更多地只是一個時間早晚的問題。

過剩的流動性對市場的影響也不言而喻。以美國股市為例，當前美國經(jīng)濟尚未恢復(fù)到疫情前水平，但美國道瓊斯工業(yè)指數(shù)已經(jīng)升至34000點左右，遠超疫情前20000點左右的水平。鮑威爾在兩個月前也罕見地承認，美國部分資產(chǎn)價格處于高位，可以看到，資本市場有些泡沫。

過剩的流動性和超低的利率還讓全球房地產(chǎn)市場走出完全異于經(jīng)濟表現(xiàn)的獨立行情。研究機構(gòu)Knight Frank發(fā)布的《2021年一季度全球房價報告》顯示，今年一季度，已公布住房統(tǒng)計數(shù)據(jù)的57個國家和地區(qū)當中，有50個國家名義房價上漲，只有7個國家房價下降。國際貨幣基金組織在網(wǎng)站上發(fā)布的全球住房價格指數(shù)在去年第三季度已經(jīng)高達約170，超過了2008年國際金融危機前的近160的高點。

4月美聯(lián)儲議息會議紀要首次提及縮減量化寬松(QE)的討論，并提及隔夜逆回購量激增。根據(jù)紐約聯(lián)儲公布的隔夜逆回購數(shù)據(jù)，4月下旬以來，美聯(lián)儲隔夜逆回購協(xié)議的需求量和成交量均大幅增加。5月20日和21日曾分別達到3511.21億美元以及3690.46億美元的水平，創(chuàng)近4年來的新高。紐約聯(lián)儲數(shù)據(jù)進一步顯示，美國當?shù)貢r間6月9日，美聯(lián)儲隔夜逆回購工具共吸納資金5030億美元，該數(shù)據(jù)首次站上5000億美元關(guān)口。

分析人士指出，隔夜逆回購是流動性過剩時期的市場資金庇護所，同時隔夜逆回購利率也充當著美聯(lián)儲利率走廊下限的作用。非季度末出現(xiàn)逆回購額高速增長，實際上反映出當下流動性已處于過剩狀態(tài)。

從近年來美聯(lián)儲的一貫立場來看，美國并不愿像日本、歐洲等一些國家和地區(qū)一樣采用負利率。因此，即便在疫情環(huán)境下，隔夜逆回購利率水平也未低于零，此次從零提高到0.05%后，市場顯然將更有意愿把資金投向美聯(lián)儲的隔夜逆回購。超額準備金利率的提高自然也有異曲同工之效。

在物價水平飆升但就業(yè)市場疲弱的情況下，美聯(lián)儲確實處于進退兩難的境地：既要保證可能出現(xiàn)的不確定性對經(jīng)濟復(fù)蘇的影響，又要更好地管理過剩的流動性，同時要在提前做好應(yīng)對的前提下，保證金融市場的穩(wěn)定。維持利率不變，維持購債規(guī)模和速度，維持與其他國家央行簽訂的流動性協(xié)議，加上剛剛推出的兩大利率的調(diào)整，從這些舉措中均可見美聯(lián)儲應(yīng)對目前處境的艱難。

(記者 周武英)

關(guān)鍵詞： 美聯(lián)儲 會議決策 深意何在 哪些影響